九月以來，A股市場一掃上周陰霾，高歌猛進走出“四連陽”，多個指數創出新高。這種樂觀態勢遠超預期，並激發起了高昂的投資情緒。不過值得關注的是，此前即便在市場震蕩乃至下跌期間也一直大手筆佈局的融資客，卻在市場突破之際選擇了撤離，由此兩融餘額也出現了自8月2日以來的首次下降。對此，分析人士認為，這意味著融資客內部分歧産生，結合當前的市場走勢和歷史融資情況，預計後市強勢格局料將持續，但指數連續上攻概率較低，結構性上漲的局部牛市概率更大。

　　近一個月來兩融餘額首現下降

　　據Wind數據，9月2日，融資融券餘額為5273.02億元，較上個交易日下降了5.15億元，這是自8月2日以來融資融券餘額首現下降。

　　實際上，8月全月僅有8月1日一個交易日的融資凈買入額為負值，其餘交易日全部為大額正值，由此8月全月的凈買入額達到800.68億元，明顯高於此前幾個月的情況。其中，在市場受打新擾動最大的8月28日，當日的融資凈買入額達到了78.57億元，創出單日新高，顯示出融資客對後市依然抱有充足的信心。

　　9月第一個交易日，這種樂觀態勢仍在延續，當日的融資凈買入額為40.48億元。不過9月2日凈買入額就變成了負值。2日融資買入額為423.39億元，較此前明顯增加，僅次於8月19日創下單日買入額次新高。不過當日的償還額高達431.87億元，創下單日償還額的新高值。由此，2日的凈買入額變為-8.49億元。這也是自8月2日以來凈買入額首度呈現為負值。

　　從行業分佈來看，28個申萬一級行業中，9月2日趁市場大漲之際，共有16個行業均呈現出融資凈償還。其中，藍籌與成長性行業都有涉及。據統計，化工行業的凈償還額最高，達到2.56億元；其次，傳媒、銀行、商業貿易、通信、食品飲料和有色金屬行業的凈償還額也均超過了億元。此外，房地産、紡織服裝、公用事業、醫藥生物等行業的凈償還額也均超過了5000萬元。

　　相反，當日大漲的軍工板塊依然獲得了融資客的追捧，國防軍工行業的凈買入額高達6.30億元，遙遙領先於其他行業；非銀金融、電子、機械設備、電氣設備行業的凈買入額也均超過了億元。

　　個股方面，歐菲光、航太電子的凈買入額居前，分別為2.41億元和2.02億元。此外，宏源證券、中航電子和四川長虹的凈買入額也均超過了億元。相反，浙江龍盛、北方導航、蘇寧雲商等的凈償還額居前。

　　融資客逢高撤離值得警惕

　　8月份市場震蕩期間，儘管市場分歧越來越大，但融資客始終堅定不移地保持高昂的加倉熱情，促使兩融餘額迅速突破了5000億元大關，並保持快速上升勢頭。不負融資客期望，9月A股市場不僅迎來開門紅，而且指數迭創新高、成交額急劇放大。由此，在市場情緒高昂之際，融資客的逢高凈償還操作不得不引起投資者的警惕。

　　從9月3日的行情來看，市場的投資熱情並沒有受到融資凈償還的影響。多個指數均在2日新高的基礎上，進一步創出新高，如滬綜指創出新高2290.55點，深證成指創出新高8136.56點，中小板指觸及5404.45點的新高位，創業板指也達到了1479.83點的新高點。不僅如此，滬深兩市成交額也時隔多年後再度上升至4000億元的上方。

　　分析人士指出，當前市場的強勢上攻，主要有以下幾方面原因，第一，在滬港通、國企改革等因素帶動下，市場改革預期進一步升溫，這是推動市場上漲的最根本的原因，也是中長期市場的主要推動力；第二，打新資金逐步解凍，回流A股市場的預期強烈，市場此前的擔憂得到緩解；第三，8月底市場調整以後獲得2200點一帶強支撐，當前市場存在反彈需求。由此，4日發佈的3日兩融餘額，很有可能再度恢復升勢。

　　不過，隨著指數屢創新高式強攻行情的演繹，投資者的心理預期一再被超越，由此衍生出的是越來越強烈的對漲勢延續性的疑慮。融資客的撤離行為，也顯示出融資內部分歧出現，部分融資客選擇獲利離場。

　　這種擔憂不無道理，回顧7月末市場經過連續拉升之後，後續跟隨的是長達一個月的震蕩與調整，當時拉升市場的權重股如銀行板塊隨後股指逐步回落，股指已經逐步恢復至上漲之前的水準。從兩融歷史情況來看，在經歷7月末的上漲之後，8月1日兩融餘額出現負值，似乎預示了後續一個月的市場調整。

　　對於後市，分析人士指出，在改革預期增強的帶動下，改革主題的演繹機會料將十分豐富，這從軍工股的融資凈買入額遙遙領先可見一斑；但從凈償還行業增多來看，高位獲利了結心態也較為突出。考慮到經濟面和資金面的制約，對指數連續拉升的持續性或許不宜過於樂觀，後市震蕩上行或是大概率事件。由此建議投資者規避漲幅過高的品種，並順勢積極參與改革主題。