■ 多空論劍

　　本週A股出現連續調整，量能萎縮，週五滬深兩市成交額創下兩個月以來的新低。私募人士認為，“清殼”會帶來短期調整，卻更有利於市場長遠發展。近期業績增長確定、估值不高的公司二級市場表現較好，此時適合長線投資者入市。目前仍處於“資産荒”階段，後市料有結構性行情。如果藍籌股發動一輪行情，今年市場反轉的概率將增加。

　　□本報記者 曹乘瑜

　　跌出機會

　　中國證券報：本週兩市快速下跌，市場緣何低迷？

　　楊玉山：近期市場走勢有一個特點，就是業績增長確定、估值不高的公司表現較好；相反，那些沒有業績支撐、估值貴的公司跌幅巨大。主要原因是：首先，限制純套利性借殼，抑制炒作式重組，有利於市場正本清源回歸業績增長的投資主線；其次，市場對央行繼續釋放流動性的預期落空，僅靠釋放流動性推動的上漲難以長久；再次，一些信用債違約引發利率風險和流動性風險，對股市産生不利影響；最後，市場成交量日益萎縮，做多力量不足，投資者的信心恢復還需要時間。

　　楊丙田：主要原因是五一假期受周邊股市大跌拖累，市場缺乏賺錢效應，短期資金離場。但中長期投資機會仍然存在。

　　中國證券報：今年存在一些積極因素，例如預期A股納入MSCI、美國推遲加息、貨幣持續寬鬆等，今年股市還有機會嗎？

　　楊玉山：A股加入MSCI短期帶來的增量資金並不大，但對A股的確是長期利好。美國加息的概率不斷降低，有利於人民幣匯率穩定。市場估值呈現結構性分化特徵，藍籌股估值不貴，這些都有利於A股市場的運作。對市場的長期走勢充滿信心，但市場短期面臨調整壓力。目前市值低於30億元的公司數量不到100家，市值低於20億元的公司幾乎沒有，20億元到30億元相當於殼公司的價格，如果以20億元或30億元乘以目前的A股上市數量，相當於A股的流通股東承擔的“空殼”價格達到了幾萬億元。這顯然是不合理的。“清殼”會帶來短期調整，但更有利於市場長遠發展。

　　楊丙田：從經濟運作指標看，我國宏觀經濟向好，沒有想像的那麼糟糕。A股納入MSCI當然是重大利好，但不要期望過高。美國加息週期才剛剛啟動，推遲加息對A股構成利好。從資産配置角度看，目前處於資産荒階段，後市料有結構性行情。如果藍籌股發動一輪行情，今年市場反轉的概率將大大增加。

　　中國證券報：有人説，現在正是抄底的時候。對此如何看待？

　　楊玉山：逆向投資是價值投資者的必要條件，卻不是充分條件，盲目抄底不會帶來收益，投資者需要分析具體公司的價值。經過多次股災，市場泡沫很大程度上得到釋放，許多公司跌到價值區間。現在是投資者挑選公司的好時機，也是長期投資者入市的好時機。

　　楊丙田：現在市場投資氛圍低迷，主要是從高點下來A股經歷了3次股災，投資者信心遭受打擊，産生恐懼心理，往往這個時候市場離底部已經不遠。巴菲特説，“當別人恐懼的時候我貪婪，當別人貪婪的時候我恐懼”。人性是最難克服的，風險是漲出來的，機會是跌出來的，目前點位買入一些業績相對穩定、具有成長性的股票，後市會有不錯的表現。

　　基本面選股

　　中國證券報：目前投資策略是什麼？主要佈局哪些板塊？

　　楊玉山：我是一個基本面投資者，主要關注點是行業與公司的成長性，重點佈局醫藥、消費與TMT行業，這些行業更容易出現未來的大牛股。

　　楊丙田：若深港通開通，白酒行業和一些低估值二三線藍籌股將受市場歡迎。今年大盤見了2638點新低，而這些股票沒有出現新低，證明有資金在下跌時買入。隨著債券市場高點出現，有些資金會回流股市，一些波動較小、股息率較高的標的是債市歸來資金的選擇對象，例如白酒、家電、消費類品種、新能源汽車。此外，看好輕卡新能源汽車未來發展，只要政策補貼跟得上，未來輕卡新能源汽車是發展趨勢。從環境污染角度來看，商用物流車對城市污染環境要比乘用車更大，商用車和乘用車相比，商用輕卡電動車用戶會更加關注實惠和利益。如果扶持政策不斷跟進，行業前景會非常廣闊。另外，超跌的“一帶一路”板塊和國企改革題材同樣值得關注。

　　中國證券報：如果5月出現央企債券違約，對A股有何影響？

　　楊玉山：信用債違約引發利率風險與流動性風險，對A股走勢形成負面影響。

　　楊丙田：中國的債券市場和國外的環境不一樣，中國發債企業主要集中在國企和央企，違約造成系統性風險可能性不大；而債市資金回流股市，對A股市場形成利好。

　　中國證券報：當下資金快進快出，這對市場反轉不是很有利。

　　楊玉山：現在絕對收益投資者越來越多，很多私募産品都有預警和止損條款，許多絕對收益投資者習慣短期趨勢交易，習慣“右側”交易。但並不是説絕對收益投資者多了，市場很難反轉。我堅信價值決定價格，“左側”投資者大都是價值投資者，市場底部是價值投資者買出來的，只要公司值錢，會有價值投資者出現。

　　楊丙田：往往在底部區域、長期資金進場速度較慢的情況下，短期資金存在博弈。投資風格在轉換的時候，市場總是一波三折，出現慢漲急跌。長期資金會慢慢選擇一些優質標的陸續進場，到一定比例的時候，市場反轉信號會明顯釋放。投資者應該堅定信心，持有優質上市公司股票。