公募FOF産品值得期待 多家機構預備發行

　　6月17日，中國證監會發佈了《公開募集證券投資基金運作指南第2號——基金中基金指引（徵求意見稿）》，對基金中基金的定義、分散投資、基金費用、基金份額持有人大會、資訊披露等內容進行了規範，公募基金也正式開啟了FOF時代。專業人士認為，FOF是什麼、如何選擇FOF産品值得基民密切關注。

　　推出公募FOF正當時

　　根據證監會的定義，所謂基金中基金（FOF，Fund of Funds），是指將80%以上的基金資産投資于經中國證監會依法核準或註冊的基金份額的基金，但不得持有具有複雜、衍生品性質的基金份額，也不得持有其他基金中基金。

　　“FOF最初産生於美國，當時的目的是解決對於私募基金‘合格投資者’的種種限制，形成了公募基金組合投資私募基金的産品，使得普通投資者也能夠通過這一組織形式間接地投資私募基金。”一位熟悉美國FOF産品的基金經理向記者表示，目前，這類基金産品在美國市場依然規模龐大。

　　如果從世界範圍來看，美洲以將近80%的市場份額佔據絕對優勢，其中美國佔據九成之多。據統計，目前全球共同基金FOF總凈資産維持在30萬億美元左右，共有近12000隻FOF類共同基金産品。

　　而在我國，私募FOF也已經有十餘年歷史。“尤其在2012年以後，更是以每年50%的速度在發展，勢頭強勁。”招商證券分析師孫彬彬指出，雖然私募FOF發展勢頭迅猛，但其市場佔有量依然較小。目前，私募基金FOF的規模只佔證券類私募基金的2.6%，而同期國外對衝基金FOF規模已經佔到整個對衝基金規模的24%，與國外同行相比，我國私募基金FOF依然存在較大的發展空間。

　　根據中國證券基金業協會發佈的數據，截至5月底，我國公募基金凈值規模達到8.09萬億元。公募基金的資産規模重回“8萬億”，距去年12月底8.4萬億元的歷史高點僅一步之遙。從産品數量上看，5月底公募基金總只數達到3036隻。其中，股票型、混合型、貨幣型、債券型、QDII基金只數分別達到613隻、1361隻、228隻、534隻、108隻，封閉式基金192隻，混合型基金幾乎佔據半壁江山。

　　“參考美國公募基金的發展，1999年美國公募基金數量超過股票數量，公募基金開始了爆發增長的階段；目前，我國的公募基金已經達到3000多只，超過了股票的數量，因此推出公募基金FOF具有合理性和必要性。”招商證券指出。

　　多家公募預備發行FOF

　　值得一提的是，“券商集合理財計劃是國內FOF基金重要的實現形式，券商也是我國私募基金FOF最早的發起者。”孫彬彬指出，如招商證券、光大證券、華泰證券等都是起步較早的FOF管理人。如今，券商資産管理部門以集合理財的形式發起的FOF基金已經擁有相當的規模。近兩年，無論是從資産規模還是發行數量來看，都有巨大的增幅，2014年末凈資産漲幅達到224%，2015年漲幅也接近40%。“然而這也只佔到全部券商集合理財産品凈資産規模的1%左右，未來發展前景巨大。”孫彬彬表示。

　　今年6月17日，中國證監會發佈了《公開募集證券投資基金運作指南第2號——基金中基金指引（徵求意見稿）》，對基金中基金的定義、分散投資、基金費用、基金份額持有人大會、資訊披露等內容進行了規範，公募基金也正式開啟了FOF時代。

　　孫彬彬介紹，相較一般基金，FOF基金在獲取絕對收益上表現出天然的弱勢。“業績的弱勢也與費用高有關，由於存在二次收費的問題，FOF基金費用高於單個基金。”但其也表示，費用問題可以通過若干方式解決，包括通過投資本公司旗下的基金，從而實現單一收費或持有費用較為低廉。

　　按照該徵求意見稿，FOF管理人不得對FOF財産中持有的自身管理的其他基金部分收取管理費；FOF的託管人不得對FOF財産中持有的自身託管的其他基金部分收取託管費；FOF的管理人運用FOF財産申購自身管理的其他基金，基金管理人不得收取申購費、贖回費、銷售服務費等銷售費用。招商證券認為，這類似于美國公募FOF常見的“內部管理人+內部基金”的管理模式，緩解了FOF雙重收費導致的劣勢。

　　記者了解到，目前已有多家公募表示在組建團隊預備發行公募FOF産品，也有部分基金公司表示尚處於觀望狀態。

　　“公募FOF産品值得投資者期待，完全有可能形成有別於傳統股票、債券與貨幣基金一類的投資産品。”博時基金宏觀策略部資深策略分析師余軍表示，與已經存在的FOF專戶相比，公募FOF從機制、能力和策略準備上可能更有優勢。其表示，公募基金管理公司有多樣化的基金産品、有分工明確的投研團隊，已經具備了在國內外各資産市場投資的能力。部分公募基金已經積累了資産配置與擇時的能力，對股票、債券的投資策略有了較多的儲備，並在創新基金的投資運作中學會了風險控制方法。“因此，公募FOF有望打造真正的多資産、多策略的基金中基金，為投資者提供風險收益有別於單一資産的基金産品。”

　　■投資小貼士

　　如何選擇FOF基金？

　　招商證券認為，投資者在進行FOF投資決策時，除了需要考慮基金管理人的資産配置、歷史業績等因素外，還需要考慮以下因素：

　　1.是否具有收益補償機制：目前市場上的FOF産品中，有些産品設置層級，管理者以一定的自有資金投資于劣後收益級，並承諾當委託投資者的本金出現虧損或未達保障收益時，管理者以自有份額資産或者收益進行補償。在運作水準相當的情況下，管理者參與的自有資金越多，投資者的資金安全性就更有保障。

　　2.投資者補償方式：對於有收益補償措施的FOF産品來説，補償方式並不相同。有的承諾以管理者自有份額資産進行補償，如招商基金寶；有的承諾以自有份額收益進行補償，如光大陽光2號；還有的則承諾以管理費進行補償，如廣發增強型基金優選4號。一般來説，以自有份額資産進行補償的，機構承擔的責任最大，因此投資也更穩妥、更抗跌，但與此同時，風險與收益並存，該類産品的投資收益也不及其他産品。從投資風格來説，承諾保障收益的産品投資風格相對激進，一般來説，此類産品的實際收益率相對較高。而承諾保本的産品投資風格相對保守，因為基金管理人更為關注的是本金的安全性。

　　3.費率與業績提成：和基金産品類似，FOF産品需要收取一定的參與費、退出費、管理費及託管費。管理費、託管費和銷售服務費每日計提，已在凈值中扣除。此外，投資者需要支付參與費和退出費。部分理財産品不收取參與費，而退出費的高低一般與持有時間成反比，退出費用隨著持有時間增加而減少。與普通基金不同的是，大部分FOF産品設置了業績提成條款，當投資業績超過一定標準時，券商將提取部分超額收益作為報酬。業績提成比例的高低直接影響投資者獲得的收益。（記者 唐柳雯）