莫開偉：欣泰電氣退市在即 投資者如何減損？

　　◎莫開偉

　　7月8日下午，證監會新聞發佈表示，已完成對欣泰電氣涉嫌欺詐發行及信披違法違規案的調查工作，依法向欣泰電氣及相關責任人送達了《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》。

　　深交所亦表示，欣泰電氣將成為創業板第一家終止上市的公司和A股市場第一家因欺詐發行被退市的上市公司。根據相關規定，因欺詐發行暫停上市後不能恢復上市，且創業板沒有重新上市的制度安排，這意味著欣泰電氣不可能有再回A股的機會。

　　從理論上看，欣泰電氣被強制摘牌退市時間應在今年10月底，且該公司相關高管受到證監會終身禁入、罰款等處罰，可謂咎由自取。對此，我們有理由為中國資本市場步入嚴厲監管軌道而喝彩。

　　但對無辜遭殃的公司外部股東利益受損，則是一個令人普遍關注和擔憂的問題。據媒體報道，欣泰電氣被強制退市除牽涉前後耗資2.32億元舉牌的創勢翔或面臨巨虧外，持有1.52%流通股的匯金公司可能也將踩雷，更有超過1.3萬名普通投資者難以倖免，對資本市場來説，此事無疑影響深遠。

　　在此情況下，讓廣大參與欣泰電氣公司投資的人拿起《證券法》這一有力武器，儘量減少損失，維護好應有權益，是擺在金融監管部門面前的一項重要任務。説得具體一點，不能不考慮投資者利益，只為強制退市而退市。從當前看，讓投資者減少損失最好從兩方面著手：

　　第一，讓投資者隨時掌握退市程式，不要錯過股票交易時機。

　　在了解欣泰電氣收到證監會處罰決定（已披露）之後，投資者要弄清楚公司股票復牌交易30個交易日（自7月12日復牌起算）；之後，再搞明白深交所做出股票暫停上市的決定，欣泰電氣等待證監會做出行政處罰決定之日起一定期限屆滿，再等待深交所做出股票終止上市的決定；在欣泰電氣股票進入退市整理期，公司股票復牌交易30個交易日，退市整理期結束的次一交易日，深交所對公司股票予以摘牌，該公司股票才算最終終止上市。

　　提醒一下，尤其在這關鍵的30個交易日內，投資者再也不能盲目買入，避免成為新的“接盤俠”；儘管30個交易日內，可能會面臨股票下跌甚至暴跌，也應忍痛割愛，擇機出逃，儘量將手中擁有的欣泰電氣股票賣掉。

　　第二，掌握賠償對象、時間和標準，防止因此加大股票虧損損失。

　　首先，要弄清自己是否屬賠償範圍。按照興業證券的賠償方案，5.5億元賠付專項基金的賠付對象為：自虛假陳述實施日起至揭露日或更正日之前買入欣泰電氣股票，且在揭露日或更正日及以後因賣出欣泰電氣股票或者因持續持有欣泰電氣股票，扣除市場風險因素所致損失後存在虧損的。這次欣泰電氣從籌備發行上市開始就造假，從它IPO那天開始就購入的股民都有權獲賠。但這是有買入截止期的。

　　2015年7月14日，欣泰電氣發佈了由於信披違規而被立案調查的風險提示公告，故根據2003年最高法院關於證券陳述民事賠償的司法解釋，此日構成虛假陳述揭露日，之後買入欣泰電氣股票的人並不會就調查所遭受的損失而獲得賠償。因為揭露日後股票買入價理應大跌，將剔除財務造假導致的泡沫，而在這之後買入者屬於“投機冒險”行為，談不上遭受了欺詐。

　　與此同時，在此之前已經賣出股票者，由於其買賣和持有欣泰電氣股票的整個時間段內的股價都包含了欺詐所造成的影響，故而其自相抵消。即使一個人實際上因投資欣泰電氣而有買賣差價損失，這也算不到欺詐人的頭上去，而應歸因于市場因素。所以，只有在虛假陳述實施日後買入，揭露日之後賣出的才會獲賠，獲賠價格限于賣出價低於買入價的部分，而且根據司法解釋要扣除市場整體因素帶來的影響。

　　其次，要弄清楚賠償標準。賠償標準是根據買入時間、賣出時間、持有時間的不同，賠償金額是不一樣的：一是先行賠付專項基金的賠付範圍以適格投資者實際發生的直接損失為限；二是先行賠付專項基金將按照公式計算每一適格投資者的賠付金額：賠付金額=投資差額損失（扣減市場風險因素造成的損失）+投資差額損失部分的佣金和印花稅+資金利息；三是基準日及以前賣出欣泰電氣股票，其投資差額損失按“買入平均價格”與“實際賣出平均價格”之差，乘以投資者所持欣泰電氣股票數量，扣減市場風險因素所致損失。

　　而基準日之後賣出或仍持有欣泰電氣股票，其投資差額損失按“買入平均價格”與“揭露日或者更正日起至基準日期間每個交易日收盤價的平均價格”之差，乘以投資者所持欣泰電氣股票數量，扣減市場風險因素所致損失。

　　（作者係中國地方金融研究院研究員）

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