未盈利企業上市問題研究
- 發佈時間：2015-04-10 01:22:45 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□北京證監局課題組
截至2014年9月19日，我國市值前20的網際網路境外上市企業總市值達到了4600億美元，幾乎佔據我國資本市場市值十分之一。海外上市的優勢包括：發審程式簡單，發審時間較短，發行上市標準低，再融資沒有盈利條件、間隔期和融資額上限的要求，全流通制度為企業實現買殼上市並成功套現提供了先決條件，完善的私有産權保護的法制環境為企業家提供了有效的私有財産和投資權益的保護。
為推動網際網路類未盈利企業境內上市，建議鼓勵國內創投機構發展，在政策上解決一些VIE架構企業回歸A股上市中存在的主要障礙，包括允許連續計算VIE架構存續期間的經營時間，合併計算VIE架構下相關主體的業績等。為了不讓對賭協議成為阻撓網際網路類企業上市的障礙，監管層在IPO過程中須尊重當事人的契約自治的內容，在充分信披的基礎上適應此事實。此外，前海地區與上海自貿區作為金融服務的下一步試驗田，一些制度激勵的績效研究，比如稅務的激勵制度，外資準入的激勵制度等等都可以在這些地區試驗加以解決。可考慮為未盈利企業設立單獨審核通道。可考慮進一步對證券私募發行豁免制度予以制度性突破。
網際網路類未盈利企業境內上市後，從監管層面，建議監管理念轉向以資訊披露為中心，弱化實質審核。提高審核效率，公開審核速度。建立相對靈活的退市轉板要求，可考慮于創業板建立單獨層次，支援尚未盈利的網際網路和高新技術企業在新三板掛牌一段時間後到創業板上市。設置有針對性的信披要求。對再融資的門檻適當放寬。
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