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債券市場違約頻發打破剛性兌付正當時

2016年08月05日09:11 新華網

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　　分析人士認為，債券的違約規模相對於整體債券市場規模來説仍然較小，因此風險是完全可控的

　　今年以來，我國債券違約頻發。據媒體報道，截至7月底，中國信用債市場共有18家發行主體的38隻債券違約，金額高達247.6億元，這一總量幾乎是前兩年的2倍之多。

　　蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示，今年以來，債券違約頻發的原因主要有三個方面，首先是中國經濟進入新常態，前些年企業部門不計成本和風險地加杠桿，現在到了一個風險集中爆發的時間點。

　　其次，與去年不同的是，今年債券違約接近70%是央企下屬子公司和地方國有企業等國有部門的債券違約。與民營企業不同的是，近兩年國有企業在去杠桿的大環境和趨勢下逆向加杠桿，但其盈利能力以及投資回報率的下降幅度卻遠遠快於非國有部門。現在地方財政兜底國有部門債務的可能性很小，所以不可避免會導致債務違約。

　　最後，大多數債券違約行業都集中在鋼鐵、有色、煤炭、化工等産能過剩行業，這些行業近兩年都出現比較大的虧損。前些年這些行業的大規模投資以及加杠桿，現在到了債務的集中償還期。而在這些行業盈利能力下滑甚至虧損的背景下，必然會導致債務違約。

　　“出現違約的根本原因在於企業特別是産能過剩行業裏，因為過去幾年過快擴張導致的資産負債率和杠桿率過高，進而在經濟下行過程中出現這樣的情況。”中國民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者採訪時分析認為，出現這種情況需要通過市場化的方式和手段去解決，而不能用銀行貸款去還債券，或者用新發債券去還貸款，這不是解決問題的根本方式和出路。

　　溫彬表示，債券市場打破剛性兌付是市場的共識。首先，不能因為債券市場頻頻出現違約情況而感到驚恐，因為這既是實體經濟基本面的反映，也是此時打破剛性兌付對債券市場中長期發展的有利情況。在隱性剛兌背景下，實際上有很多債券的評級、信用風險溢價無法得到體現，並且在很多情況下與國債的無風險收益率非常接近。例如，銀行信貸就存在不同等級客戶有不同的信用評級，對於等級差的客戶，銀行將要求客戶提出更高的擔保抵押和融資成本。溫彬認為，這種做法也需要在債券市場上得到相應的體現。

　　“債券的違約規模相對於整體債券市場規模來説仍然較小，因此風險是完全可控的。”溫彬表示，企業債券市場未來仍有較大的發展空間，但由於企業債的發行屬於政出多門，因此，建立一個統一的企業債券市場審批標準、實現跨市場交易，有利於企業債券市場效率的提升；同時也需進一步強化企業債券資訊披露要求，防範道德風險。（記者傅蘇穎）

(責任編輯：羅伯特)

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