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高房價避免惡性通脹才是本末倒置

2016年08月09日01:50 新京報

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　　■ 一家之言

　　通過乘數效應，貸款總額大大超過原先央行的貨幣供給量，加上高房價的心理預期，“狗追尾”現象出現了。

　　近年來，在房價問題上存在著一個大謎思：雖然中國發行了天量的貨幣，但“幸虧”房地産，特別是高房價吸收了大量的流動資金，才減緩了通脹——即高房價避免了惡性通脹。這真可謂本末倒置。

　　事實上，恰恰首先是高房價推高了通脹：買房是全民杠桿借貸，通過銀行乘數效應，貸款總額大大超過原先央行的貨幣供給量——貨幣超發甚至氾濫。加上中國房價一直在上漲，使大家産生了房價會不斷上漲的心理預期。於是，越來越多的買家不斷進入樓市，房價泡沫越吹越大。於是，“狗追尾”現象出現——房價越炒越高，貨幣越來越氾濫——高房價使得貨幣氾濫，而貨幣氾濫再進一步推高房價，陷入惡性迴圈、愈演愈烈。

　　究其原因，還要從頭談起。首先，銀行通過貸款就能“創造”貨幣。假設銀行給客戶“甲”房貸100萬，那麼該客戶的賬上就被記入100萬，因為這100萬還是存在銀行的賬上；於是，銀行就可以把這筆貸款，扣去5%的儲備金，作為銀行的存款再次貸給客戶“乙”，以此類推……直到客戶“癸”。最初央行發出來的100萬，通過銀行的貸款系統，産生出1000萬“貨幣”，這就是銀行的貨幣乘數效應。就整個銀行系統來説，可以在其資本金和存款基礎上“無限制”地貸款。這是高房價使得貨幣氾濫的初始原因。

　　其次，由於放鬆信貸，鼓勵貸款買房，使得原本年收入10萬元的家庭，最多只能供得起60萬元的房子，但在低利率房貸的支撐下，“變”得能夠支付70萬～100萬元甚至以上的房子。於是大家蜂擁進入房市。這看似是一筆皆大歡喜的買賣，銀行賺利息，老百姓可以“用明天的錢圓今天的夢”。然而，這正是這些年來大大小小泡沫産生的根源。

　　由於物價由供求關係而定。一旦大家手中都有了“明天的錢”，購買力便和實際收入脫離了，市場的供求關係被扭曲。用尚不存在的錢去購買房子，不實的“求”便無限增大，房價自然急劇上升。如果大家都不靠借貸，房價的漲跌就只能隨著收入的漲跌上下起伏，反映的是合理的供求關係。

　　第三，是將房地産混同於製造業。事實上，房地産是金融業，建築業才是製造業。房地産多年過熱，使得實體製造業成本急速上升。目前中國製造業的成本已經接近美國。預計到2018年，將超過美國2%-3%，也就是説，房地産泡沫綁架了製造業。

　　信貸消費的危害在於使原本毫無購買力的消費者，靠金融機構的信貸似乎有了購買“能力”，帶來貨幣無度增長而抬高物價，令市場失去自動調節的作用。

　　更嚴重的問題是，銀行貸款就像鐵鏈一般，環環相扣，一旦借款人喪失還貸能力，銀行的賬上就會出現一個窟窿，一旦房價拐點出現，泡沫突然刺破，屆時，就像多米諾骨牌那樣倒下，將會引發金融甚至經濟危機。

　　□陳思進（資深金融市場風險管理顧問）

(責任編輯：羅伯特)

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