上周市場表現得有些差強人意。近期次新股走勢較為弱勢，阻止大盤繼續上攻。上週五滬指出現回調，失守3600點，但調整力度相對溫和。截至11月13日，上證綜指收于3，580.84點，全周下跌0.26%；深成指收于12，402.04點，全周上漲1.05%；滬深300指數收于3，746.24點，全周下跌1.24%；中小板指數收于8，345.63點，全周上漲0.97%；創業板指數收2，710.16點，全周上漲1.83%。

　　上周各股指期貨主力合約依然呈貼水狀態，但貼水幅度明顯減少，顯示投資者情緒開始轉暖。截至11月13日收盤，三大股指期貨近月合約的貼水程度相對上周繼續減少，滬深300股指期貨主力合約IF1511貼水24.04個基點，中證500股指期貨IC1511貼水99.11個基點，上證50股指期貨IH1511貼水11.57個基點。

　　上周兩融規模出現小幅提升，兩融餘額在11，664億左右。上週五收盤後，上交所、深交所對兩融交易實施細則進行修改，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由50%提高至100%，自11月23日起實施。我們認為，此舉表明監管層對股市降杠桿的調控態度是比較堅決的。不過該政策並不涉及存量餘額，只對新增融資業務有所限制，因此對現有存量的影響不大。但該政策開始實施之後，兩融餘額數據的敏感度可能會有所下降。

　　IPO重啟

　　推動券商板塊分級B補漲

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額（分級A）日均成交額為28.9億元，一週成交為144億元，相對前一週大幅增加。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率（採用下期約定收益率計算）為4.70%，平均折價率為5.71%。

　　上周所有被動股票型進取份額(分級B)的日均成交額達到93.7億元，一週成交額達469億元，成交活躍度相對之前有明顯上升。成交活躍的品種包括證券B（150172）、創業板B（150153）、軍工B（150182）和國企改B（150210.SZ）。上周表現較好的是券商B級(150236）、證券B基（150344）和券商B（150201），漲幅分別為33%、28%和27%。這是因為證監會宣佈暫停了4個月的IPO重啟，券商板塊迎來3根大陽線，券商板塊分級B由於存在漲跌停限制而未能一次性漲到位，上周就出現了補漲行情。

　　緊盯分級A的套利機會

　　受到打新基金資金分流的影響，上週一分級A價格延續前一週態勢下跌；上週二起，分級A價格持續穩步上漲。我們認為主要原因是：上周後兩個交易日，市場維持弱勢震蕩態勢，投資者對分級A的關注度又再次提升。

　　現在已是11月中旬，通常來説12月和明年1月是分級基金選擇定期折算的時間點，屆時A類投資者的收益將以母基金的形式來兌現。因此我們建議，穩健型投資者可優先配置一些隱含收益率較高且距離定折日較近的A類品種，如H股A（150175.SZ）、煤炭A基（150321.SZ）和煤炭A級（150289.SZ）等。

　　另外，最近分級市場溢價套利的機會增多，上周分級場內份額新增了70億份。場內供給增多則意味著拋壓增大，而且套利資金出貨並不關心A類份額的合理定價，對A類份額價格存在過度打壓的可能，因此給投資者提供了尋找錯誤定價的投資機會。我們建議關注整體溢價率較高的分級A類品種，如轉債A級（150143.SZ）和券商A（150200.SZ）等。據統計，上週四銀華中證轉債和招商中證證券公司的整體溢價率約為4.99%和4.32%，上週五這兩隻分級基金的整體溢價率仍有4.88%和3.05%，估計本週一和本週二會有大量套利資金進場，建議投資者等待合理的時機參與。

　　至於分級B的投資，我們認為短期應謹慎，需逢低佈局。上周大盤的弱勢表現情況下，新能源汽車的題材熱度猶存，而第六屆新能源汽車峰會將於本週召開，我們建議激進型投資者可關注新能源汽車概念分級基金品種，例如新能車B（150212.SZ）和新能源B（150218.SZ）等。