在港上市房企遠洋地産(03377.HK)再次踏上了高速擴張之路，而支撐其擴張的是大幅舉債。

　　10月19日，遠洋地産發佈公告，宣佈第二期規模為50億元的公司債將於近期發行，用於償還現有債務及補足一般營運資金。至此，遠洋地産今年百億公司債發行完畢。

　　公開資訊顯示，去年以來，蟄伏兩年棲身北京的遠洋地産突然突圍奮起，斥資超200億元瘋狂在北京、廣州、武漢等全國一二線城市逆市拿地，且迅速進行開發。

　　然而，遠洋地産瘋狂擴張的背後是其鉅額負債。遠洋地産2015年半年報顯示，集團有息負債總額達460億元。

　　鉅額負債的同時，銷售並未達到目標。按照遠洋地産今年420億元的銷售目標，截至三季度，銷售收入為221億元，想在第四季度達到200億元的銷售業績，難度不小。

　　10月21日，業內關注過遠洋地産的人士向長江商報記者表示，遠洋地産試圖以快開發、快回收的高速週轉方式解決資金問題。目前，包括在北京、武漢的項目，並未達到其預想“10個月”的高速。

　　上週日，遠洋地産相關人士回應長江商報記者稱，公司每年的商業租賃收入高達40億元，足夠支付負債利息。

　　香頌資本執行董事沈萌10月23日接受長江商報記者採訪時表示，一般而言，企業經營現金流壓力大才考慮發債，一旦企業經營無法好轉或通過融資改善經營，這些債務最終有可能壓垮企業。

　　再舉債百億

　　僅過兩個月，遠洋地産再次宣佈舉債。

　　10月19日，遠洋地産發佈公告，宣佈發行第二期公司債券，總規模為50億元。

　　而兩個月前的8月17日，遠洋地産曾宣佈獲得證監會批准，在國內發行100億元公司債。次日，遠洋地産就急不可耐地發行了首期規模為50億元的公司債。

　　這是遠洋地産首次發行 人民幣 公司債，創下了當時地産行業國內公司債發行歷史上最低利率紀錄，且年期最長。發債所得款項凈額將用於償還現有債務及補足一般營運資金。

　　遠洋地産相關人士曾公開稱，公司債發行取得較低利率，有利於遠洋地産降低融資成本，優化債務結構，保持穩健的財務狀況，進一步支援公司業務調整與創新發展。

　　長江商報記者查詢發現，去年以來，遠洋地産融資頻繁，公司債務不斷攀高。

　　去年7月，遠洋地産發行12億美元高級債券。時隔半年的今年1月29日，再次發行12億美元雙年期高級債券，成為2015年亞洲投資級債券中收窄幅度最大的交易。

　　翻開遠洋地産2014年年報發現，公司財務可謂是承受重壓。年報顯示，截至2014年底，凈負債比率約為66%，貸款總額達到456億元，同比增長近三成，當年為此支付的利息支出達到4.7億元，較2013年增加金額超過1億元。

　　到今年上半年，遠洋地産的財務狀況並沒有明顯改善。今年的半年報顯示，集團營業額151.07億元，較去年同期下降15%，毛利率維持在20%，與去年同期持平，其中核心凈利率較去年底上升2%。集團有息負債總額達460億元，現金資源總額為174.36億元，凈借貸比率為63%，比去年底下降了3個百分點，但仍為2009年以來的較高水準。

　　可以想見，遠洋地産的資金並不寬裕，負債高達460億元仍頻繁動輒舉債高達百億，資金之渴可見一斑。

　　瘋狂擴張之路

　　遠洋地産擔負鉅額債務所支援的是其瘋狂擴張，這種擴張仍呈飛速之勢。

　　今年8月15日開始，遠洋地産在武漢市中心的兩個項目陸續亮相。10月24日，長江商報記者在其位於漢口姑嫂樹路的一個樓盤售樓部看到，宣傳展牌顯示，遠洋地産的觸角已經從北京延伸至重慶、天津、上海、杭州、武漢、廣州、深圳、香港、青島等全國一二線主要城市。

　　數據顯示，2014年，在全國樓市進入低谷時，遠洋地産突然邁出逆市擴張步伐，一口氣斥資187億元拿下13塊地，共計145.5萬平方米。

　　長江商報記者注意到，遠洋地産進軍武漢市中心大約也是去年，目前已經開盤位於漢口賀家墩的兩個樓盤地塊，是去年從福星惠譽手中收購所得。去年8月的一份環評公告表明，該計劃需投資90億元開發。

　　其實，早在2010年，遠洋地産就已進軍武漢。當年，遠洋地産通過收購武漢弘福置業55%股權，利用弘福置業旗下兩宗地塊順利挺進武漢市場，將宜家湯臣改名為遠洋莊園，宜家金磐改名為遠洋世界，均不在武漢市區。不過，雖然遠洋地産在武漢市場上耕耘了5年，但籍籍無名，今年突然攜兩項目亮相，似乎昭示其擴張意圖。

　　今年以來，遠洋地産繼續大局擴張，先後進入廣州、深圳、南京以及香港這些熱門城市，僅一季度，就在這些地方新增土地儲備114萬平方米。

　　此外，遠洋地産還積極推動地産金融，旗下掌管的基金規模達50億元。

　　不僅如此，遠洋地産還加緊了資本投資步伐。前不久，中國規模最大的資産管理公司華融資産赴港上市，遠洋地産攜53億 港元 捧場，成為華融港股IPO最大的基石投資者。

　　或存資金鏈斷裂風險

　　蟄伏了兩年多的遠洋地産開始大肆擴張，其資金鏈斷裂風險也已悄然暗藏。

　　今年3月30日，在遠洋舉行的海鷗IV戰略發佈會上，遠洋地産總裁李明曾明確表示，遠洋未來的願景是成為以房地産實業為基礎，具有領先産業投資能力的投融資集團。遠洋地産試圖在未來幾年內構建包括“住宅開發、商業物業、客戶服務、地産金融”四輪驅動的業務結構。

　　公開資訊顯示，今年以來，遠洋地産已經開始深耕寫字樓、商業零售、養老養生，涉足電子商務和智慧社區、健康醫療、公寓運營、金融創新等業務，包括對外資本投資等。毫無疑問，這些大動作需要大量資金給予支撐。

　　10月24日，武漢業內一名關注過遠洋地産擴張模式的人士向長江商報記者表示，遠洋地産試圖以快開發、快回收的高速週轉方式解決資金問題。不過，目前，包括在北京、武漢的項目，並未達到其預想“10個月”的高速。

　　長江商報記者調查發現，在武漢的兩地塊，遠洋地産至少是在去年8月前左右拿到手，到今年8月開盤，已超10個月的“高速”。樓盤售價方面，地段稍差的福星惠譽樓盤開盤價1.1萬元，如今價格有所下跌，而遠洋地産位於姑嫂樹路的開盤價為1萬元，希望快速回籠資金意圖明顯。

　　在北京，遠洋地産快速週轉的計劃也部分落空。遠洋地産曾要求，正常招拍挂的項目，從拿地到開盤要控制在10個月內，開盤去化率須完成60%以上。但北京遠洋新天地和春天著項目，去年1月拿地，今年8月份開盤，週期長達19個月。事實上，北京春天著並未在8月份如期開盤。

　　與快速週轉相隨的是，截至目前，遠洋地産的地産銷售也是差強人意。

　　按照李明的計劃，今年遠洋房産銷售目標是增長5%達到420億元。前三季度，遠洋地産銷售221億元，而上半年月均銷售僅為20億元，儘管9月份銷售達到32.5億元，但要想在第四季度完成200億元的銷售業績，無疑是一次嚴峻挑戰。與此同時，為加速週轉協議銷售均價下滑，如9月環比下降9%，也一定程度上減少了銷售利潤。

　　鉅額債務高懸、多項大動作急需資金與房産銷售不理想導致的資金回籠慢、利潤壓縮等，無疑是罩在遠洋地産瘋狂擴張頭上的霧霾，其緊繃的資金鏈或存斷裂風險。

　　10月23日，香頌資本執行董事沈萌表示，一般而言，企業經營現金流壓力大才考慮發債，一旦企業經營無法好轉或通過融資改善經營，這些債務最終有可能壓垮企業。

　　遠洋地産一人士相關人士回應長江商報記者稱，雖然公司負債較多，但公司今年租賃收入高達40億元，且呈上漲趨勢，足以承擔負債利息。此外，公司融資渠道多，擴張步伐雖然較快，實則穩健。

　　沈萌認為，2010年左右的瘋狂擴張，曾令遠洋地産陷入困境。如今，遠洋地産在謀劃業務模式創新和盈利模式轉型時需要慎重，舉債是要還的，在宏觀經濟尚未出現明顯轉機的大環境下，資金鏈繃得太緊風險太大。