□本報記者 朱茵

　　十三次深改組會議提出國企改革“底線思維”，引發後續改革方式及重點的思考，國金證券認為集團資産注入將是國企改革最值得關注的方向，但是從選股的角度看，大集團下的小公司將是優選。

　　國金證券表示，本輪國企改革在摸索推進中，相對較為確定的是，本輪國企改革旨在保證國有資産不流失、加強黨的領導的基礎上，提升國資運營的效率。而參考已經推動國企改革的集團及公司可以發現，集團資産注入、引入戰略投資者等方式被較多地採用，且推進難度相對較小。因而，從集團資産注入角度出發，建議投資者精選“大集團小公司”，通過梳理集團的優質資産，判斷其注入旗下上市公司的可能性，從而尋找確定性相對較高的標的。

　　相對於擁有眾多上市平臺的集團而言，上市平臺較為稀缺的集團將相關的優質資産注入上市公司的確定性更高，對業績的推動作用更強。一方面，集團層面而言，“大集團小公司”表示集團存在大量未上市資産，且集團的資産相對較為集中，而選擇注入的資産一般盈利能力、成長性等資質均要優於上市公司，注入後將全面提升上市公司的業績及競爭力。另一方面，上市公司層面而言：由於公司是集團的唯一上市平臺，集團旗下不存在與之主業類似的上市平臺，因此注入上市平臺的確定性較高。並且，作為集團的唯一上市平臺，其主業與集團主業一般具有較高的一致性，而集團主業資産的規模相對較大，可注入空間大。因此，無論從集團層面還是上市公司層面來講，“大集團小公司”都是國企改革中值得重點關注的投資策略。

　　由此，通過對112家央企集團的梳理，旗下僅有唯一上市平臺的集團有21家，包括中化集團、哈電集團、中國一重等。總資産規模最小的集團為中輕集團，總資産為143億；總資産規模最大的集團為中國聯合網路通信集團有限公司，總資産達到5760億。21家央企集團總資産規模均較為可觀，大都符合“大集團”的概念。而從“小公司”的角度來看，上市公司資産佔集團總資産比例較低（我們設定為低於20%）的集團為7個，依次（佔比由低到高）為哈電集團、中旅集團（旗下上市公司華貿物流已停牌）、中鹽公司、中化集團、中輕集團、黃金集團、中國能建，上市資産佔比分別為1%，2%，6%，12%，16%，19%。

　　國金證券認為，綜合集團本身資産規模、旗下上市平台資産佔比、公司總市值、業務等，建議“大集團、小公司”重點關注三大集團：哈電集團、中鹽公司、中輕集團，分別對應旗下上市公司佳電股份、蘭太實業、中國海誠。其中，佳電股份：集團資産證券化率不到2%，公司近兩年電機銷售出現一定下降，而核電設備競爭力凸顯，因此存在一定的主營結構調整需求。蘭太實業：集團目前資産證券化率較低，約為6%，蘭太實業總市值僅為45億，符合“大集團小公司”的特點。並且，中鹽總經理茆慶國曾表示，鹽業主業整合將通過現有上市公司來完成。因此，作為中鹽公司唯一的上市平臺，有望獲得集團鹽業及相關資産的注入。中國海誠：公司是集團工程服務板塊唯一子公司，預期集團後續可能將其工程服務與裝備製造板塊類優質資産注入上市平臺。