奇虎360私有化完成交割 是否借殼回歸A股成關注焦點

　　近日，奇虎360宣佈私有化交易完成，其在紐約證券交易所交易的美國存托憑證（ADS）已于7月15日下午4點（美國東部時間）停止交易。這意味著奇虎360正式從美國市場退市。而實際上，在其啟動私有化後，“360借殼回歸A股”的消息就一直不絕於耳，A股相關公司也因相關傳言而一度遭遇市場爆炒。但對於是否借殼，奇虎360始終未做出正面回應。此前，《經濟參考報》記者採訪奇虎360有關人士，對方以“相關事宜正在商討中”為由，沒有做出明確答覆。

　　目前，業界對奇虎360退市後的下一步舉動基本形成共識，多數市場人士認為，退市後回歸A股已確定，以何種形式回歸A股卻存在分歧。

　　私有化最新進程境外股權完成交割

　　在奇虎360宣佈完成私有化交易後，7月18日，奇虎360私有化的買方之一中信國安以公告形式，透露了奇虎360私有化的最新進程。中信國安公告顯示，奇虎360已要求紐交所向美國證券交易委員會（SEC）提交相關文件，暫停其ADS在紐交所的交易。而此後，奇虎360擬及時向美國證監會另行提交相關文件，以終止其在美國1934年證券交易法項下的報備義務，並完成正式從紐交所退市。

　　公告還透露，目前奇虎360方已按照交易安排，完成天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通達科技有限公司境外股權交割事項——這兩家公司是奇虎360私有化過程中的兩大境內平臺。業內人士指出，這意味著奇虎360在此次私有化過程中，涉及的境外股權交割已正式完成。

　　2015年6月17日，奇虎360宣佈接到由公司董事長周鴻祎等人發起的初步非約束性私有化要約。之後，隨著奇虎360私有化進程的推進，相關資訊也逐一被披露：由周鴻祎牽頭的買方財團中包括中信國安、金磚絲路資本、紅杉資本、華晟資本等投資機構，其私有化對價大約93億美元。這93億美元的收購款中，除了各成員自籌的資金外，還包括了高額的銀行貸款。2016年1月，招商銀行和另兩家股份制商業銀行牽頭，為奇虎360的私有化交易提供總額34億美元的債務融資。

　　根據2016年3月30日奇虎360特別董事會批准的相關交易條款，除創始人翻轉股票以及異議股東股票外，奇虎360全部已發行的普通股將以每股51.33美元（相當於每ADS77美元）的價格被現金收購並登出。

　　值得注意的是，在私有化完成後，周鴻祎持有的奇虎360股份將從17.3%提升到22.3%。此外還有消息稱，在完成私有化後，在與奇虎360重組方案相協調的前提下，奇虎360或將新增發約15%的期權激勵授予核心管理團隊，而其中的80%將授給周鴻祎。

　　 市值或超3000億元

　　有望獲得高額融資

　　目前，市場普遍認為，奇虎360退市後將選擇在A股上市，以目前奇虎360在國內網際網路市場的地位以及A股較高的估值，通過登陸A股有望獲得高額融資，將為公司未來發展奠定基礎。

　　有國外投行預測，奇虎360主營收入有望在2016年至2019年分別達到26.44億美元、33.28億美元、42.14億美元和50.58億美元，2016年至2018年預測凈利潤分別為6.79億美元、8.67億美元和11.24億美元。如果奇虎360在2018年的市盈率達到50倍，那麼其彼時估值將達到562億美元，約合3613億元。國內市場分析認為，奇虎360在國內是一流的網際網路安全服務商，其PC端和手機端安全服務擁有大量用戶，滲透率更是超過90%，其應用商店業務和網路搜索業務也發展迅猛。奇虎360一旦上市，優良的業績必將獲得市場追捧。應該能獲得超過50倍的市盈率，因此其估值將進一步水漲船高。

　　但也有分析指出，奇虎360的網際網路增值服務營收已出現下滑趨勢，2015年第二季度其營收1.222億美元，同比下滑16.4%，環比下滑8.6%，這是奇虎360網際網路增值服務4年來首次單季度營收同比縮水。事實上，這一現象在2015年第一季度便已出現徵兆，2015年一季度360網際網路增值服務營收同比增7.1%，環比下降20.1%。

　　對此，多數市場分析認為，受PC市場持續疲軟，奇虎360的業務增長也可能見頂，因此奇虎360需要開拓全新業務，以便支援未來業績。事實上，奇虎360已經在智慧硬體等多個領域展開佈局，此前已經推出包括兒童智慧手錶、智慧行車記錄儀在內的多款智慧硬體。2014年末奇虎360和酷派成立奇酷手機正式進軍智慧手機領域。

　　 是否借殼成焦點

　　回歸A股充滿不確定性

　　奇虎360借殼回歸A股的傳言並非空穴來風。此前，從奇虎360私有化項目主承銷商華泰聯合證券流出的資料顯示，奇虎360在準備私有化退市的同時，計劃從2015年7月至2016年9月，拆除VIE架構回歸境內。而它的後續計劃是在2016年4月至2017年1月，調整結構在A股借殼上市。在2017年3月末，完成股權交割。

　　另外，根據目前A股市場環境，在戰略新興板擱置、IPO收緊的情況下，借殼也一度被外界認為是奇虎360回歸A股的最佳方式。事實上，此前分眾傳媒等中概股回歸時，均是通過借殼上市的路徑。因此，外界對奇虎360借殼回歸A股有著強烈的預期。

　　但現實情況是，“炒殼風”已經讓證監會對借殼上市加強了監管，這對奇虎360借殼造成不小影響。特別是今年6月歡聚時代宣佈中止私有化，更讓中概股借殼回歸A股充滿變數。另有市場分析認為，即便能搞定政策限制，奇虎360借殼上市也要付出不小的成本，除了購買殼公司的高額花費外，相關的借殼計劃以及奇虎360拆VIE方案，都有可能會不斷調整，這同樣會使其回歸A股充滿不確定性。

　　但有業內人士認為，奇虎360此前披露未來發展計劃時，已經宣佈將安全産品線、流量産品線和手機等新興業務分拆獨立發展，這就意味著奇虎360未來可能並不會選擇整體上市，而是會將各個業務線分拆上市。這樣除了能擴大融資額，還能在A股形成多家上市公司，逐漸形成所謂的“360係”。事實上，記者也已從奇虎360得到證實，公司目前旗下的多項業務均採用了相對獨立的發展方式，並且發展迅速。

　　“這並非不可能。目前業內的發展趨勢就是這樣，通過分拆業務線進行單獨融資，形成龐大的生態。”一位長期跟蹤奇虎360的投行分析師告訴記者，儘管借殼回歸A股對中概股有巨大的吸引力，但作為中國網際網路界的明星公司，奇虎360一定會考慮未來的發展。因此，在A股上市對奇虎360來説，並不僅僅是登陸資本市場那麼簡單，奇虎360應該會利用登陸A股的機會，對公司業務和結構進行深入調整，以便為未來競爭創造良好局面。(記者 侯雲龍)

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