■ 財經圓桌

　　反彈之路未走完

　　中國證券報：大盤已經在2900點至3000點的箱體震蕩數日，指數能否成功開箱？後市行情走向如何，節奏會否發生變化？

　　周旭：從技術角度上看，2950點至3050點一線屬於較為明顯的壓力位，在此聚集了較多套牢盤。因此，在此位置經過了反覆震蕩以消化壓力。而要擺脫當前的箱體桎梏，有效突破該位置壓力，最為重要的是需要量能支援。短期指數持續震蕩上行與近期政策消息面的持續偏暖關係密切。美聯儲主席耶倫的鴿派言論、國內債轉股下的短期債務風險釋放預期，以及近期國際油價、大宗商品價格持續回落，使得市場對於通脹預期明顯降溫，這依然給予了市場以相對溫和的做多環境，股指有望在猶豫中緩慢震蕩上行。但目前量能不支援股指持續高舉高打，市場反彈仍是在不同的熱點反覆輪動中有序展開，總體判斷應是權重搭臺、個股唱戲的風格。

　　傅子恒：大盤近期呈現上下兩難的膠著走勢。一方面，在存量資金博弈的條件下，投資者追高意願不足，股指上行無法吸引增量資金積極入場，這使得市場難以出現能夠凝聚人氣的持續熱點，而持續熱點是引領股指上漲的關鍵所在。美國經濟數據向好使得市場再度擔憂美聯儲將於年中加息，這對市場形成制約。從月度PMI與物價指標回暖來看，市場對宏觀經濟的預期有所回轉，股指大幅下挫的空間不大，預計股指短期繼續震蕩整固。

　　陳建華：一方面，國內實體經濟的改善將對A股市場形成提振，在前期房地産銷售持續回暖、新增貸款大幅超預期的情況下，近段時間以來更多的經濟數據確認了國內經濟改善。1月至2月固定資産投資增速的反彈、3月製造業PMI的回升等數據，均透露出經濟企穩的信號，國內經濟基本面改善對滬深兩市形成提振。另一方面，在偏暖政策的呵護下，滬深兩市繼續震蕩上行是大概率事件。對後期A股可持偏樂觀態度，A股料有進一步向上運作的空間。就運作節奏分析，由於當前兩市存量博弈的行情性質依然明顯，在缺乏增量資金入場的情況下，滬深市場上行節奏將相對緩和，複製3月走勢的可能性較大。

　　“棄大抓小”仍將延續

　　中國證券報：小盤成長股成為反彈領軍人，大盤權重股則表現低迷，市場風格偏向小盤成長股，這種市場風格會否延續？

　　周旭：從當前的行情特徵上看，小盤成長股、主題概念股由於其高彈性特徵，成為反彈急先鋒，成為把握反彈行情的“利器”品種。但反彈的主心骨，或者説掌握行情關鍵節奏的核心板塊，則還在大盤權重股之上。在近期走勢中，中國石油、中國石化等權重股每每在關鍵位置上都起到了“定海神針”的關鍵作用，也每每在市場放量大幅上行，市場樂觀情緒再度被激發時，又會及時“潑冷水”，避免市場過快上行。因此，目前市場行情的總體特點在於“權重搭臺、個股唱戲”的階段。一方面，市場上有“估值頂”，上市公司基本面、貨幣政策寬鬆都難以超預期，創業板指總體估值仍處於高位；另一方面，A股下有“政策底”，美聯儲暫且不加息、國內仍有一定政策騰挪空間。目前各方面因素都不足以使得指數做出方向性選擇，市場總體將在猶豫中前行，結構性機會較為豐富。但把握個股不同的輪動節奏非常關鍵，對於股價、估值處於高位的品種以逢高兌現為宜。

　　傅子恒：小盤股活躍、大盤股沉寂的局面仍可以從存量資金博弈角度進行審視。在無趨勢市場中，增量資金缺乏積極入場意願，同時藍籌股估值穩定，雖無上行推動力但亦難有向下大幅殺跌動能，這使得股指保持了相對穩定，大盤穩定之時，場記憶體量資金對交易機會的捕捉促成了小盤成長股的活躍。總體來看，在存量資金博弈不改的格局下，如果市場膠著，預計市場大盤股沉寂而小盤股活躍的風格將延續。如果股指向下回調幅度過深，同時再遇國際大宗商品價格回暖以及國內經濟數據指標回暖提供契機，則週期股可能出現結構性交易機會，從而使得年初以來週期股與小盤股主題投資交疊聯動的格局得以延續。

　　陳建華：資金“棄大抓小”是多方面因素共同作用的結果。國內外宏觀環境的改善在一定程度上提升了資金的風險偏好，使得A股迎來修復性上升行情。但同時由於兩市依然是存量博弈，存量資金顯然不足以支撐市場走出普漲行情。在此背景下，股價彈性更大的小盤成長股成為資金關注重點。對於後期，結合各方面因素分析，市場風格料趨於均衡。一方面，經過3月以來的反彈，小盤成長股再次面臨估值過高的壓力，這將抑制進一步上行的空間；另一方面，後期兩市上行將在很大程度上受經濟企穩驅動，這決定了週期權重板塊或更具上漲動能。基於以上分析，A股指數相對穩定，但熱點輪番活躍將是未來一段時間滬深市場的主要特徵。

　　挖掘主題投資

　　中國證券報：當前投資者應該如何進行操作呢？具體佈局哪些品種？

　　周旭：在市場情緒轉暖、股指震蕩前行、個股相對活躍的大環境下，建議投資者把握個股不同的反彈節奏。對於股價、估值處於高位且明顯滯漲的品種，逢高逐漸兌現；而對於估值、股價依然相對低位、短期有一些階段性催化劑因素刺激下的品種，值得進一步關注。具體板塊上看，在反彈過程中，景氣度是市場持續關注的焦點，建議著重從高景氣行業中挖掘相對滯漲品種機會，例如，新能源汽車板塊，這無疑是市場關注的持續性熱點，而對其産業鏈條的關注從彈性上看：鋰資源>鋰離子電池材料>鋰離子電池>充電樁>新能源整車>電機電控；此外，從新能源汽車進一步衍生，還有無人駕駛、特斯拉相關概念因素無疑加大了板塊的吸引力。但目前鋰資源、鋰離子電池材料等相關品種估值處於歷史高位，對該類品種宜逢高兌現，可以著重進一步挖掘充電樁、整車及電機電控等相關標的後續補漲機會。此外，智慧駕駛相關標的有反覆活躍的可能性。除此之外，相對高景氣的還有農林牧漁、白酒以及傳媒行業。目前農林牧漁中的養殖類品種已經大幅上漲，建議著重關注目前估值依然處於合理位置的後週期品種，如飼料板塊。而主題品種中，債轉股刺激下的AMC概念股、網際網路彩票、工業4.0等都有階段性反覆活躍的可能性。

　　傅子恒：就大盤走勢而言，至少今年上半年行情將是對去年非理性波動的修正，而股指缺乏趨勢性上行機會，將抑制市場提升風險偏好。因此對個股機會的捕捉不宜預期過高，積極防禦是當前市場操作的最佳策略。大盤經歷去年與年初的3次大跌之後，長線看，A股估值漸至合理區域；短線看，市場經過震蕩消化之後，中期能延續向上波段修正行情。操作上遇股指深幅下跌，可以適度介入業績與成長性較好、調整充分的優質品種；如遇大幅上漲，則可投機性拋出，等待下一次博弈時機。

　　陳建華：就市場整體趨勢看，伴隨外部環境的改善，滬深兩市上行趨勢料延續，但存量博弈的行情性質決定了指數上行不會過於順暢；同時，市場機會將以結構性為主。基於這樣的判斷，操作上建議在控制倉位的前提下耐心持股，不宜頻繁盲目操作。建議從以下幾方面來進行配置：首先，自下而上精選個股，關注年報業績增長穩定的價值股，長期看此類個股將持續勝出，其投資機會值得持續關注；其次，可把握經濟改善帶來的週期股階段性交易機會，這一趨勢在近期的盤面上已表現得較為明顯，投資者可挖掘滯漲板塊的補漲機會；最後，投資者可把握各類主題投資機會，重點推薦國企改革、無人駕駛、人工智慧等主題。

　　本週初滬深股市一度震蕩上行，以“中小創”為代表的成長軍團成為反彈急先鋒，滬綜指一度突破2900點至3000點箱體，不過隨後回落。機構人士認為，市場環境偏暖，股指有望繼續上行；但由於缺乏增量資金入場，指數上行節奏料相對緩和。從市場風格來看，“棄大抓小”的操作風格將延續，建議投資者挖掘國企改革、無人駕駛、人工智慧等主題。

　　銀泰證券研究所策略分析師

　　陳建華

　　主持人：本報記者 徐偉平