■ 談股論金

　　□好買基金研究中心 王夢麗

　　8月全球市場均在動蕩中度過，A股市場再次急跌，全月上證指數下跌12.5%，創業板指下跌21.4%。分級基金出現集中下折，股指期貨開倉受到嚴格限制，中金所大幅上調保證金比例。在這種背景下，投資者非常關注牛市是否結束，如何才能把握市場投資機會。對此，華夏未來投資總監鞏懷志為投資者詳解後市機會與投資邏輯。

　　A股市場在經歷了兩個半月的血雨腥風後重心快速下移，目前整體估值逐步接近合理區間。在經濟下行背景下，雖然存在比較多的不利因素，但寬裕的流動性依舊為股市提供了一定支撐。 總體來説，從資金的角度來看，隨著人口結構和經濟結構的變化，長期利率處於下行趨勢，居民資産配置由實物資産向金融資産遷移是大勢所趨。長期來看，53萬億元的儲蓄存款和15萬億元的銀行理財將為A股市場提供充足的流動性支援，二級市場股票估值偏高的現象會得到延續。

　　另外，結合目前的整體形勢和估值水準，華夏未來認為改革和轉型進程將成為未來股市發展的核心變數。

　　目前來説，我國宏觀經濟轉型剛剛開始，從房地産、重工業、低端出口拉動向智慧製造、萬物互聯、高端服務轉型。在此過程中，新技術與網際網路的應用帶來社會效率的提高，重新建立在國際經濟中的比較優勢，這必將帶來新經濟領導者的長期投資價值。

　　與此同時，中國正處於資産證券化浪潮中，優質資産通過IPO、上市公司外延收購、借殼、國企改革、海外回歸等不斷進入資本市場，使得A股市場的結構不斷優化，孕育出更多的投資機會。

　　所以在流動性充裕的前提下，未來隨著轉型和改革的推動，實體經濟的品質和增速得到提升，伴隨著優質資産的價值體現，A股市場將順理成章地迎來牛市。

　　值得注意的是，受整體經濟疲軟影響市場可能會震蕩盤整一段時間。所以目前形勢下，投資者需要耐心對待，摒棄單邊牛市中的激進策略，保持平和的心態、靈活的倉位、精選估值合理的價值型股票，在控制市場系統性風險的基礎上尋求穩健收益。

　　展望九十月，市場風險不斷釋放，經濟金融形勢逐步明朗。A股將在重心下移後尋求新的平衡，部分股票已經進入可以長期投資的價值區域。華夏未來將重點篩選估值合理、具備良好增長潛力的公司，在適度承擔風險的基礎上主動投資。

　　在經濟新老交替時期，産能過剩的重工業、傳統消費等舊經濟領域盈利壓力沉重，華夏未來重點關注那些處於合理估值、代表未來社會發展趨勢的活力産業中的優質公司，可長期持續穩定增長行業，例如醫藥生物、節能環保、TMT等；景氣快速提升的拐點行業，例如養殖、新能源汽車等；空間廣闊的新興領域，如智慧製造、網際網路、新型消費等。

　　總體來説，華夏未來在投資風格上始終致力於尋找“內外兼修”的好股票，它們具備管理優秀、業績快速增長、估值合理、存在潛在觸發因素促使估值提升等特點。