□本報實習記者 徐文擎

　　在11月9日舉辦的“建行基金服務萬里行·中證金牛會（合肥）”活動現場，國泰君安高級策略分析師戴康表示，今年影子銀行開始收縮，信託管理總資産下降，體現了資金成本下降後由增量資金進場帶來的股市走高行情，明年股市將延續資金流入的特徵，並且未來投資機會可能出現在由商業模式、創新、改革主導的三維驅動模式中。

　　他提到，從今年4月開始，社會的非標資産規模開始收縮，二季度轉向固定收益類産品，三季度則分流涌入股市，居民的大類資産正在發生根本性變化，商業銀行的風險偏好呈現趨勢性下降等。他預測，今年四季度央行會有一次降息操作，未來半年央行可能會有兩次降息和降準；2015年後半年開始，存在銀行資産負債表減速擴張的可能性。另外，改革的重要性在上升，改革紅利釋放將成為股市上漲的重要驅動力。

　　戴康指出，今年三季度以來A股震蕩走高，明年股票市場仍然有非常好的投資機會，支撐A股上漲的因素包括市場無風險利率中樞下行、滬港通打開增量資金流入股市渠道，以及十八屆四中全會推動改革向前推進。他提到，A股的貼現率曲線是以國債收益率曲線為下限、理財産品收益率曲線為上限的一個走廊，隨著風險隱患不斷積累、風險事件的爆發會將風險溢價從目前的理財産品收益率中剝離，無風險利率進一步向國債收益率靠攏，進而推升A股整體估值向上修正；同時，滬港通可能引發AH股估值趨同的預期，在邊際上帶動海外資金流入A股市場，海外資金的持續進入將吸引國內增量資金進入股市；另外，十八屆四中全會令改革向前推進，未來深改組審議通過的財稅、國企、司法、戶籍、土地、教育等改革方案將逐步落地，實質性推動改革進程，股市和改革紅利釋放的關聯度上升，而和經濟增長波動的關聯度下降，改革將成為推動A股市場最核心的因素。

　　A股存在下跌可能性的主要因素則包括剛兌打破引發風險情緒波動、美聯儲進入加息週期，以及《證券法》修訂推升註冊制推行的預期可能帶來以創業板為首的主要市值公司股價的波動。

　　戴康認為，明年股市的投資機會存在於由商業模式、創新、改革主導的三維驅動模式中。

　　首先，先進的商業模式享受更高的估值溢價，商業模式驅動具體又分為渠道變革、産品變革、模式重塑三個層次，電子商務、智慧家居與智慧家電、智慧汽車、4G與雲計算、物流與智慧倉儲、配網與充電樁等領域將出現非常好的投資機會。

　　其次，新消費需求和新技術的産生式創新的源動力，兩者都能産生具有一定持續性的投資機會，例如電子（智慧硬體産業鏈）、通信（4G雲計算、北斗導航）、傳媒（視頻娛樂、遊戲）、輕工（網際網路彩票）、休閒服務（免稅、演藝）等領域。

　　最後，改革將成為2015年經濟成長最核心的驅動力，主要包括兩個方面，長期是制度紅利，如國企改革、去管制，短期則是放鬆刺激，因此國防裝備、能源（油氣改革）、國企改革、國家安全戰略（北斗）、高鐵及城軌設備、電氣設備與新能源、環保（水和固廢處理）都將會出現不錯的投機機會。