■ 私募看市

　　□金百臨諮詢 秦洪

　　本週，釀酒食品股、水電股等近年來不受市場追捧的穩定成長性品種異軍突起，價值投資的選股思路似乎重歸A股，資金轉向有望為參與者帶來新選股思路。

　　資金動嚮往往會率先反映政策方向。也就是説，當前A股市場的存量資金從高估值、殼資源概念股中退出，轉向水電股、釀酒食品股，甚至天然氣概念股、機場産業股、鐵路運輸股，這或許意味著政策層面出現變化。5月9日，《人民日報》發表文章，系統闡述未來中國經濟、貨幣政策、樓市等各個方面的定位和預期，提出要“明確股市、匯市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位，尊重各自的發展規律，不能簡單作為保增長的手段”。而股市的功能定位就是資源配置和融資。但目前來看，無論是資源配置功能還是融資功能，均沒有有效體現。相反，成為中概股、殼資源的套利場所。

　　之所以套利成為潮流，主要是因為A股估值坐標紊亂，小市值品種的估值坐標不僅遠高於美歐股市，而且遠高於港股，龐大的估值差就是廣闊的套利空間。因此，不僅中概股、紅籌股意欲回歸套利，還催生了大量借殼重組等套利行為。一些大股東無意生産經營，而去關注資本運作，加劇了資本市場的脫實向虛問題。

　　為了糾正脫實向虛的風向，關於跨界收購政策的收縮，關於中概股回歸的限制等政策預期強烈起來，這必然會收縮套利空間。因為殼資源的需求降溫，A股小盤股、殼資源股的高估值坐標必然下移，套利空間收縮，強化證券市場的融資功能和資源配置功能，進而引導資金進入實體經濟。

　　政策導向預期必然引導資金流向，因為資金是聰明的，他們從輿論風向中讀懂了未來的政策導向。對於當前政策導向，有分析人士指出，相關各方已經充分認識到在股市問題上，必須明確政府與市場的邊界，股市並非政府隨意使用的工具，人為塑造慢牛並不可取，發揮市場機制是股市健康發展的關鍵。隨著政府對股市態度的轉變，股市的政策市屬性將下降，價值投資有望迎來真正的春天。

　　在盤面上，就是最能夠體現價值投資思路的釀酒食品股、水電股、航空運輸股等穩定成長股成為聰明資金的最愛，此類個股的二級市場股價隨之屢屢出現逆勢而動的態勢，甚至部分個股成為漲停板俱樂部成員，證實在政策導向轉變的大背景下，資金流向、存量資金的選股思路出現巨大轉變，從而會重塑A股的運作格局。

　　對於穩定成長股來説，不能眉毛鬍子一把抓。因為穩定成長股中的部分個股，其實具有一定的債券屬性，屬於債券類個股，此類個股很難獲得高估值和更為樂觀的股價差價空間。

　　與此同時，穩定成長股的業績演變趨勢面臨一定變數，一旦變數超預期，那麼，極有可能會使得穩定成長的趨勢發生轉變，比如航空運輸股近年來的業績成長主要靠油價下移。但目前油價開始回升，未來盈利能力進一步提升的概率不大，從而降低了此類個股的穩定成長屬性。

　　投資者要看到政策導向對資金流向的牽引能量，更要看到價值投資是在證券市場遨遊的神技之一。當前A股市場政策導向的轉變，需要我們高度重視穩定成長股的投資機會。就目前來看，一是要把握未來穩定成長股積極的變化因素。這是業績成長的超預期動能所在，比如鹽業改革對擁有鹽業資源優勢的穩定成長股有著極大的刺激力度。二是把握消費者結構變革所帶來的新增需求預期。比如居民消費能力的提升對白酒股的業績提振效應正在顯現，一二線白酒股的業績彈性更為樂觀。