“股神”雅戈爾突加碼樓市前10月拿地金額翻倍 專家：活下去有難度

　　昔日“地王”捲土重來？

　　近日，中國指數研究院數據顯示，2019年1-10月，雅戈爾集團股份有限公司(簡稱“雅戈爾”)合計拿地金額為68億元，遠超2018年全年的34.18億元，在全國房地産企業中排第98名。

　　此前雅戈爾的三季報也顯示，公司營收與凈利潤雙增長主要是因為公司的房地産營收實現了大幅增長，期間，雅戈爾地産多項目交付，實現營收26.34億元，同比增長173.23%，佔到總營收68.68億元的38%。

　　有意思的是，作為西服、襯衫行業龍頭的雅戈爾年初剛宣佈戰略調整，聲稱將剝離投資業務聚焦服裝主業。如今，從股市“金盆洗手”的雅戈爾，卻開始加碼樓市。

　　有地産公司從業人員對時間財經表示，幾年前在杭州拍地時碰到過雅戈爾。該公司做法激進，集團老闆李如成親自督戰。但是公司低調多了，很少出現在公開市場，規模也小了很多。上海中原地産市場分析師盧文曦告訴時間財經，“以後房地産越來越專業化、大型化，雅戈爾後面要活下去有難度”。

　　時間財經以投資者身份致電雅戈爾證券部門，相關人士回應稱，公司地産板塊未來3年將基本保持現有節奏開發，養老、康養項目還處於探索階段。對於此前公司提出的戰略調整，該證券部人士回應稱，只是不增加投資，此前在一級市場獲得的股權後續會擇機出售。

　　“股神”

　　雅戈爾由李如成1979年創立，總部位於浙江寧波。1998年，雅戈爾在上海證券交易所掛牌上市。該公司以紡織服裝業務起家，是中國知名男裝品牌之一。因起步早，雅戈爾早期名利雙收。李如成曾公開表示，基本上整個90年代，雅戈爾銷售額每年都以88%的速度增長，利潤以95%的速度成長，這十年是雅戈爾發展最快的年份。傳聞遊資大佬徐翔發家後，自我獎賞的第一件“奢侈品”就是雅戈爾西服。

　　10月10日，在胡潤研究院發佈的《2019胡潤百富榜》中，34名服裝行業企業家上榜，其中李如成財富值增長25%，達105億元。

　　雅戈爾總部位於寧波。寧波除了服裝名城，還一直是江浙地區金融重鎮，有著較深的“炒股”文化，該市解放南路被市場稱為“漲停板敢死隊大本營”，澤熙係實控人徐翔便是寧波人。雅戈爾自然也未“落後”，業內稱為被服裝業耽誤的“股神”，李如成也被稱之“服裝業的巴菲特”。

　　雅戈爾1999年開始進行投資業務，在更早之前的1992年便進入了房地産市場。2007年，雅戈爾首次提出了服裝、地産、投資“三駕馬車”的發展戰略。“混搭風”讓其被稱為“服裝領域最懂金融和地産的公司，也是資本圈裏最擅長賣服裝的公司。”

　　公開資料顯示，雅戈爾首次試水投資便是斥資3.2億元發起成立中信證券股份有限公司，取得9.61%的股份。2007年，雅戈爾拋售中信證券股份4506.56萬股，實現投資收益達16.51億元，佔當年雅戈爾凈利的一半。

　　之後雅戈爾又陸續投資了廣博股份、宜科科技(後更名為漢麻産業)、聯創電子、寧波銀行、浙江財産保險等。其中宜科科技2004年上市，寧波銀行于2007年上市，均讓雅戈爾掙得盆滿缽滿。每日經濟新聞曾報道，雅戈爾投資收益一度超過200億元。

　　2018年年報數據顯示，雅戈爾全年服裝凈利8.3億元，而投資凈利17.98億元，足足是主業收益的兩倍。李如成曾欣喜表示：“我做了30多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的。但投資就不一樣，一下子就能賺製造業30年的錢！”，還講道，“什麼主業不主業的，我認為賺錢就是我的主業。”

　　美國財經雜誌《商業週刊》曾在2007年的一篇報道批評雅戈爾，稱其“除股票與地産投資業務外，其他業務已變得無足輕重”。

　　李如成在2018年的採訪中改口稱：“當時覺得美國人多管閒事，如今回過頭來看，人家批評得還是很有道理啊！”畢竟，回望“這10年可以説是雅戈爾紡織服裝主業徘徊不前的10年”。更重要的是，證監會對股權投資退出的限制加強，退出越來越難，此外，會計準則的變化太大。

　　舊會計準則下，上市公司通常將權益投資歸入“可供出售的金融資産”，股價的漲跌計入其他綜合收益，不屬於利潤表項目，所以即便持有的股票大幅浮虧也不影響利潤。而一旦出售，原先計入其他綜合收益的又可以轉入到投資收益，體現在利潤表裏，上市公司可借此調節利潤。

　　而今年1月1日開始執行的新會計準則，將除長期股權投資以外的金融資産被歸入“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資産”。也就是説，“炒股”的上市公司，所持股票的股價波動會影響到每期財報的利潤，若所持股票大漲，則持股公司業績“躺賺”，反之則“大虧”。

　　廣發證券一區域經理對時間財經稱，上市公司對此只能被動接受，公司損益表受此影響波動率增大，意味著風險大，對於公司估值只有壞處。

　　4月29日，雅戈爾披露公告稱，公司擬對發展戰略作出重大調整，未來將聚焦服裝主業，不再開展非主業領域的財務性股權投資，並擇機處置既有財務性股權投資項目。

　　消失的“地王”

　　巨豐投顧投顧總監郭一鳴曾公開表示，儘管雅戈爾是傳統服飾老品牌，卻也是寧波地産的絕對代表之一。時代週報曾報道稱，在最早十年間雅戈爾憑藉其在寧波大本營的各種優勢，迅速成長為當地的地産“一哥”，按照業界的説法，雅戈爾之於寧波，遠比綠城之於杭州的地位和影響力高。

　　2004年，雅戈爾走出寧波，在寧波、蘇州、杭州、上海等長三角多個城市拿下多宗地塊，尤其是2007年到2010年，雅戈爾曾拿下多個“地王”，部分樓面價格甚至超過了當時的周邊房價，一度成為房地産業內焦點。

　　2007年，雅戈爾以14.76億元高價拿下杭州商學院地塊，樓面價達到1.6萬元/平方米，成為杭州地王。2010年9月，雅戈爾在上海以19.58億元摘下長風8號東地塊，樓面價為2.6萬元/平方米，溢價73%，成為當時上海單價地王。2010年11月，雅戈爾在申花板塊拿下兩宗宅地，總價24.21億元，折後樓面價18114元/平方米，成為“申花地王”。

　　值得注意的是，在2012年3月，上述申花板塊樓盤最低售價一度跌破1.6萬元/平方米，陷入了“麵粉貴過麵包”的尷尬。2013年6月，雅戈爾向政府退還兩宗土地，4.84億元保證金打水漂。

　　隨後的幾年，雅戈爾的房地産業務直線大跌，2011年，雅戈爾開發集中的寧波、蘇州、杭州、上海四個城市的商品住宅成交面積分別同比下降15%、23%、53%和24%，當年總計完成的30多億元業績只佔到了期望值的1/3。2011年和2012年，土地市場鮮見雅戈爾的身影。

　　從近幾年數據可見，雅戈爾地産板塊逐漸萎縮。據統計，2014年至2018年，房地産業務分別實現營業收入106.99億元、94.83億元、98.82億元,48.55億元、39.91億元，分別佔雅戈爾整體營收比重的72.14%、69.14%、69.81%,49.34%、41.42%。

　　李如成曾稱，“儘管一個房地産的項目利潤動輒5億元、10億元，但紡織服裝是可以一直做下去的産業，靠一件件賣衣服賺來的錢更穩健、更長久，紡織服裝才是雅戈爾的核心業務。”2016年中國服裝節上，李如成宣佈要通過紡織服裝産業“五年再造一個雅戈爾”，寄希望於將3D量體、VR等黑科技和智慧製造引入到服裝製造業中，實現智慧化創新。

　　第一財經曾引用業內人士稱，男裝企業按照以往的發展模式很難實現高速發展，前些年服裝企業發展是以做品牌推廣行銷為主，現在一方面企業錢包沒有那麼充足，預期收入沒那麼好，在行銷上難以大手筆運作；很多企業轉而將精力放在服裝産品的功能性改進上，或者款式設計提升，還是很難突破，至少是很難短期突破。