游離證券業邊緣多年，大智慧將通過借道新三板公司湘財證券登堂入室。8月13日公告披露，大智慧及其全資子公司財匯科技擬以原則上不超過90億元購買湘財證券100%股份。

　　據記者調查統計，新湖中寶(600208.SH)及其持股48%的子公司新湖控股合計持有湘財證券74.59%，其歷年入股湘財證券的累計投資額為27.023億元，但按90億元交易作價計算，可獲得對價67.131億元，實現投資利潤40.108億元。

　　此番交易，受益最大的是新湖集團實際控制人黃偉，其除了絕對控股新湖中寶，還持有新湖控股52%股權，其于2007年開始進入並控制湘財證券。

　　資本玩家新湖係

　　按大智慧停牌前20個交易日加權均價6.044元/股計算，購買湘財證券96.5%股權需定向發行新股14.37億股，相當於其目前總股本19.9億股的72.2%，而新湖中寶和新湖控股除了現金外還可獲得10.59億股，接近大智慧控股股東張長虹目前持有的11.05億股。

　　其實，早在2009年，新湖中寶就以3.52億元突擊入股大智慧成為第二大股東，其在後者上市後持股比例為9.26%，但在2013年四季度至今年上半年清倉套現，其中僅今年上半年減持的12131.49萬股，就實現投資收益約4.43億元。同時擔任新湖中寶和湘財證券董事長的林俊波，也是大智慧董事，並且早在2009年6月，湘財證券就與大智慧結成戰略合作夥伴。

　　此次交易標的湘財證券今年以來的增長速度，同樣令同行艷羨，2013年，其凈利潤僅為13036.07萬元，今年上半年卻達到19718.49萬元。而目前已發佈上半年業績的6家擬上市券商，凈利增幅最高的東方證券也僅增長57.3%，上市券商中不僅宏源證券(000562.SZ)、 西部證券(002673.SZ)等負增長，海通證券(600837.SH)、東北證券(000686.SZ)等的增幅也均在10%以下。

　　湘財證券此前可謂命途多舛，其曾是國內首家全國性綜合類證券公司、第一家獲准設立中外合資證券公司和首批獲准進入全國銀行間同業拆借市場，一時風光無限。但其也曾面臨關停的境地，2005年的凈資産為-29.02億元，每元出資額對應的凈資産為-1.154元。湘財證券于2005年底至2009年末，先後累計以61618.2萬元悉數變賣了旗下核心資産用於抵債，其中包括湘財荷銀基金管理有限公司67%股權、華歐國際證券有限責任公司66.67%股權和湘財祈年期貨經紀有限公司50%股權。

　　尤其是出售華歐國際證券後，曾經跨入全國投資銀行業務十強的湘財證券，直至2009年才恢復承銷保薦業務資格，而其證券資産管理業務在2012年2月才設立，並於2013年10月設立直投子公司金泰富資本管理。

　　在今年1月24日掛牌新三板之前，中聯資産評估集團于2013年6月27日出具的評估報告顯示，截至2012年底，湘財證券賬面凈資産為329961.94萬元，評估值為357722.64萬元。

　　收購預謀留痕

　　大智慧押寶豪購湘財證券，此前已進行了諸多鋪墊準備。

　　根據2013年10月1日公告，大智慧出資7000萬元收購民泰貴金屬70%股權。當年，大智慧凈利潤為1166.14萬元，民泰貴金屬帶來的貴金屬交易投資收益就達21378.7萬元。8個月後2014年6月11日，大智慧將民泰貴金屬70%股權以39195萬元的交易價格轉讓給董事長張長虹的妹夫黃順寧(董事張婷的配偶)，預計將由此增加利潤總額約27000萬元。有券商人士告訴記者，這一進一齣皆是為做高業績謀劃，以期實現收購湘財證券的募集配套資金計劃。

　　此前，大智慧還放棄了營收佔1/4的證券諮詢業務牌照年檢，亦被市場解讀為對進軍證券業志在必得。

　　但對於大智慧此次收購，上述券商人士認為，由於大智慧主業盈利艱難，基礎薄弱的湘財證券又主要依靠盈利並不穩定的經紀業務，加上發行新股收購使公司總盤子逾34億股，一般盈利很難支撐攤薄收益，如經營上無法實現跨越發展，只能屬於弱弱聯合。

　　數據顯示，首發上市募資凈額為24.24億元、超募金額高達13.99億元的大智慧，其5個募投項目均進行了變更，當中4個無法達到預期效益。而在2013年，大智慧並表的18家子公司中，有12家均出現虧損，其中就包括超募資金使用項目。

　　由此，上述券商人士認為，大智慧在募集資金超過計劃一倍的情況下，竟然在上市後連續兩年業績下滑甚至虧損，並且募投項目及超募資金使用效益嚴重低於預期，或將對收購湘財證券的募集配套資金計劃構成影響。(張望)