9月13日，在“2015年中國建設銀行基金服務萬里行·中證金牛會蘇州站”活動現場，興業證券首席宏觀分析師、研究所副所長王涵表示，基於國內經濟轉型的大預期，有理由相信未來的股市和匯市將維持穩定。全球資本過剩，國內市場依然是世界上投資回報率最高的市場之一，因此通過專業機構，尋求真正優質的資産，進行長期限的投資可能是未來投資的可靠路徑。

　　資産過剩催生金融風險

　　王涵指出，近年來國內的金融體系不斷出現波動，從2011年的江浙老闆跑路，到2013年年中的“錢荒”，再到2015年股票市場的異常波動。王涵表示，究其原因可能是投資者的預期與現實出現了一些出入。“實體經濟的盈利能力持續下降，金融資産的收益持續上升。金融資産的盈利預期依然停留在高增長時代。為了維持較高的收益率，不管是上市企業還是投資者，就要增加信用風險與流動性風險，因此增加了金融系統出現風險的概率。”

　　與此同時，近年來社會資本也從本世紀初的稀缺發展到當前的過剩，在這一過程中，社會投資回報率不斷降低。在此情況下，如果要維持較高的收益率，除了加杠桿之外，只能尋找真正的高收益資産。

　　在這樣的邏輯下，本次股票市場異常波動就不難理解。隨著社會資本投資期限逐年縮短，因此導致了長期限資金的缺乏。一旦股票市場出現流動性風險，即使是藍籌股在這樣的極端情況下也變得缺少防禦性。

　　儘管中國經濟增長模式的轉型已經成為全社會的共識，然而經濟增長模式的轉型需要一定的時間，需要穩定長期資金的支援。王涵表示，近期整個社會的資金供給年限變短的趨勢還在持續，商業銀行2008年之後就開始難以獲得穩定存款，銀行貸款也因此出現供給下降。2013年起信託需求大批出現，理財信託産品滋生，銀行存款持續流出。股票市場一旦動蕩，就會出現期限錯配。

　　王涵明確表示，長期限資産對於轉型成功後的優質資産更有吸引力，因此投資者需要轉變心態，拉長投資期限。

　　對資本市場保持信心

　　近期人民幣匯率出現一定幅度波動，王涵表示，急於尋找海外資産並不是一個好想法。幾年前貿易全球化使得中國成為全球工廠，當下中國依然是全球投資回報率最高的地方。“當中國都開始資本過剩的時候，全球其他地區只能同樣或更加過剩。”後金融危機時代，歐美國家通過放鬆流動性來提高資産價格，海外並不是合適的投資市場。

　　在王涵看來，近期的匯率調整，可以理解成人民幣國際化的繼續推進，管理層主動解決人民幣資産價格過高的問題。從國際金融的角度看，近期發生大規模金融危機的概率不大。王涵舉例説，1997年泰國的海外負債遠遠小于其持有的海外資産規模。而目前中國持有的海外資産規模遠超過海外負債的規模，中國有實力維持外匯的穩定。穩匯率與穩股市成為政府的必然選擇，這樣可以降低系統性風險。

　　王涵認為，有充足的理由繼續對中國的資本市場保持信心。這是因為，重新回到銀行貸款來驅動經濟增長的模式並不可行。創新型企業的發展需要股市融資，引導社會資金流入創新型企業。“目前中國企業的創新能力不斷提升，每年中國企業申請的專利數量已經超過美國。近年來培養的大學生已經開始發揮價值，資本市場是鼓勵創新的重要機制，這也是中國未來希望的所在。”展望未來市場，可以斷定投機已經結束，成長股上市公司成為一個類似風險投資和創新投資的市場。公募基金這類專業投資機構將發揮更加重要的作用。