本週，股指期貨重心延續上移，週二滬深300期指IF創本輪反彈新高，週四中證500期指IC一度創出本輪反彈新高，市場在小長假結束後延續暖意。

　　基本面來看，月初公佈的官方及財新PMI數據均強勁反彈並好于預期，經濟初步企穩已非常明確，市場對經濟的樂觀情緒也進一步提升。不過，從微觀角度觀察，3月下旬一線城市出臺地産調控措施後，地産成交在前期大幅增長後出現回落，成交價格也出現了一定的環比下跌。因此部分投資者對於地産拉動經濟的持續性及高度再度出現懷疑。

　　從大宗商品市場來看，近期黑色建材期貨如螺紋鋼、熱卷板價格堅挺。社會庫存偏低，鋼廠開工謹慎導致現貨資源緊俏仍是主因。鐵礦石因外礦發貨量大增，疏港不佳而出現港口庫存的再度堆積，短期內難現前期的大漲行情。有色金屬方面，下游需求恢復動力有限，供應過剩對價格的打壓再度出現。

　　在進入到4月之後，開工旺季已經到來，下游需求亦得到逐步探明。從我們了解到的情況看，需求整體上呈現一定增長，但並不強勁。因此預計經濟走勢難以出現U型復蘇或大幅反轉，以較為溫和的復蘇或將成為主基調。單就經濟層面對市場走勢影響來看，我們認為溫和復蘇制約下行空間，但持續支撐市場走高的動力並不充足。

　　政策面來看，近期在國企改革、債轉股、營改增等方面繼續出現新的契機，表明在兩會結束後改革繼續穩步推進。近期港交所相關負責人有關“深港通準備工作已基本完成”的表態，表明在去年股市大幅波動後，資本市場開放重新起航。日前，美國指數編制公司MSCI表示將重啟A股納入MSCI指數諮詢，並將於今年6月公佈結果，再次點燃了投資者對於A股加入MSCI指數的期待。整體上，我們認為在當前偏低的點位下，政策面將繼續給予資本市場利多的支撐。

　　近期，P2P、債市個別違約案例再度出現。這説明偶發的違約案例將進一步打破剛兌預期，降低此類産品吸引力。在股市點位偏低的環境下，有利於促進富餘資金向股市回流。但若違約案例進一步增多，容易引發投資者對金融領域系統性風險發生的擔憂，打壓風險偏好。不過，從目前來看，在政策層嚴防系統性、區域性金融風險發生的情況下，個案尚難以進一步擴大化，投資者對此無須過度擔憂。

　　技術面來看，市場自3月以來已反彈一月有餘，短線有一定的超買跡象。從籌碼分佈情況看，當前滬深300現貨指數仍有70%以上的套牢盤，繼續向上反彈將面臨較重的解套拋壓。而近期大單主力呈現持續流出狀態，資金逢高離場意願較強。

　　綜合來看，目前週期復蘇已經成為市場的共識，而指數持續上行需要超預期的利多支撐。但我們從微觀角度觀察，短期尚難以看到經濟超預期走強的跡象。下周，一系列宏觀經濟數據將開始發佈，包括下週五上午公佈的一季度宏觀經濟數據。若數據超預期轉好，屆時指數仍有望在上方新的平臺運作。否則，支撐指數繼續上行的動力不足。而在政策面偏暖，經濟溫和復蘇的環境下，市場下方空間亦有限。我們認為近期期指大概率將呈現寬幅震蕩的走勢，前期重心震蕩上移的運作模式或將告一段落。