■ 投基有道

　　□濟安金信基金評價中心 李泓然

　　在近一個多月時間裏，A股市場熱點輪動，量價齊升，兩市融資餘額更是出現12連升，逼近1.2萬億元，上證指數及創業板指在此期間也是節節攀升，收復失地。隨著股市全面回暖，新發基金百花齊放，接近半數新發基金提前結束募集。IPO新規出臺，5萬億元鉅額凍結資金將成為“天方夜譚”，高倉位股票基金如同“喜從天降”，成為名副其實的“打新基金”。

　　股市回暖股基領跑

　　場外配資清理剛剛結束，監管層再度颳起“稽查風暴”。在此背景下，A股市場得以恢復“穩定”，終於在2015年10月迎來近五個月第一根月K線陽線。隨著市場逐步企穩，投資者風險偏好也再度回升，兩市成交額在11月5日創出近三個月高點13721億元，種種跡象表明A股有可能再度步入上升軌道。在此期間，權益類公募基金凈值回升也十分明顯，其中高倉位股票基金更是領跑于各類基金，居於榜首。

　　根據濟安金信基金評價中心統計，自2015年10月8日至11月18日，A股市場全面反彈上漲以來，短短36個交易日，上證指數由3052點攀升至3568點，上漲16.89%，創業板指更是以27.78%的區間漲幅領跑于各大指數，同期全市場股票基金平均凈值增長率為22.99%，混合基金平均凈值增長率為15.34%，債券基金凈值增長率為1.38%，且股票基金區間收益超20%的數量佔股票基金總量的比重高達66.96%，而混合該項佔比僅有39.46%。由此可見，股票基金在股市全面上漲時，較其他類型基金而言，平均凈值增長率增長更為明顯。

　　新規使股基“錦上添花”

　　證監會近期發佈《首次公開發行股票網下發行實施細則》(徵求意見稿)，並正式宣佈重新啟動新股發行，其中一項重大改動就是“針對鉅額打新資金取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量後再進行繳款”，這意味著打新基金必須有1000萬元股票市值的底倉，才能在網下配售新股，該項規則的改動直接一票否決了前期不參與二級市場交易的債券型打新基金，且使得前期以申購新股做主要資産配置的混合基金進退兩難，不配置股票則無法打新，如配置股票則直接加大其風險收益水準，可能會造成其偏離業績比較基準。

　　根據濟安金信基金評價中心統計，77隻在前期以申購新股為主的混合型“打新基金”，在7月IPO停止後，多數配置大量債券，而現在若要打新則必須要配置1000萬元股票市值的底倉，意味著其要在短時間內“賣債買股”，這不僅會使得其資金利用效率低下，還會降低其獲配比例，更會加大其基金本身風險水準。因此，未來“打新基金”主力將會集中在主做權益類投資基金上。

　　筆者認為，IPO新規按持有股票市值“先申購，後繳款”的新股配售制度，恰似為股票基金量身定做。第一，股票基金無論是否參與打新，都要遵循《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十條，對股票基金80%股票投資倉位底線設定的要求，而持有較大比例的股票市值。因此，股票基金天生就具有“打新”所必備的“彈藥”，相較于混合基金不必調倉換股，間接地提高資金使用率。第二，從以往打新情況來看，新股一旦獲得配售，中簽資金翻倍比比皆是，可謂是穩賺不賠，這無疑使得股票基金盈利能力錦上添花。第三，由於股票基金本身就主做權益類投資，其選股能力更為突出，買賣二級市場股票較其他類基金具有得天獨厚的優勢。因此，投資者可在接下來的時間給予股票基金多多關注。

　　投資能力才是重中之重

　　僅在十一長假過後，2015年10月8日至11月18日期間的36個交易日，股票基金凈值增長率首尾就相差40%，可見投資能力差異之大。在此接近40%巨大回報差距下，“打新”所帶來的穩定收益就略顯微薄。且股票基金長時間保持高倉位，使得其風險系數較高，打新的收益與股票投資盈虧相比便不值一提。因此，投資者選擇股票基金時，更應注重該類基金本身高倉位、高風險、高回報的“三高”特性，並在做好擇時基礎上，適度申購，不要為貪圖“打新”而因小失大，“無償”打新確確實實是為股基帶來一部分穩定收益，但卻僅僅是錦上添花，並不足以讓個別不盡人意的基金扭虧為盈。