追求收益和風險的平衡

　　□金學偉

　　大多數人在説大道至簡時，可能想的更多的是“至簡”兩字，想説的是方法至簡，所謂大道至簡就是“最好的方法是最簡單的”。因此，不是受股神、大師蠱惑，去參加各種培訓班，就是把大部分精力放在“獨門暗器”、“終極公式”的追尋上，徒耗精力。

　　其實，世上所有和“術”與方法有關的，無不是複雜多樣、以系統性方式存在的，否則，查理·芒格也不會建議投資人要掌握100種模型和它們的一些思維技巧。而且，所有從以往經驗中擬合來的方法，哪怕在擬合過程中體現最高的成功率，一經擬合産生，它的作用也多半是被以後的實踐所證偽、所打破，因為市場有一種天然的自我進化能力——所有複雜自適應、自組織系統都具備這樣的能力。借用普利高津《確定性的終結》一書中的話説：市場就是由“不斷創生、不可預測的新鮮事物”組成的；我們經歷的每一時段都是許多“可能”世界中的一個；宏觀的不可逆是由微觀的隨機性造成的，即使再從頭來過，所有條件相同，最終的結果也會不同。

　　所以大道至簡的“簡”不是法，而是道。不是説最好的方法是最簡單的，而是説複雜多樣多變的世界存在一些亙古不變的道，它們很簡單，卻起著根本性的、統領一切的作用。術為道之用，道為術之魂。單個的方法只有成為道的外延，由道而生，成為“道之用”，才有生命和靈魂，成為有效系統的一部分。否則，就像普利高津説的，零散的概念術語，不能成為系統一部分，它所指向的仍然是混沌，無法讓我們從混沌走向有序。

　　在移動平均線上，我一直強調兩個結合——均線和週期結合，繼而和波浪結合，就是由道而生的一種術。因為在股票市場中，有3樣東西是永恒不變的：一是“向上”——市勢永遠向上；二是“波動”——它將永遠波動；三是“迴圈”——所有的趨勢性漲跌都是週期迴圈的一部分。它們構成了價格運動的道。把均線和週期結合起來，基本上就兼顧了“市勢永遠向上”和“一切漲跌趨勢都是週期迴圈一部分”這兩個概念。

　　先看一下1996年1月到1999年5月，512點至1510點至1047點。這是由兩個18至20個月週期組成的基欽週期迴圈。由於基欽週期的時間長度在40個月左右，所以與它相一致的均線就是800天均線，800天線是基欽週期的本線。根據市勢永遠向上的定律，一個單純的基欽週期式的上升迴圈，其調整的最終落點就是800天線。不到800天線，調整不會結束；到了800天線，調整基本上就結束了。1999年5月的1047點就是在觸及了800天均線後，進入新一輪上升迴圈。

　　放大一級，從1996年1月到2005年6月是一個朱格拉週期迴圈。由於1個朱格拉週期包含了3個基欽週期，所以它的本線就是2400天線。考慮到2245點這輪牛市的起點是從1994年7月開始的，比一個完整的朱格拉週期多出18到20個月，因此，我們可以把它的本線調整為2800天線。根據週期迴圈定律，調整不到2800天線不會結束；根據市勢永遠向上，跌破2800天線就可以在思想觀念和思維方式上轉變我們的視角和觀察部位，把全部精力放到對底部的判斷上。事實上，2004年9月大盤跌破2800天線後確實産生了一波強勁反抽，如果不是同時兼顧時間週期，這波反抽很容易讓人想起調整結束了。而後的大半年，雖然大盤跌到998點，但放長到一個大週期看，1250點以下確實是一個底部區域。

　　當然，任何事都有極限。2007年的6124點是中國股市完成第三個朱格拉週期的上升波段後的一次總調整，雖然按常規，它的本線應該是2400×3，但這種時間跨度太長的超級迴圈總要打點折扣，因為時間永遠是多頭的朋友，如此長時間的經濟和資産價格的累積增長會把整體股價水準抬高幾個臺階，所以最終兩個朱格拉週期線——4800天線成為2013年6月調整結束的終點，儘管差了30多點。

　　把均線和週期結合起來，我們就能通過兩條途徑把握市勢，並適時轉換自己的觀察部位。一是時間週期——這是屬於哪一個級別的週期？二是本線——與之相配的均線是哪一條？

　　在春節前的《勝算》一文中，我對2638點做了如下判斷：這個點位有較大概率會由反彈、回拉、反覆震蕩，最終成為本次調整的一個底部。其主要原因也就在對1849-5178-？迴圈的週期級別判斷和它的本線考察上。

　　如果這僅僅是一個基欽週期級迴圈，而且是一個上升的朱格拉週期的開頭部分，那毫無疑問，跌到2638點，其回歸本線——800天線的任務已經完成，剩下的只是時間、時間、時間。而這個時間窗口，早則定在6、7月間，長則定在9月，其他都暫時放在一邊。

　　如果這不僅僅是基欽週期級迴圈，而是一個朱格拉週期級迴圈，那麼，它的本線就是2400天線，這個位置也已到過，並成為近1個多月來大盤反覆拉鋸的軸心。

　　這兩種迴圈級別只對長週期的趨勢判斷有影響。前者説新的一波牛市快來了；後者説新的牛市還要等上幾年。但對中短週期的判斷沒有任何影響，都告訴我們：5178點的調整快要告一段落了。如果説還有什麼讓我無法下最後定論，還需要做進一步觀察的話，那就是——

　　時間：遲來的上漲多強勁，早到低點多變數。2638點來得過早，這次2780點也來得過早。遲則下跌能量釋放充分，上升動量積蓄充分。早則下跌動量無法充分釋放，上升動量積蓄不夠。

　　形態：以我多年的波浪和分形研究看，本次2780點突然拉起一點不感意外，因為該有的都有了，但不夠簡潔，趨勢的形成需要有一個簡潔的開頭，也就是從混沌走向有序。

　　共識：從我最早提出調整到6、7月到後來的再三強調，市場都一片噓聲，但進入5月底來，“6月佈局，7月吃飯”突然成了市場共識。對所有的共識，我都秉持天然的懷疑態度，哪怕這是我最早提出來的。因為股市的高預期、快節奏，決定了預期明天會發生的事今天就會發生。但6月股市依然溫吞如故。

　　在一個重要的時空範圍，自己的分析預測系統卻無法給出具有壓倒性優勢的解釋，這時最好的大市策略就是以一定的倉位，進行一段時間的技術性操作。以牛膽對待買入，以熊心對待賣出。這樣，我們就能在風險和收益之間取得良好平衡。