信託業兩極分化加劇 證券類信託銳減

　　日前，信託行業56家信託公司在銀行間市場披露了2016年上半年財報。其中，不乏排名靠前的大型信託公司，如重慶信託、華潤信託出現凈利“腰斬”情況；同時，另一部分信託公司，如中鐵信託、安信信託等業績大幅增長，擠進行業前十。

　　業內分析人士認為，信託業公司業績兩極分化加劇的主因有兩個方面：一方面，上半年受證券市場影響，投資收益和證券類信託産品規模大幅減少，對證券市場依賴程度大的信託公司受到重創；另一方面，行業內對傳統業務領域的展業環境判斷出現差異，在部分信託公司穩步擴大資産規模的同時，也有部分信託公司選擇了收縮業務規模。

　　兩極分化加劇

　　根據中建投創新研究部統計，在銀行間市場披露半年報數據的57家信託公司，行業平均凈利潤4.16億元；營業收入7.26億元，其中信託收入5.27億元，固有業務收入1.99億元。

　　中建投創新研究部研究員葛楓表示，在固有收入大幅縮水拖累下，信託行業的營業收入和凈利水準都出現了較大程度下滑，儘管信託收入板塊增速相比去年末僅有小幅放緩，但行業兩極分化水準卻進一步拉大，優勝劣汰效應進一步顯現。

　　證券時報·信託百佬匯記者注意到，因為信託公司業績迥異表現，直接導致行業排名出現洗牌。

　　根據上半年最新業績情況統計，凈利潤排名前十的公司分別為中信信託、安信信託、中融信託、華信信託、華潤信託、平安信託、華能信託、中鐵信託、山東信託、五礦信託。

　　而在今年5月，各家信託公司披露的2015年報顯示，凈利潤排名前十的公司分別為重慶信託、中信信託、華潤信託、平安信託、中融信託、華信信託、安信信託、中誠信託、興業信託、上海信託。

　　通過對比可以發現，在最新榜單中，重慶信託、中誠信託、興業信託和上海信託均跌出前十名；與此同時，新增的4家公司為華能信託、中鐵信託、山東信託和五礦信託。

　　財報顯示，上半年重慶信託凈利潤7億元，同比下降72.85%；中誠信託凈利潤2.14億元，同比下降75.08%。此外，華潤信託上半年凈利潤也同比腰斬。

　　投資收益快速下滑

　　近年來，信託行業對證券市場投資加大，無論是固有業務還是信託業務受證券市場影響的傳導性也越來越大。今年上半年，固有業務收入中的投資收益下滑是拖累業績的主要原因。

　　據統計，從營收結構來看，上半年全行業信託收入佔比為72.64%，與去年58%的水準相比，出現了較大幅度反彈，但這一反彈更多地來自固有收入的急劇下滑，而非信託收入規模的穩步擴大。

　　固有收入方面，上半年出現全面下滑，平均增速從60.05%降至-50.26%，下滑超過110個百分點；從絕對值來看，2016年上半年的平均固有收入水準僅為去年同期的一半。

　　葛楓表示，信託公司投資收益主要包括證券投資收益和股權投資收益，均與證券市場表現密切相關。

　　證券投資方面，由於不少信託公司將證券市場作為固有資金主要投資領域，證券市場波動直接影響市場中固有資金的投資收益情況；而在股權投資方面，由於不少信託公司參股或控股了券商、基金及期貨等金融機構，長期股權投資也主要集中在金融機構，因此市場波動直接影響信託公司長期股權投資的金融機構經營效益，進而影響投資收益。

　　以華潤信託為例，華潤信託持有國信證券25.15%的股權和華潤元大基金管理有限公司51%的股權。去年，國信證券給華潤信託貢獻了35.78億元的投資收益。然而，今年上半年國信證券凈利潤僅為26.01億元，與去年同期的90.21億元相比出現大幅下滑。

　　重慶信託也出現類似情況，重慶信託持有重慶三峽銀行、合肥科技農商行和信託業保障基金等金融股權，上半年實現投資收益2.29億元，同比下降86.83%。

　　“其中的邏輯在於，證券市場低迷環境下，長期股權投資規模越大的信託公司，其股權投資的金融機構所受的影響越大，投資收益受到的負面衝擊也就越大。”葛楓稱。

　　不過，葛楓還表示，今年上半年固有業務收入出現全行業普遍大幅下滑，還需要考慮2015年證券市場活躍推升了當年固有收入基數的因素。

　　證券類信託驟減

　　傳統業務收縮

　　實際上，信託公司業績分化加劇，除了受固有業務中投資收益下滑影響，還與信託業務收入中的證券類信託産品銳減，以及部分信託公司應對環境變化採取收縮業務的做法有關。

　　葛楓透露，2013年以前，行業內發行的證券類信託數量佔比和規模佔比都較小，並且與證券市場的表現同步性並不高，但在2013年以後，證券類信託的發行情況與證券市場行情具有很強的同步相關性。

　　今年上半年，在證券市場行情出現較大程度惡化的情況下，行業的證券類信託發行急劇萎縮。由於證券類信託的報酬率相對較高，因此過去對此類業務依賴程度較高的信託公司，上半年受到較大影響。

　　另外，記者發現，部分信託公司的業務及管理費出現了較大幅度下滑，信託業務規模收縮。

　　例如重慶信託，其2015年上半年的業務及管理費為3.75億元，而今年上半年僅為0.37億元，降幅超過90%。

　　葛楓認為，業務及管理費是信託公司營業支出中最主要的一項，業務及管理費又包括人力費用、收入相關費用、運營管理費用等方面，其中人力費用佔絕大部分，因而可以從側面衡量信託公司的用人規模或經營規模。

　　對於信託公司而言，如果業務及管理費用在長期內實現削減，可以反映公司經營效率的提升；但若在短時間內出現大幅的下降，就有理由認為這是由公司的經營規模下降造成的，而信託公司經營規模的下降首當其衝又體現為信託業務的收縮。因此，業務及管理費的快速下降，可以一定程度上從側面反映信託公司對信託業務的收縮程度。

　　對於營收支出大幅下滑原因，重慶信託稱，一是金融服務業從2016年5月1日實行“營改增”，增值稅不再通過營業稅金及附加核算；二是2015年上半年公司已完成全年利潤目標，按董事會決議計提了職工薪酬，而本年上半年未達到年初董事會下達的全年利潤目標，因而本年暫未計提。

　　葛楓表示，面對傳統領域展業空間的收窄，一部分信託公司主動收縮了資産管理規模，而另一部分信託公司則在加強業務風險把控、增強主動管理能力的同時，在多個領域穩步開展信託業務，因而行業內信託業務開展情況的差異有所加大，信託收入的兩極分化程度不斷加劇。（胡飛軍）

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