■ 業界掃描

　　□陳斐

　　2015年，筆者預期新三板將推出競價交易方式，屆時包括協議轉讓、做市轉讓在內，三大交易方式將完備；掛牌企業數量規模的迅猛增長將促進2015年新三板實施分層管理；投資者門檻再度降低。另外，最值得投資者期待的就是“對接”創業板的轉板機制。

　　2014年10月，證監會《關於支援深圳資本市場改革創新的若干意見》明確表示，將推動在創業板設立專門的層次，允許符合一定條件尚未盈利的網際網路和科技創新企業在新三板掛牌滿一年後到創業板發行上市。這表明新三板轉板制度已提上議程，但是目前沒有具體的實施細則出臺。如今，證監會表態新三板能夠直接“對接”創業板，而且取消了盈利條件的硬性標準，無疑給許多排隊上市的公司多了一項選擇。

　　證監會2014年5月發佈的《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》將創業板上市公司的盈利條件改成“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少於五千萬元。”儘管創業板上市取消了此前盈利條件之二的“最近一年凈利潤不少於五百萬元，營業收入增長率不低於30%”兩項指標，但仍然沒有取消盈利要求。如果創業板上市條件中取消了盈利要求，且形成了與新三板對接的快速通道，無疑將受到眾多初創、小型企業的歡迎。

　　事實上，自新三板大擴容開閘後，新三板對中小企業的吸引力日益明顯，截至2014年12月31日新三板掛牌公司已經達到1572家。無論對PE還是普通投資者來説，轉板的潛在收益都是其選擇新三板公司的理由之一。如今，隨著新三板影響力日益擴大和資本市場各項制度不斷完善，新三板企業轉板的途徑也不再單一。

　　目前，已有9家新三板掛牌公司成功轉板至主機板或創業板，包括世紀瑞爾、北陸藥業、久其軟體、博暉創新、華宇軟體、佳訊飛鴻、東土科技、粵傳媒，他們通過IPO合計募集資金7.19億美元。2014年1月23日，登陸創業板的安控股份就是一隻來自新三板的新股，由此成為新三板歷史上第9家成功轉板的公司，也是新三板實現全國擴容後的首家通過IPO上市的掛牌公司。安控科技的順利IPO，再次激發新三板公司的興奮點。這意味著，國務院文件提及的多層次市場有機聯繫正在有效推進。

　　然而，上述9家轉板企業並非真正意義上的轉板，均是採用舊時的轉板操作套路，即證監會接受上市申請之後，先在股轉系統暫停交易，待正式獲得證監會新股發行核準之後，再從股轉系統摘牌。

　　未來，真正意義的轉板，是越過IPO的程式，不做公開發行這個環節，直接轉到A股上市。市場普遍認為，目前，不通過公開發行，只要通過證監會公開轉讓股份的審核就可以進入A股，已經沒有法律障礙，但是最終要如何走還要看監管部門的政策安排。

　　直接“對接”創業板，就是目前尚未實現，卻被市場人士寄予厚望的直接“對接”。雖然A股目前尚無先例，但在其他成熟市場，這類“對接”制度已非常成熟。2008年，港聯交所對創業板進行了改革，其中最突出的一點就是創業板企業轉主機板的程式和要求被顯著簡化。轉主機板後不但可以改善企業形象，更重要的是可增加股份流通量及方便融資，且主機板的“殼”資源有價有市，不少創業板公司在滿足主機板條件後都傾向於轉板。只有暢通轉板機制，疏通我國資本市場各個層級之間的關係，資本的流動性帶來的對市場化的價值評估，將對企業價值發現起到重要作用。