□中信期貨 王聰穎

　　2013年的禽流感衝擊導致蛋雞存欄下滑，供應短缺累積的風險在2014年得到全面爆發。2014年雞蛋期貨連續上漲屢創新高，成為市場一顆明星。8月15日數據顯示蛋雞養殖利潤高達40.5元/羽，遠遠高於肉雜雞和毛雞養殖利潤。而同期飼料原料不斷走低，豆粕連續下挫，玉米上漲有限，養殖利潤走高必將引發第二波蛋雞補欄。分析當前各代蛋雞的存欄情況，預計4月份補欄的蛋雞將在9月迎來産蛋高峰期緩解當前雞蛋供應緊張的格局。而9月份補欄的蛋雞可能在春節前後迎來産蛋高峰，平穩未來雞蛋供應量。總體上，預計蛋價上漲或將告一段落，後市平穩回落為主要趨勢。

　　祖代蛋種雞創2011年來新高。2011年以來國內祖代蛋雞存欄呈穩定增長。儘管2014年1-6月祖代蛋雞存欄增幅放緩，僅11.42萬套，預計全年25萬套，較去年的63.4萬套有明顯回落。不過截至2014年6月，祖代蛋種雞存欄量預計高達72萬套，同比提高16%，環比增10%。而按照國內年均2600萬噸的消費量，蛋雞年均20千克計算，需要10400萬隻蛋雞，折合36萬套祖代蛋種雞。目前72萬套的保有量遠遠超過實際需求，産能一旦轉化為蛋雞，雞蛋産量增長，預計這將給未來一年蛋價構成壓力。

　　5月補欄潮後或迎産蛋高峰。國內蛋雞苗利潤在3月達到最高峰3.2元/羽，當時國內父母代雞苗的銷售也達到最高值。基於養殖利潤回升的判斷，蛋雞養殖戶3月份開始大規模補購父母代雛雞，預計2014年上半年全國父母代蛋種雞存欄約2670萬套，同比2013年增長11個百分點。而商品代雛雞的銷售量在4月出現明顯增長，並連續3個月保持在月均4000萬隻以上水準。預計2014年全國新增商品代雞苗約9億隻，按照150天的生長週期計算，其中至少4億隻將在9月份迎來産蛋高峰，雞蛋的供應量或明顯增長。

　　節日消費或不及預期。從蛋雞祖代、父母代和商品代存欄結構看，9月份雞蛋供應短缺的局面或得到明顯改善。而9月份中秋和10月國慶雙節的消費可能存在短暫的提振，不過鋻於三公消費仍受約束，預計節日消費或不及預期。從當前食品企業實際情況看，今年月餅的銷售並不樂觀，團購、公務採購量明顯低於往年，呈現繼續回落的態勢。有的企業甚至陷入零訂單的窘境。大中學校開學或存在學校消費的增長，但也只是消費地點的轉移，結構的變化並不能帶來總量的增長。

　　而養殖企業在當前面對豐厚的養殖利潤，有衝動進行第二波補欄。當前美豆、美玉米的生長狀況良好，預計2014/2015年度獲得豐收，國內乾旱在近期降水後等到緩解。預計豆粕、玉米等飼料原料價格仍存進一步走低的空間。養殖戶若繼續補欄，勢必將加大未來更長時期雞蛋的供應壓力。總體上，雞蛋價格近強遠弱，後市堪憂。