A股市場縮量調整的走勢仍在繼續。繼週一受徐翔被抓事件影響出現回落之後，週二滬深兩市股指繼續出現小幅調整，滬指險守3300點整數位，而兩市成交量則萎縮至6260億元，創出近來的地量。市場人士的觀點也開始趨於謹慎，認為應轉為防禦策略的開始明顯增多，不過也有部分市場人士認為第二波反彈或仍可期待。

　　如何防守

　　基於近來股指持續的回調走勢，市場上認為應採取防守策略的人士開始明顯增多。

　　國信證券策略分析師朱俊春等就認為，影響紅10月的積極因素紛紛減弱或消失，短期策略從進攻轉為防守。防守策略分兩種，積極型防守和消極型防守。積極性防守是在防守中尋找仍可一戰的機會，或是結構主義，尋找新經濟中的最熱點，或跳出小框框，尋覓穩定增長的消費品；消極性防守是只避險不進攻，在倉位約束下考慮相對收益，比如漲幅少、估值低的品種，以銀行、兩桶油為代表。

　　從攻防轉換的原因來看，既然10月是如此積極——“場外資金逐步加倉過程中伴隨著貨幣超預期寬鬆、領導人連續重大出訪、十三五規劃熱議以及週邊市場的階段性回暖”，現時間窗口關閉，建議投資者不管攻與不攻，先行構築防禦陣地；攻防轉換中優先考慮穩定增長的消費品，再考慮科技股的防守反擊。

　　從上市公司三季報的情況來看，統計結果顯示，A股三季度單季收入負增長近3%，凈利潤增速-12%。非金融收入負增長，環比基本持平，凈利潤大幅下滑至-28%，其中能源、製造、服務三大行業利潤增速均大幅下滑，金融行業收入10%增長明顯下滑，利潤增速大幅下滑基本不增。

　　雖然三季度宏觀經濟低迷使得市場普遍預期上市公司三季報可能不佳，但業績下滑的程度還是超出了此前的預期。但從細項數據來看，此前市場的大幅下跌可能對業績帶來了一些擾動。這一方面體現在投資收益的回落；另一方面業績下滑主要來自費用率提升而非收入下降，可能也與公司缺乏業績動力有關。

　　第二波反彈仍可期？

　　對於防守之後股指的走勢，仍有部分市場人士持相對樂觀的態度。

　　國都證券策略分析師肖世俊就認為，短期風險偏好略有降溫，市場步入反彈途中震蕩市。10月前三周在美元升息延後、國內寬鬆加碼預期升溫及五中全會政策預熱等三大國內外利好共振下，A股風險偏好迅速升溫，市場如預期般迎來反彈契機，指數與個股均獲得可觀反彈行情。央行雖有再度“雙降”利好，但受周中美聯儲會議聲明偏鷹派、年底美元加息概率上升，人民幣匯率階段性波動加劇、金融反腐與監管升級下的短期陣痛、五中全會閉幕政策預期兌現等影響，使得市場風險偏好短期降溫，指數繼續反彈受阻。

　　但肖世俊認為，在震蕩整固後，第二波反彈行情仍可期。10月再次雙降後，本輪寬鬆一年內已六降息五降準，推動資金成本與無風險利率趨勢下行，實體經濟疲弱下資金避實就虛，驅使資金加大權益資産配置。同時，美元何時啟動加息仍有變數、歐央行量寬年底或再加碼，全球市場風險偏好或有望再次回暖。此外，穩增長持續加碼後四季度經濟有望止跌企穩、年底改革提速發力、即將公佈的十三五規劃建議報告有望催生新主題。市場在經歷第一波底部超跌反彈的較大級別行情後，轉為震蕩整固，以消化短期獲利盤與前期密整合交區套牢盤；之後在上述積極因素推動下，市場有望步入第二波中級別的反彈行情。

　　不過在目前的震蕩市格局之下，肖世俊建議適時優化佈局。經歷近兩個月的底部反彈後，大盤指數整體估值修復基本到位，而引領近期反彈的創業板估值泡沫再次顯現，預計震蕩盤整後的第二波反彈行情體現為指數漲幅放緩、風格或輪動均衡、個股顯著分化。