□好買基金研究中心 薛嘉盛

　　今年對於中國金融圈來説是不平靜的一年。2011年以來不溫不火的股市去年突起波瀾，今年前半年的瘋牛市，6月15日開始的綠色下滑線，冰火兩重天對於追求絕對收益的私募基金來説更是一個巨大的考驗。今年清盤的股票私募基金已超過千隻，私募基金業正面臨嚴酷寒冬。但是，亂世出英雄，烈火現真金，大浪淘沙中也有一些頂尖私募不懼風雨，留下濃墨重彩的一筆。筆者整理了部分今年以來絕對收益位居前10%，且7、8月跌幅都在10%以內的股票型陽光私募基金。

　　風控居首

　　私募中能做到精準把握出入場時機的或許不多，但在狂熱中保留一絲清醒，做到嚴格風控卻相對容易。許多穿越牛熊的私募基金都制定了比較嚴格的風控規則，能夠及時止損，對衝風險，保證之前收穫的絕對收益。衍生工具是其中最常見有效的方式。

　　較為穩健的私募會常年維持謹慎，以股指期貨對衝風險。以華夏未來為例，基金經理鞏懷志對於宏觀基本面有較深研究，會結合市場判斷利用股指期貨來對衝市場的系統性風險。此輪股災中，華夏未來在市場開始回調時便大幅減倉，並運用了股指期貨對衝。因此，旗下産品華夏未來澤時進取1號僅在6月收益率有所下跌，之後的4個月份，收益全部為正，同時其月回撤從未超過10%。儘管華夏未來整體表現相對謹慎，但由於能在股災開始時及時止損，加以對衝風險，所以今年1月6日成立的華夏未來澤時進取1號成立以來獲得了63.76%的收益。

　　而另一類私募會在預判市場情況惡劣時，適時加入股指期貨對衝。以和聚資本為例，和聚余軍在5、6月市場進入瘋狂階段時有所警惕，預期會有回調，因此不僅降低至5成倉位，還開通了股指期貨進行對衝保護。因此，此次股災，和聚鼎寶1期、和聚鼎寶2期的月回撤都能保持在10%以內，最大的月回撤僅有9.73%。而由於在股災期間，和聚鼎寶系列都沒有出現巨大回撤，6月收益更是小幅上漲，因此能維持前期牛市中收穫的巨大收益，和聚鼎寶二期今年以來收益率高達169.26%，和聚鼎寶一期今年以來也有123.28%的收益率。

　　把握市場情緒

　　對於風格相對激進一些的私募，今年上半年可能積累了豐厚的收益，但在股災降臨時，前期積累的凈值會面臨巨幅下挫的危機。這時候，基金經理就需要把握市場情緒，正確應對，才能最大程度地保護之前的收益，做到真正穿越牛熊。但是把握市場情緒，相對於風控更考驗基金經理的能力。

　　展博投資的陳鋒就是這樣一位私募經理。展博對於市場情緒的把握能力較強，對於時機的洞察有其獨到之處。以君享展博一號為例，儘管6月股災發生之後，君享展博一號的凈值遭遇了較大衝擊，但是展博及時減倉，7月就已將倉位降至三成以下。因此，在第二波股災的7月中，君享展博一號僅下跌3%左右，而8、9月跌幅小于0.5%，有效保護了今年6月以前獲得的收益。截至10月末，君享展博一號今年以來的收益是111.19%。現在市場情緒逐漸回復，君享展博一號的凈值也在修復，10月其凈值上漲15.91%。

　　無可否認，今年以來股市的瘋狂上漲和瘋狂下跌都是非理性的，這帶來許多個股股價非理性的變化。在這樣的情況下，以往長期有效的投資機制都有可能失效，許多價值投資和成長投資的基金經理，有被誤傷的可能性，投資者應當理性認識。目前，前期股市過山車式行情告一個段落，但是A股仍舊處於寬幅震蕩趨勢之中。未來，考驗的將是私募基金經理的擇股能力。

　　儘管股市情緒有所恢復，但是目前投資者不能僅注意到那些穿越牛熊的私募，也應該看到更深一層。投資是有風險的，市場有不理性的時間。因此，成為一位健康的投資者，應該量力而行，在狂熱中保留清醒的頭腦，不要成為賭場中賭徒。