指基被動賣出萬科

　　不出市場預料，萬科A復牌第二日再現跌停。尤其值得一提的是，尾盤15分鐘成交近36億元，佔全日成交額的90%以上，其最後一分鐘成交9億元，令週三萬科A的走勢變得更加波雲詭譎，不少市場人士推測此波“掃貨”為遊資所為。然而，與遊資的“刀口舔血”不同，被動型基金由於受到持倉比例和跟蹤誤差的約束，不得不成為大賣盤之一。

　　指基被動砸盤

　　Wind統計顯示，截至2016年一季度，共有160隻基金重倉持有萬科A，共持股2.67億股，如果按7月5日19.79元計算，這160隻基金在萬科復牌前兩日大概損失了12.39億元。值得注意的是，其中超過半數的基金為跟蹤滬深300和中證100的指數型基金，持有市值超過4億元的有東方紅中國優勢、國泰國證房地産、融通深證100、易方達深證100ETF和華泰柏瑞滬深300ETF，除了東方紅中國優勢為靈活配置型混合基金，其餘均為被動指數型基金。

　　而從“持股市值佔基金凈值比”一項看，8隻基金突破了10%的單只股票最高持倉限制，且全部為被動指數型基金，分別是國泰國證房地産、鵬華中證800地産、華安中證細分地産ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面60ETF、嘉實深證基本面120ETF、博時深證基本面200ETF。

　　“一旦打開，停牌前被‘悶’在裏面的公募肯定是要大幅賣出的，尤其是指數基金”，北京某次新基金經理告訴記者，“現在重倉萬科A的很多是被動型基金，這些基金在萬科A停牌期間遭遇投資者贖回，造成萬科A佔基金比例被動超過10%形成超配現象，按照公募基金的‘雙十規定’，這些基金料在10個交易日內被迫快速地賣出萬科A。”他説。盤後龍虎榜數據顯示，萬科A的五大賣出席位中，賣二至賣四席位均被機構佔有，分別賣出了73003.92萬元、26985.45萬元、19790.00萬元和19790.00萬元。

　　同時，由於被動型基金通常非常重視對跟蹤誤差的控制，這也成為其“被迫砸盤”的原因之一。格上理財研究員曹慶展表示，公募基金對萬科A的估值分為三種：多數參照“指數收益法”進行估值調整，部分基金採用主動估值調整法，ETF基金基本對萬科A不進行調整。前兩種方法由於對萬科復牌後的價格已經有了一定程度的預估，所以對凈值影響相對較小；第三種方法則會根據萬科凈值在基金凈值的佔比對基金凈值産生不同程度的影響。被動型基金在萬科事件中的跟蹤誤差主要來自於萬科流動性不足造成的被動超配現象，在股票復牌後，萬科本身價格會有一定程度的下跌，再根據各只基金超配的比例，基金經理輔以拋售等手段，及時使基金配置比例恢復正常，最大程度的減少跟蹤誤差。

　　“跟蹤誤差産生的原因分為兩大類，一個是超配造成的配置比例不對，一個是停牌期間估值方法的不同。對於超配誤差，除了減持似乎沒有更好的辦法。”曹慶展解釋。

　　不過深圳也有基金經理表示：“持倉比例不太高的指基受影響不大，因為對萬科本來就要配置，不存在太多主動操作的空間。等萬科打開跌停後，持股較高的指基可能會擇機賣出。”

　　部分基金預留提前量

　　不過如上所述，並不是所有基金都面臨“被迫砸盤”的局面。事實上，在萬科A停牌的半年內，部分基金已經提前將萬科A估值從24.43元的停牌價下調到17元-18元的合適區間，有的通過指數收益法估值，有的主動根據市場情況調低估值，因此除去ETF基金外，其他基金對於凈值損失的承受能力多在2-3個跌停板之間。

　　而對於一段時間內是否會像遊資一樣擇機搶籌，深圳某基金經理則表示要從三個方面考察，如果同時滿足以下三個條件，才會考慮再次進場：一是事件的解決從長期來看有利於公司發展；二是短期內不能對公司股價帶來巨大傷害；三是希望公司有良好的治理結構。“公募不同於遊資，不擅長從極短線交易中獲利，還是要看公司長期穩定成長的可能。”他説。

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