股市漲跌猶如大海中的潮水，潮漲時為牛，潮落時為熊。潮漲潮落，日日不息。

　　對於個股而言，牛市來時股價大漲，創出歷史新高，熊市來時股價不斷走低，距離高點越來越遠。我們將每一個交易日每一隻個股的收盤價與其歷史最高價相比，可以統計出當天股價創歷史新高的個股數量，這一數量與當天A股上市公司總數的比值，我們將其命名為“創新高指數”。

　　通過觀察20年來創新高指數與股市漲跌變化的關係，可以間接把握A股市場整體脈搏。本週二，兩市共有759隻個股創出歷史新高，佔當日A股上市公司總數的28.29%，預示著市場短期風險較大。

　　從創新高指數

　　看市場泡沫

　　股票市場的牛熊轉換實際上也是投資者參與熱情的晴雨錶，二者互為因果。在一輪持續上漲過程中，投資者熱情必然不斷升溫，市場的泡沫由此不斷加大，最終在泡沫無法繼續加大之時破滅。在此，我們用創新高指數來作為衡量市場熱度的指標，以此來判斷投資者的交易熱情和市場階段性的泡沫化程度。

　　統計顯示，從1995年起至本週三，在一共4915個交易日中，創新高指數高點為1996年12月9日創下的40.27%——當日A股市場共有182隻個股創出歷史新高，佔當時上市公司總數(452家)的40.27%。此外，歷史上另有4個交易日創新高指數超過30%，分別是1996年12月5日(37.78%)、1996年12月11日(33.48%)、1996年12月4日(31.77%)和2007年5月29日(31.44%)。這4個交易日中，有3個都出現在1996年12月份，由此，我們可以間接感受到當時A股市場的狂熱程度。

　　1996年12月12日，A股市場走勢便出現逆轉，當日滬指大跌5.44%。12月13日，滬指再跌5.70%，盤後公佈了漲跌停板制度這一重大利空，而接下來的兩個交易日，兩市出現幾乎所有個股集體跌停的盛況。此輪調整共持續10個交易日，上證指數最大跌幅35%，深成指更是下跌了38%。

　　2007年情況同樣如此。5月29日，創新高指數突破30%。5月30日，財政部在淩晨宣佈將股票交易印花稅從1%。上調到3%。，當日上證指數便大跌6.50%。此輪下跌共持續5個交易日，上證指數累計最大跌幅超過21%。

　　從表面上看，上述兩次大跌都是由突發的重大利空所引起，但不能否認的是，利空出現前股市的狂熱程度也是前所未見的。

　　牛市下半場

　　狂熱難重演

　　縱觀此前的兩輪全面牛市，可以發現牛市的運作明顯分為兩個階段，這兩個階段都以突發性利空導致的暴跌為分界線。前一個階段由於資金不斷入場，投資者對牛市的認同有一個逐漸確認的過程，市場的熱情更容易到達高潮。而在經歷了短暫暴跌之後，市場信心受挫，因此，在牛市下半場投資者的追高熱情明顯減弱，市場的狂熱程度都會有所收斂。

　　從創新高指數來看，1996年12月市場受突發利空打壓後，僅僅調整了10個交易日便再次進入上升通道，但直至1997年5月股指見頂，創新高指數都沒能再回到30%之上。1997年5月6日，創新高指數創下25.98%的階段高點，5月12日，兩市股指在創出此輪牛市的最高點後，便宣告牛市的終結。

　　2006年到2007年的牛市中，下半場的情況同樣如此。在經歷了“5.30”暴跌後，市場的熱點轉為大盤藍籌股，增量資金也持續涌入藍籌股，小盤題材股熱度大為減弱，因此創新高指數在牛市的下半場僅有3日超過10%，而這3日也均不是市場的階段性頂部，更不在牛市的大頂附近。

　　當前市場

　　進入高風險區

　　從去年7月份開始，A股市場進入新一輪牛市中。上證指數從2000點上漲至目前的4000點之上，累計漲幅超過100%。創業板指數也從1255點上漲至本週最高的2568點，累計漲幅同樣超過100%。這一過程伴隨著增量資金的不斷入場，個股的大幅飆升，而創歷史新高的個股數量也不斷增加。

　　數據顯示，今年3月中旬起，創新高指數持續走高，3月23日達到月內最高的23.26%，3月24日上證指數便出現大幅震蕩，而創新高指數也開始見頂回落。3月26日，全市場僅有6.71%的股票收盤價保持在歷史最高的位置。

　　進入4月份之後，創業板指數連續4個交易日大幅走高，創新高指數也迅速攀升。4月1日至4月7日，創新高指數分別達到17.74%、23.93%、26.24%和28.29%，持續逼近30%的紅線。實際上，4月7日的28.29%已經排在了創新高指數歷史第七高位。如果考慮到目前兩市共有超過300隻個股處於停牌狀態，本週二創新高指數已經突破33%，達到歷史第四高位。

　　創新高指數進入30%高位，是否一定意味著股指馬上會調整呢？從1996年的情況來看，似乎並不是這樣，因為當年12月份創新高指數有4個交易日維持在30%的高位，隨後才發生了暴跌。

　　不過，我們也應該看到當時市場的特殊性。首先，當時全部上市公司數量還不到500家，市場泡沫更容易出現和持續；其次，網際網路尚未普及，市場情緒的擴散和反饋速度較慢，泡沫破滅需要更長時間。而在2007年的牛市中，兩市上市公司數量已超過1400家，網際網路的普及也使得股市資訊的傳播速度更快，因此，這一次創新高指數僅在30%之上持續了一個交易日，股指便出現大幅調整。

　　由此，我們認為，本週二創新高指數有可能已經創下本輪牛市上半場的高點，股市已進入高風險區域，短期有可能面臨較大的調整壓力。