新三板被稱為“中國版納斯達克”，作為2015年可能最火的一種投資標的，眾多投資者都希望可以儘早進入這個市場，前瞻佈局新三板估值提升、交易機制完善、轉板制度升級帶來的巨大投資機遇，充分享受新三板的制度紅利。

　　此前，《每日經濟新聞》重磅推出對新三板市場的調查，並對新三板市場産品給出獨立評測之後，部分讀者更是直接來電諮詢當下新三板産品的詳細情況以及該如何挑選新三板産品。

　　面對公私募以及券商資産管理公司不斷推出的琳瑯滿目的新三板資管産品，高凈值群體往往也陷入糾結之中，到底該怎樣去挑選新三板産品，它們的收益和風險又該如何衡量，哪些産品才是最適合自己的？

　　為此，《每日經濟新聞》理財部今日攜手部分公募和私募基金專業人士，向廣大讀者奉獻一篇最實用的挑選指南，教你如何用一雙火眼金睛，輕鬆搞定最適合你的新三板産品。

　　 指標1：管理機構投研能力

　　新三板企業良莠不齊，這當中必然要求新三板産品管理機構具備相當突出的辨別企業投資價值的能力。投研能力的強弱對新三板産品的收益有著巨大的影響，這也是投資者在挑選新三板産品中最核心、最需要重點考察的一塊。

　　在九泰基金看來，目前眾多機構都在研發新三板産品，且每家機構産品要素、産品特性不同，投資者在挑選産品時需要遵循新三板産品本身的固有規律。

　　九泰基金産業投資部總經理鄭立昌向《每日經濟新聞》記者表示，“眾所週知，選擇投資A股的公募基金最重要是挑選基金經理，基金經理在二級市場投資中權重佔比最大，他的擇股水準決定了産品的收益，是整個投資的核心。”

　　在鄭立昌看來，和挑選投資A股的公募基金不同的是，選擇新三板産品首要考慮的是管理機構的實力，即産品管理人是否具備新三板投資和管理經驗，他們的投資能力是否契合新三板産品的特徵。而基金經理在新三板産品中的收益率權重佔比沒有公募高，做好新三板産品的投資，不能依靠個人的單打獨鬥，而要看團隊的投研實力。

　　鄭立昌進一步表示，投資A股的公募基金經理所挑選的二級市場股票流動性好，企業經過證監會、券商、律師事務所的嚴格審核，成熟的企業居多，安全邊際更高。與此對比，新三板上市門檻低，分層交易制度尚未推出，企業經營存續期滿兩年即可登陸新三板，這些都增加了投資難度，對於新三板投資團隊來説，辨別具有投資價值的企業非常困難，稍不慎重，所投企業就會變成僵屍企業。正如美國納斯達克市場，該市場分為納斯達克、納斯達克全球和納斯達克全球精選三個層次，其中全球精選是最高層次，採取連續競價交易，活躍度高；納斯達克全球採用的做市交易；而最底層納斯達克採用的則是協議交易，成交清淡，僵屍企業集中。未來新三板市場也會分成A、B、C三層，A層的企業也是最具有投資價值的企業。此外，未來伴隨新三板分層制度的推出，市場對企業的預期也會産生偏差，企業的估值隨之下降，風險也會暴露。“總的來説，我們認為現在新三板還是從一級市場到二級市場過渡的階段。管理新三板産品的機構同時具備二級市場和一級市場經驗，會是比較好的選擇”，呈瑞投資新三板投資經理楊類禹表示。

　　指標2：産品投資範圍

　　據《每日經濟新聞》記者對市場的調查發現，現有的公私募推出的新三板産品範圍不盡相同，主要有以下幾類：一是主要投資于採用做市商機制的企業，參與定增或直接買賣，對流動性的要求比較高，申購贖回都比較方便，比如財通基金利用自身積累的資源優勢，在採用做市商機制的企業中精挑細選，並推出相應的産品；二是投資于採用做市商機制初期或是做市之前這個階段的企業，由於介入時間較早，一般這類産品對流動性的要求就比較低，相應的封閉期時間也更長，比如理成轉子新三板系列産品；三是FOF基金的方式，通過投資各個派系的新三板基金來分散風險，這類産品主要集中在私募産品，比如新方程啟辰新三板母基金系列。

　　鄭立昌對《每日經濟新聞》記者也一再強調産品投資範圍的重要性。具體到新三板産品的投資範圍，投資者需要搞清楚這類産品的風險和價值兩個方面。現在部分新三板投資産品投資未掛牌企業，以期享有掛牌後的估值溢價。但同時會面臨項目判斷風險，PE投資機構在投資未掛牌企業方面較證券投資機構具有更多經驗。投資者需要考察投資團隊是否具有相關PE投資經驗與PE投資理念。

　　此外，新三板投資産品也可投向採用做市機制的企業。一旦有券商給企業做市，就相當於券商對企業價值的認證，一定程度上提供了風險擔保。不過相比之下，這類企業往往會在估值上失去優勢。

　　鄭立昌認為，上述兩類投資策略都可以，選擇第一種投向未掛牌的新三板企業風險更大，收益也相對更高，選擇做市商做市企業，風險和收益也會較低。

　　在考慮上述産品的投資範圍時，還應該對産品本身的一些條款做些研究。比如説，管理團隊是否承諾認購其中一部分，如果出現虧損，是否有優先進行補償之類的條款。在新三板産品中，《每日經濟新聞》記者注意到，天風同安-天時2號資産管理計劃的資金募集分為優先資金和劣後資金，劣後資金為天風證券自有資金，B級的劣後以全部資金先行承擔凈值下行風險，B級全部虧損完畢後A級的優先資金才受到虧損，這也在一定程度上保障了投資者的利益。

　　此外，投資者還需要關注産品所投資的階段和行業，對管理團隊的過往管理業績等進行詳細了解。

　　指標3：流動性

　　百萬元的投資並不是個小數目，新三板産品的流動性（産品期限）也是投資者需要關注的重要指標。“目前市場上推出的新三板産品通常是採用3+2的模式，即有可能封閉5年，期間不允許投資人退出，産品的流動性較差。有些産品允許中途退出，但要收取贖回費。”財通基金有關人士向記者指出。《每日經濟新聞》記者注意到，部分公募和私募推出的産品，也充分考慮到流動性的問題。比如，之前九泰基金推出九泰新三板分級1號，其封閉期限只有1年半，財通基金的首批新三板産品期限為2+1年，即有可能2年提前結束，在加大流動性的同時又能在一定程度上保障産品收益。同時，財通基金還即將推出一款發行期限為1+1年的新三板産品。私募少數派目前正在發行的少數派尊享號新三板産品，其存續期達到了20年，每半年開放一次。

　　同安投資新三板投研中心主管邢媛表示，“由於新三板的特殊性，一般産品具有較長的存續期，且一般屬於封閉性産品。當産品存續期間較短或者允許中途贖回時，由於現金壓力以及清盤壓力，對流動性較低的新三板股票的衝擊成本會放大，使末期回撤大幅上升。而且，券商做市商的優劣、結構化産品中券商資本金是否參與、投資標的本身的優劣，都是重要的決策指標”。

　　有業內人士表示，隨著新三板交易制度的逐步完善，流動性改善之後，新三板産品的投資期限也有望縮短。

　　 指標4：費率

　　新三板的投資，雖然是百萬元門檻起步，産品費用也同樣不能忽視。那麼新三板産品有哪些費用，費率怎麼樣？

　　“一般有固定管理費、託管費、投顧費（或有），各項固定費用總計2%～2.5%一年，還有就是浮動分成，行業比率一般為20%。提取報酬還是要看雙方怎麼談。”長安基金子公司有關人士表示。

　　據了解，業績報酬一般為20%，業績基準為6%～8%。也有分段收取的情況，如：退出時投資者年化收益低於8%的不收取；在8%～10%之間的只給予8%收益；高於10%的則提取全部收益的20%作為業績報酬。

　　像寶盈基金昨日（3月10日）開始發行的寶盈新三板盈豐2號資管産品，規定管理費費率為1.5%/年，託管費費率為0.15%/年，當資管計劃終止財産清算完畢時，業績報酬為超過門檻收益率（年收益率8%）以上部分的20%；業績報酬在每次對委託人分配收益時和資管計劃終止財産清算完畢時收取。

　　此外，有些新三板産品是要收取認購費的，這種收費一般採取外扣法，如凈認購金額（不含認購費）的1%，而認購費主要是覆蓋銷售成本。在稅費方面，投資者應當注意細節，如私募契約型、資管類産品、基金子公司産品等往往是不代扣代繳個人所得稅。

　　總體看來，對於投資者而言，首先要根據自己的風險偏好以及流動性方面去挑選，比如説並不打算很長時間持有，那麼選擇一些流動性比較好的産品；如果不想把雞蛋都放在一個籃子裏面，那麼可以挑選FOF這樣的基金來分散風險；還有，如果追求更好回報，同時也能承受更多風險，那麼可以選擇那些投資在項目早期的産品，由於進入時間較早，這種産品投資的項目或許會有不達預期的情況出現，但也往往會有超預期的情況發生。

　　邢媛表示，“由於現在新三板投資門檻較高（對資本金與資質的要求較高），資訊披露程度遠低於主機板上市公司，且新三板流通性較低，價格彈性較大，因此不建議資本金與交易時間較短的投資者參與。”