■ 時評

　　□本報記者 張莉

　　近期，隨著市場行情顯著回暖，分級基金投資再度掀起熱潮。作為市場每輪反彈搶跑的利器，分級基金在二級市場暴漲和上折潮“重現”下，似乎有望重演此前瘋狂的杠桿牛市景象，也令不少“只有七秒記憶”的投資者，忘卻此前極端市場行情下遭遇的慘烈“下折”噩夢，而再度加入對分級基金的狂熱中。

　　根據相關數據統計，截至11月15日，有10隻分級基金凈值距離上折閾值在10%以內，其中，證券B、證券股B距離上折閾值不到3%。如果市場能延續上漲態勢，分級基金或迎來又一波“上折”潮。而從此次“上折潮”中，不少套利盤也意圖通過分級基金尋求套利機會，即在上折發生後溢價幅度較大，投資者通過申購、拆分並賣出分級基金來獲得超額收益。而相對保守的投資者，則通過同時購買分級A和分級B進行風險對衝。

　　儘管分級基金熱度再度提升，但不少市場人士認為，投資者對分級基金仍需謹慎操作，部分風險承受能力較低的散戶投資者，應避免買入分級基金。“帶有杠桿的分級基金在大幅震蕩波動行情下反應會非常劇烈，對風險偏好不高的投資者損傷較大，同時分級基金的操作適合做趨勢和短線，需靈活配置，沒有專業投資能力，往往會在分級基金中遭受較大損失，並不能給投資者帶來理想中的高回報。”有私募人士分析指出。

　　實際上，由於此前分級基金曾遭遇過猛烈“下折潮”，造成不少分級基金投資者損失較大。早在今年8月，監管層便已明確表示暫停發行和審批新的分級基金。據證監會最新發佈的基金募集申請核準進度公示表顯示，截至11月6日，共計195隻指數分級基金産品發行遭遇“擱淺”，目前並沒有明確重新開放發行的消息。

　　有部分觀點認為，遭遇發行暫緩的分級基金重要原因在於，其規則設計存在一定缺陷，比如在分級B臨近下折時，儘管有相應公告出具，但並沒有直接反映到所投資的分級産品上，不少投資者在沒有弄清分級基金條款情況下，盲目買入造成鉅額損失。另有部分機構投資者，將分級基金作為跟蹤指數工具産品，但無法預估其杠桿影響而踩錯分級基金投資節奏所帶來的損失。

　　而面對分級基金投資所暴露的風險，也有專家認為基金公司本身也需承擔風險控制和自律責任。濟安金信副總經理王群航認為，由於不少基金公司一味追求快速上市，在很大程度上造成股票投資倉位不達標情況出現，讓投資者無法對兩類份額按照常規方法做出合理的和準確的估值，發自於基金公司方面不確定性大為增加，潛在的投資風險由此而出現並被放大。王群航認為，分級基金規範除投資者適當性教育外，基金公司自律性提高也非常重要。

　　業內人士建議，未來分級基金制度可能還有進一步完善空間，比如設立投資者準入制度，基金公司強化投資者教育等。談及未來分級基金可能的發展趨勢，廣發證券分析師認為，首先是可能提高下折閾值；其次，放開漲跌幅限制；第三，實現暫態合併分拆。

　　從中性層面而言，分級基金仍是一個具備相對優勢的工具性産品，其創新性的份額分拆和內置杠桿設置，能滿足不同投資者交易需求，只要基礎市場行情走勢正常，分級基金便具備可交易價值，且成本也會相較于場外配資或券商兩融更低。因此，對分級基金的理解和操作，既不能過度“神化”，也不能過度“妖魔化”。