權益資産配置比例料上升

　　□本報記者 李超

　　恒安標準人壽保險有限公司投資部總經理陳韶峰接受中國證券報記者專訪時表示，在保險大類資産配置比例方面，今年非標資産佔比可能小幅上升，中低風險等級的債權投資計劃、信託計劃等非標資産仍將是固定收益領域內對傳統債券和存款的有利補充。權益資産配置比例可能上升，絕對收益型權益投資品種將受到關注。展望未來一個季度至半年，在風險逐步釋放後，固定收益類産品仍有很高的配置價值。

　　陳韶峰表示，夾層基金收益的穩定性高，適合保險資金低風險的特點。隨著市場投資工具種類、數量的增加，MOM、FOF産品不斷涌現，現階段由基金公司作為發起主體，對其公司旗下的基金産品進行歸因分析，再根據投資者的需求定制MOM、FOF産品可能是較好的方式。

　　絕對收益型權益品種受青睞

　　中國證券報：怎樣看保險資金面臨的投資大環境和未來趨勢？

　　陳韶峰：在大類資産配置比例方面，今年非標資産佔比可能小幅上升，特別是在保險資金支援實體經濟發展的大背景下，中低風險等級的債權投資計劃、信託計劃等非標資産仍是固定收益領域對傳統債券和存款的有利補充。此外，權益資産配置比例可能上升。一方面，作為世界第二大經濟體，中國6.5%-7%的經濟增速，不到15倍的市場估值，在全球範圍內都極具投資價值，特別是在深港通、“滬倫通”等事件預期推動下，A股的投資價值將在更大範圍內被認可。另一方面，優先股等旨在獲取固定收益的權益品種，在低利率市場環境下，將具備更強的競爭優勢。實現收益目標，除了傳統的債券類投資外，可能更依賴於權益以及各種創新型另類投資品種。

　　中國證券報：如何看待未來權益類資産配置可能出現的變化？

　　陳韶峰：過去大部分公司單獨依靠股票和基金進行二級市場投資，未來可能前移到一級半市場進行定增投資，以及一級市場進行股權投資。這一變化的背景是股權、定增投資相對二級市場股票估值更低，安全邊際更高。當然，付出的代價是流動性稍差。

　　在權益資産配置上，絕對收益型權益投資品種將受到關注。2014年以來，市場關注度較高的分級A、打新基金、優先股。從本質上來説，這些都是絕對收益型權益品種。雖然名義是“股”，但是波動性低於“股”，是處於傳統權益和固定收益之間的一類投資品種。這類品種普遍年化收益在5%-10%左右，高於債券，同時違約風險又相對較低，因此在資産荒的大背景下，這類品種受到追捧。我們今年也在繼續挖掘這種絕對收益型權益投資品種的新機會。

　　固收産品仍有較高配置價值

　　中國證券報：在未來一個季度至半年時間內，固定收益類産品中主要配置哪些品種？對今年的信用風險怎麼判斷？會採取哪些措施來應對？

　　陳韶峰：目前經濟轉型進入攻堅期，煤炭、鋼鐵等産能過剩行業陸續出現虧損、停産、違約等事件。改革不可能一蹴而就，陣痛預計會持續。因此今年資産配置的首要任務就是保證資金安全，防範信用風險。隨著市場利率下降和信用風險事件發生，固定收益類資産佔比可能略有下降，但預計下降幅度有限。展望未來一個季度至半年，在風險逐步釋放後，固定收益類産品仍有很高的配置價值，特別是利率債和高等級信用債；另外，如果權益市場企穩，可轉債也將迎來交易性機會。

　　今年以來各類風險事件時有發生，對保險資金運用來説，保障資金安全是首要任務。一方面，不能因為收益而降低信用等級要求；另一方面，在現有風險框架下，需要不斷改進投資組合的風險收益比。恒安標準人壽也在積極尋找符合公司風險偏好的另類投資品種，但總體來看，項目預期收益率下降較快，類似風險等級項目今年收益率比去年普遍低2個百分點左右，投資收益優勢已逐步淡化。

　　隨著保險資金另類投資項目數量和金額的增加，對風險控制能力，特別是投後管理能力提出了更高要求。此外，隨著另類投資項目形式的不斷創新，交易結構也日趨複雜，“股”類項目有增加趨勢，也對團隊的投資能力提出更高要求。

　　中國證券報：如何看待保險機構參與夾層基金、MOM、FOF等産品的前景？

　　陳韶峰：夾層基金兼具股債雙重屬性。從債的屬性來説，可以獲取相對穩定的固定收益；從股的屬性來説，可以分享項目收益。保險資金非常適合投資夾層基金。一方面，保險資金與銀行資金相比，優勢在於保險資金在持有股權方面沒有政策障礙（銀行資金暫無法持有股權），所以保險資金可以通過夾層基金這種股債結合的形式，在獲取固定收益的基礎上，分享項目收益；另一方面，通過夾層基金參與PE項目，相比平層參與來説，收益的穩定性更高，更適合保險資金低風險的特點。

　　隨著市場投資工具種類和數量的增加，MOM、FOF産品不斷涌現，其實質是通過各種指標對市場上的基金或資管産品進行排序和篩選，以滿足投資者的個性化投資需求。因此，MOM、FOF的基礎就是對基金進行歸因分析。從實踐角度來看，由於基金資訊披露並不充分，歸因分析的效果經常大打折扣。因此現階段，由基金公司作為發起主體，對其公司旗下的基金産品進行歸因分析，再根據投資者的需求定制MOM、FOF産品可能是較好的方式。