□招商證券 宗樂

　　上周市場在窄幅震蕩之後大幅下挫，週五券商股集體跌停。全周來看，11月23日至11月27日，各主要股票市場指數均不同程度下跌，上證指數、滬深300指數、深證成分指數、中小板指數和創業板指數分別下跌了5.3%、5.8%、5.8%、5.6%和5.4%。在股市下跌的背景下，上周股票型基金和混合型基金平均收益分別下跌了4%和2%。另一端債券市場方面，最近一週債券基金平均跌幅為0.1%，繼續降溫。

　　大類資産配置建議

　　近期A股市場整體風險大於機會，投資者需保持謹慎態度。證監會暫停券商收益互換業務，“去杠桿”延伸至場外衍生交易，同時中信證券、國信證券以及海通證券被證監會立案調查成為上週五市場下跌燃爆點。此外，11月30日至12月2日期間，將有10隻新股密集發行，並沿用舊規則，預計將吸引上萬億資金參與打新，對流動性造成一定衝擊。

　　本輪反彈以來，創業板指數已經從低點上漲60%，積累了一定的盈利盤，短期有獲利了結的需求。同時，券商千億級自營盤解禁、國家隊減倉、券商兩融去杠桿等因素均對短期市場帶來一定的壓力，建議基金投資者保持審慎態度。若是新入資金，目前並不是增加權益類配置的較好時點，投資者宜保持一定的流動性，尋找在震蕩市場中低位建倉的機會。

　　本期我們建議，對於風險偏好較高的投資者來説，偏股型基金、債券型基金、貨幣市場基金和QDII基金的資金分配可以依照5：1：3：1的比例中樞進行配置；對於風險偏好較低的投資者來説，則可按照3：2：4：1的比例為中樞進行配置，並根據個人偏好做適當調整。

　　偏股型基金

　　防禦能力成制勝關鍵

　　在大幅波動的市場中，較好的防禦能力成為了主動投資偏股型基金的制勝關鍵。股票佔比介於0-95%之間的靈活配置混合型基金可自由調整倉位，以應對市場變化，從而發揮更大的優勢。此外，不少這類基金會通過配置固定收益類和參與新股發行市場相結合的策略，以求獲取穩健收益，在IPO重啟之際，有望通過打新增強收益，投資者可給予較多關注。股票型基金由於有80%股票倉位下限的硬性要求，擇時部分則交還給投資者本身，還需結合當前市場策略予以配置。

　　作為一類比較特殊的混合型基金，保本基金由於附帶保本承諾，在當前的市場環境下受到投資者的追捧，對本金的安全性有較高要求的投資者可適當參與認購，在保證本金安全的同時，分享未來股市上漲的收益。

　　債券型基金

　　“蹺蹺板”效應明顯

　　股債兩市的“蹺蹺板”效應在近兩月的走勢中尤為明顯，市場資産配置的調整給處於高位的債市帶來了一定的壓力。短期震蕩調整難以避免，後市債市走勢仍看資金流動方向。若股市未能出現系統性機會，偏權益投資的二級債基或可轉債基金也難以獲得較好收益。隨著IPO重啟，投資者可多關注歷年來均積極參與打新的一、二級債基，在較低風險情況下獲得良好回報。

　　貨幣市場基金

　　平均收益仍維持低位

　　貨幣市場基金方面，由於流動性寬鬆的局面仍將在未來一段時間內維持，短期資金成本難以回升，貨幣基金的平均收益仍將維持低位。投資者依然可以將貨幣市場基金作為現金管理工具，在股市和債市沒有太好配置機會之時，配置貨幣基金保持資金的安全和維持較高流動性，以備在其他市場出現機會時實現方便快捷地轉換，對交易時效性要求較高的投資者可以選擇場內貨幣ETF産品。

　　QDII基金

　　分散權益類投資風險

　　隨著深港通推出在即，港股市場出現了一定的反彈。而相對於A股市場，港股依然具備一定的估值優勢。美國市場方面，也因經濟數據不達預期後出現急跌。在QDII基金的選擇上，建議關注香港主流指數ETF基金，也可選擇採用另類投資策略的QDII産品，比如美國房地産基金等，以分散權益類産品投資風險。