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貨幣政策重心不在通脹

2016年08月08日03:30 中國證券報

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　　2016年CPI新基期調整後，舊類肉禽及其製品調整為畜肉類，佔比CPI權重也由7%至10%大幅下調至4.3%左右。豬肉佔比CPI權重也下調至2.3%左右。

　　券商分析師認為，隨著豬價和菜價帶來的通脹上行壓力逐步消退，下半年的通脹壓力較小。且由於去年下半年豬肉CPI較高，受基數效應的影響，豬價對CPI的壓力將明顯減弱。

　　“下半年通脹對政策的牽制較小。儘管前期擔心澇災會對物價帶來壓力，但從近期價格波動看，糧食價格平穩、豬肉價格有所下降、蔬菜價格回升幅度較小，通脹壓力在減弱。”浙商證券分析師孫付表示。

　　事實上，貨幣政策如今的重心已經不在通脹層面，而是資金的“虛”“實”錯配問題。

　　孫付認為，年初資本流出釋放較為充分，人民幣波動彈性增強，在美聯儲加息節奏預期不強下，去年下半年遭遇的資金大規模流出現象難再現。這就降低了降準的必要性，更多還是採用創新工具調節流動性。而一線城市和部分二線城市房地産價格可能會對降息政策形成掣肘。在價格上漲預期仍存在，考慮到這些區域低庫存現狀，降息政策可能還是會刺激價格繼續上漲。政治局會議強調“抑制資産價格泡沫”，房地産價格是關注重點。

　　從10年國債收益率與批發市場融資利率利差看，孫付表示，以及1年期存款基準利率與通脹水準看，即使降息，空間相對有限，50BP。綜上而言，他認為，貨幣政策繼續寬鬆上會比較謹慎，降準的必要性較小，更多還是採用創新工具調節；即使降息，短期空間也不大。

　　中國銀河證券首席經濟學家潘向東指出，從總量角度來看，我國的貨幣政策一直保持穩健的基調。各類資産吸收了多餘的流動性，並且阻礙了流動性向實體經濟的傳導，導致實體感覺我們的貨幣政策偏緊。同時，各類資産的價格就處於泡沫累積的過程。這就體現了我國當前經濟與金融市場發展、融資結構現狀的一些特徵。

　　他認為，經濟下行的同時，貨幣政策的寬鬆、流動性的充裕，導致資金追逐回報率高的風險資産。近年來，理財産品、股票市場、債券、期貨市場、房地産市場出現輪番非理性上漲。資金不願意進入實體經濟，更願意呆在資産市場“自娛自樂”。結果自然是加劇實體經濟感覺貨幣政策偏緊，而虛擬經濟又顯示出貨幣政策偏松。

　　“當前在供給側結構性改革的背景下，貨幣政策要對中國經濟穩增長做出更大的貢獻，不能再局限于不斷釋放流動性，當務之急是改變金融資源錯配的格局，從系統上來解決資金沉澱的問題，提高流動性的利用效率，從而使得新常態下的貨幣政策為經濟增長切實營造更加適宜的貨幣金融環境。”潘向東表示。

(責任編輯：羅伯特)

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