此波牛市行情，誕生了一大批暴富奇跡。李如成主導下的雅戈爾(600177.SH)也得以搭上這班順風車。

　　6月9日晚，雅戈爾公告稱，今年5月19日至6月9日，雅戈爾出售中國平安(601318.SH)、廣博股份(002103.SZ)、金正大(002470.SZ)等部分可供出售金融資産，套現11.28億元，佔上一年末經審計凈資産的6.83%；産生投資收益5.36億元，凈利潤4.02億元，佔上一年度經審計凈利潤的12.71%。

　　雅戈爾同時也稱，截至2015年6月9日，公司累計出售金融資産逾22.28億元，佔上一年末經審計凈資産的13.48%；累計産生投資收益逾10.56億元，凈利潤約7.92億元，佔上一年度經審計凈利潤的25.05%。

　　與此同時，6月5日大盤衝破5000點，而在6月9-17日開始出現大幅調整，不少機構投資者紛紛離場，而前半個月雅戈爾也不斷減持上市公司股份大量套現，加速離場，可謂“神算子”。

　　從2007年至今，李如成投身證券投資已經有8年之久，其中有3年浮盈，其餘年份則出現不同程度浮虧。而在近年回歸主業的大戰略之下，李如成的鉅額套現值得玩味。

　　炒股收益超60億元

　　去年11月牛市行情的開啟，A股一路狂漲並在今年6月5日衝上5000點的高峰。牛市預期下，除了瘋狂買入的散戶，A股多家上市公司也加入到“炒股”大軍，欲圖分享此番饕餮財富盛宴。

　　自登上5000點高峰之後，大盤開始出現持續震蕩，投資者和機構提前離場，上市公司雅戈爾亦不例外。

　　6月10日，雅戈爾公告稱今年5月19日至6月9日期間，公司出售中國平安[微網志]、廣博股份、金正大、航新科技等部分可供出售金融資産，套現11.28億元，産生投資收益5.36億元，凈利潤4.02億元。

　　據記者注意到， 5月19日至6月9日，其間金正大股價最高達58.25元，最低27.4元。雅戈爾最近一次披露增持金正大股份是2012年4月，彼時其股價在11元左右。

　　此次拋售，雅戈爾獲利不菲，套現金額佔到其凈資産的6.83%。雅戈爾董秘劉新宇在接據記者採訪時表示，此次減持意在對金融資産進行調整操作，其餘資訊以公告為主。

　　6月16日，A股三大股指全線低開，滬指早盤跳水失守5000點，大盤一路震蕩下行跌破4900點，板塊盡數飄綠。6月17日，滬指盤中跌破4800點，創業板失守3600點，大幅震蕩。

　　據記者梳理雅戈爾近8年的證券投資收益發現，雅戈爾參股的上市公司已經涵蓋金融、機械製造、服裝、醫藥等多個領域，與地産及服裝主業鮮有關聯。

　　2007年進入證券投資以來，雅戈爾在2007年、2009年、2010年、2011年和2014年實現盈利，其餘年份皆以浮虧或虧損告終。

　　2007年2月，雅戈爾宣佈減持中信證券股權，直接獲益超24.6億元。但在次年，雅戈爾遭遇滑鐵盧，其投資的海通證券(600837.SH)和金馬股份(000980.SZ)股價持續下跌，計提資産減值損失13.17億元，最終導致全年凈利潤同比銳減36%至16億元左右。

　　2009、2010年，雅戈爾扭轉了局勢。除了2009年參與的9宗定增全部完勝，雅戈爾年內通過減持中信證券、海通證券和金馬股份，收穫約18.6億元投資收益，與服裝主業近20億元凈利潤相距不相上下。

　　2010年，雅戈爾拿出51.72億元參與了上海汽車、中聯重科等12家上市公司定向增發，並全部實現浮盈；同時，並通過減持海通證券等多家上市公司，實現收益18.65億元。

　　2011年，雅戈爾加大證券投資比重，參股的上市公司數量到達歷史最高，但虧損開始逐漸顯現。2011年前10個月，雅戈爾參與了10余家上市公司的定向增發，其中有8家出現浮虧。而減持中國國航(601111.SH)和福田汽車(600166.SH)，卻實實在在損失了2.53億元。此外，雅戈爾仍持有的上市公司股權賬面損失也超過16億元，當年投資板塊凈利潤下降超60%。

　　此後，雅戈爾開始收縮投資戰線，2012年至今，其披露參股的上市公司僅3家。2012年炒股損失超過2.14億元。2013年，其持有的中金黃金和山煤國際的股份計提資産減值準備4.27億元，致使當期凈利潤虧損4.89億元。

　　隨著牛市的到來，2014年雅戈爾證券投資開始發力，其通過出售中信證券、工大首創等部分可供出售金融資産實現了14.6億元的凈利潤，為2013年凈利潤的107.60%。

　　業績救場必備彈藥

　　“炒股”副業，一定程度上還充當著雅戈爾的業績“救場者”。在服裝、地産虧損的年份，“炒股”總能及時救場，以保持雅戈爾業績穩定。

　　雅戈爾創始人李如成曾言：“沒有很強的金融支撐，企業很難有幾十年、幾百年的生存。”為此，李如成親自挂帥，與女兒一起主抓金融投資，地産、服裝等業務則交由部下執行。

　　讓雅戈爾在投資界名聲大噪的2007年，時值A股牛市，僅憑藉減持中信證券4000萬股就使得其業績增幅超過220%。

　　一戰成名之後，2008年12月，雅戈爾攜手上海凱石投資管理有限公司正式踏入股權投資領域。至此，服裝、地産和投資成為雅戈爾的“三駕馬車”。

　　“雅戈爾服裝和地産受到行業下行及國家宏觀調控的影響，自身並不可太多左右業績，但炒股便不一樣，由於雅戈爾初期對上市公司進行股權投資，成本較低，且投資範圍廣。一旦服裝和地産業績不振便可以通過減持股票套現以保持業績穩定，另外還可以為地産服裝帶來即時現金流。”上海當地一名私募人士告據記者。

　　不過，從雅戈爾的“三駕馬車”對業績的貢獻來看，它們幾乎呈互為消長的關係。

　　2008年，雅戈爾實現營收107.8億元，服裝和地産凈利潤分別增長28%和181%，證券投資則虧損13.17億元，因而凈利同比下降36.5%。若無投資業務拖後腿，雅戈爾主營業務業績同比增51.37%。

　　2009-2011年，雅戈爾營收依次為122.79億元、145.14億元和115.39億元；凈利依次為32億元、26億元和17億元。同期，雅戈爾服裝業務實現凈利依次為4.45億元、7.05億元和6.91億元，較上年同期增長8.52%、93.36%和2%。

　　同期，雅戈爾地産業務開始出現負增長，2009—2011年凈利潤分別為11.91億元、6.79億元和5.72億元，同比增53.16%、-42.99%和-15.86%。而投資收益為19.79億元、20.58億元和14.43億元。

　　在2011年“炒股”遭遇滑鐵盧後，雅戈爾2012年凈利潤下跌9.3%至15.99億元，回到2008年水準，服裝凈利潤8.2億元，同比增長18.5%；房地産業務凈利10.1億，同比增長76.5%，投資業務虧損2.31億元，拖累全年業績。

　　此時，“炒股”受挫的雅戈爾喊出回歸服裝主業的口號。綜觀雅戈爾2012年三大業務業績貢獻不難發現，此舉更多是市場的倒逼。

　　“由於一直熱衷於金融投資，雅戈爾錯過了做大做強服裝主業的機遇。雅戈爾其實無心戀戰服裝業，但是其他投資也都是無關於主業的股權投資，週期長，風險大。”北大[微網志]縱橫諮詢管理集團合夥人陶文勝據記者表示道。

　　服裝主業不斷走下坡路之時，雅戈爾的證券投資業務總能適時變現，當期的營收及凈利潤數字不至於太難看。雖然投資更容易“救場”，但並非所有年份，雅戈爾的投資都萬無一失。除了2011年，三夾馬車同時淪陷，其餘年份，總有一夾馬車能挺身而出。

　　2014年上半年，雅戈爾服裝業務盈利4.1億元，房地産業務盈利5.4億元，雅戈爾當即對其投資的寧波銀行進行賬務調整，最終實現投資業務盈利8億元，公司凈利達18.2億元，同比增幅超90%。