對衝基金損手A股

　　據私募排排網數據中心估算，截至2015年8月31日，我國對衝基金管理規模已經高達11368億元，今年以來新增資金高達4798億元，運作中的對衝基金産品數量高達25049隻，今年以來新成立的産品高達12039隻。而6月以來A股兩個月內市值蒸發5萬億美元，面對市場大震蕩，新生的中國對衝基金行業清盤潮開始出現。截至上周，今年以來清盤産品已經高達1443隻，其中472隻提前清算，佔比高達32.71%。

　　在中國財富管理領域，對衝基金行業還是個“嬰兒”。2010年，國內兩大創新工具——股指期貨、融資融券的推出，為單向的A股市場提供了新型投資工具。對衝投資理念盛行，對衝基金進入發展快車道。

　　對大部分中國投資者來説，對於對衝基金最深刻的印象，是1997年索羅斯率量子基金賣空泰銖引發亞洲金融危機，對衝基金如“洪水猛獸”。實際上，國際上成熟的對衝基金遊刃于股市及外匯、債券、期貨等市場，手法靈活，收益率可觀，已經成為一種常見的投資渠道，與“放在銀行”與“藏在枕頭下”相比，頗受高凈值投資者青睞。

　　Preqin發佈全球另類資産報告稱，2014年全球對衝基金資産規模為3.02萬億美元。

　　根據公開數據，2014年底，亞洲對衝基金行業總資産達到1928.1億美元，與去年同期相比增長了21%。超越了2007年1910億美元的最高紀錄。其中，專注于中國市場的策略成為2014亞洲最大的對衝基金類別，資産規模達到328.8億美元。

　　亞洲對衝基金規模創歷史記錄的背後，對衝基金在A股市場吹響集結號。綜合2012年以來報道，受A股低估值及監管開放影響，海外多家對衝基金在中國紛紛設立公司，如全球第二大對衝基金公司英仕曼、銳箭資本（True Arrow）、百能投資等全球知名對衝基金都已在中國設立分公司或代表處。“更多的對衝基金則採取較為隱蔽的潛伏方式，如以個人名義居住在北京及上海，或在國內註冊小型公司，聘中國顧問或獨立的第三方銷售公司，收集中國市場資訊。”業內人透露。

　　新加坡基金資料供應商EurekahedgeEurekahedge行政總裁Alexander Mearns表示，截至今年5月份，以回報率計，中國是顆閃耀的星星，從去年流入當地股市資金便可看到。當時，中國內地股票市場年內市值接近翻倍至9.6萬億美元。

　　2014年，許多亞洲10億美元幾倍的基金的回報率達到兩位數。

　　“全球機構投資人都積極通過QFII等渠道進入中國市場，中國僅在2014年第四季度就增長了4.6%，整年增長了5.7%。”德意志銀行此前的報告稱，投資全球市場最熱門的地點是亞洲，30%的對衝基金傾向於增加亞洲市場的投資。其中，對中國市場的投資熱情更是高漲，投資比例從2013年的11%飆升至2014年的25%。

　　根據一份對衝基金行業調查結果，目前，對衝基金這一類私募基金的快速發展已經成為中國國內高凈值個人在信託領域外的另外一個投資方向。中國本土的對衝基金2013年之後進入發展機遇期。據私募排排網數據中心估算，截至2015年8月31日，我國對衝基金管理規模已經高達11368億元，今年以來新增資金高達4798億元，短短不到一年時間的增量，就相當於過去十年對衝基金行業累積的管理規模的73%。

　　而好景不長，6月份，投資A股市場的、精明的對衝基金經理們的命運發生了轉折。6月下半旬以來，A股陷入股災後，對衝基金也遭遇了史上罕見的清盤潮。

　　據私募排排網數據中心統計，截至2015年8月31日，今年以來已經有1443隻産品清算，相比往年大幅飆升，而整個2014年度，清盤産品數量為466隻。“今年4月和5月成立的産品被清算的數量最多，分別為48隻和38隻，成立於相對高位，沒有累積到安全墊就遭遇暴跌，凈值快速跌破清盤線導致清盤為主要原因。”

　　市場數據顯示，Eurekahedge亞洲對衝基金指數6月累計下跌1.3%，為2014年4月以來首次下挫。根據彭博引述瑞士信貸集團報告，僅約35％瑞信的亞洲對沖基金客戶在6月份賺錢，中國投資經理最受打擊。

　　比股市暴跌更加困擾對衝基金經理的是，限制股指期貨交易。股指期貨的管制措施讓身處熊市的對衝基金幾乎喪失操作空間，交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝評價稱：“中國本土對衝基金迎來滅頂之災，至少暫時如此。”

　　好買財富管理股份有限公司數據稱，由於缺少在市場下跌時自保的技術和手段，還有千余只數量的基金有步後塵的風險。在打擊賣空和其他對衝策略的環境下，對衝基金在熊市舉步維艱。

　　出走還是蟄伏

　　中國股市由牛走熊期間，印度股市則扭轉了此前4個月的低迷走勢，開啟了連續數周的上漲。數據顯示，7月份海外投資者本月已經向印度股市凈流入11億美元（730億盧比），一改前兩月凈流出的趨勢。

　　“今年夏天早些時候，有一些資金從印度流向中國。但如今已經沒有了，其中一些資金正在回來。”孟買金融服務公司Edelweiss創始人Rashesh Shah説。

　　數據顯示，國際共同基金和交易性基金在今年從中國相關的項目中贖出了近140億美元，但是他們也向亞洲相關的項目注入了421億美元資金。

　　值得注意的是，以印度市場為主要目標的對衝基金已經成為去年全球範圍內表現最好的基金，截至去年11月中旬，其年內漲幅達46%，成為2014年亞洲市場最大贏家。投資者對印度的樂觀情緒主要緣于“莫迪效應”，投資者們希望這位親商業的政治家將刺激印度經濟增長。

　　在中國對衝基金經理“有錢沒處花”的情況下，有人打起投資印度的主意。在日前上海舉辦的對衝基金交流會議上，一位對衝基金經理表示：“我們正在考慮印度投資。”

　　而對更多的基金經理來説，他們更願意等待國內的機會。

　　上海一家投資公司庸懇資産投研團隊人員表示：“目前公司謹慎看待近期市場，以較低的倉位應對整個市場的不確定性。未來隨著各種政策風險釋放後，待股票估值回落到合理水準，再適度進行加倉。”

　　廣東新價值投資有限公司基金經理陳卓民也告訴記者，儘管目前市場並沒有明顯轉暖，不過公司倉位已經不輕，近期主要是在保證主體倉位不降的前提下針對個股做波段。未來打算在市場見底信號更為明確之後繼續增加配置。“伴隨著6月中旬以來的劇烈調整，A股目前從估值來看已經不貴，不少藍籌股可以説已經比較便宜，標普500的估值比A股藍籌股的估值高70%，並且是在美國處於加息週期，A股處於降息週期的背景下，這個角度看A股藍籌股的估值是具有吸引力的。”

　　庸懇資産團隊認為，前期的大跌把市場原本股權資産為配置重心的節奏打亂，由於經濟下滑，各類資産風險資産均受波及，未來資金的風險偏好會下降，配置一些固定收益類産品，債券資産、貨幣類資産，特別是一些企業債近期搶手，甚至收益率與國債收益率接近，顯示資金配置荒。未來隨著股市回暖，配置權重又會發生一定變化。

　　與此同時，對衝基金經理們也期冀著未來能有更多地政策空間。基金業內人士指出，美國的對衝基金有非常大的盤子，美國大的對衝基金有幾百億，再應用杠桿的話上千億，對市場影響非常大。中國的對衝基金盤子很小，不容易造成系統化的風險。

　　多位對衝基金經理表示，由於目前期指這一對衝工具操作空間極其有限，未來即使再投股票市場，出於控制風險的考量，倉位也不會配置很高。

　　“當市場出現流動性風險等極端情況的時候，管理層的干預措施是必要的。然而，在市場復蘇時期，這些手段應該逐步退出或弱化其影響，畢竟市場有自身的規律，後續市場要復蘇、要健康發展最終還是要依靠市場自己的力量。”陳卓民表示。