靜待殼公司股價跌入合理區間
- 發佈時間：2016-05-14 00:43:20 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
■ 投資感悟
□中秦
本週很多殼概念股一改之前的牛氣沖天，出現連續下跌，投機資金撤離跡象明顯。在監管加強的背景下，殼概念股的風險開始加大。不過，筆者認為，如果對中概股回歸進行限制，反而會提升殼價值。
前階段有幾隻中概股回歸的案例，從世紀遊輪開始，雖然借殼之後的股價表現可圈可點，但是從中概股的私有化到回歸過程之中，原有股東獲得了巨大的無風險收益，主要表現為私有化估值水準與借殼估值之間的巨大差距。就拿奇虎360的案例來説，私有化的報價預計是90億美元，但是就目前筆者接觸到的各類私有化産品的收益率預測來看，大大超過這個數。也就是説，原始參與私有化的資金已經在回歸之前無風險進行了套利，借殼的估值已經給了之前的私有化投資估值做了巨大的安全墊，而大量的風險無疑留給了二級市場的投資者。這麼高的估值水準加在二級市場投資者身上，肯定是不公平的。同時，有很多中概股屬於業績一般、概念奇特的公司，A股中的同類公司很少，估值水準可能會極不合理，最終這樣的高估值回歸傷害的肯定是二級市場投資者。
中概股回歸的高估值實際上封殺了借殼以後二級市場的上升空間，對炒殼沒有半點好處，但是估值合理的話，其實是提高了殼的參與價值。我們可以這樣算一下，如果一隻中概股的回歸估值是30倍，那麼留給二級市場的空間就算是到50倍也只有60%，回歸的估值越高，留給市場的空間就越小。也就是説從停牌到復牌之後的股價空間就越小，這個空間的大小和股價高低沒有實質性關係，而是和估值高低成反比。所以我們可以看到，很多高估值重組借殼個股在近期復牌後只是1-3個漲停板而已，有些甚至復牌後就迎來暴跌，關鍵原因就是回歸的估值太高。加強監管以後，可能回歸的估值將和私有化的估值接近，那麼，這些中概股在美股的估值基本都在20倍以下，這樣借殼以後殼股票的價格上升空間就大多了。
殼概念股的股價集體暴跌實際上是一次很好的機會。一方面，股價在相對低位穩定有利於重組完成。中概股將在合理估值水準下有序回歸，優質企業優先回歸，減少了那些以次充好的垃圾股的渾水摸魚。對投資者來説，投資殼公司的風險降低了，收益增加了。殼公司股價在逐步下跌之後漸入合理區間，可以開始尋找那些有明確讓殼預期的股票，在控制好總倉位的前提下，合理佈局，畢竟重組並購是資本市場最有吸引力的一部分。
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