編者按：2015年對A股來説是極不尋常的一年，年初延續了2014年下半年以來的牛市，在資金和杠桿的推動下達到了2008年國際金融危機以來的新高，內地股票的交易規模首次佔全球股票交易總額的1/3以上，同比增幅更是達到2.4倍。
但是，去年6月中旬以後，在多種因素促使下，A股轉頭向下，短短不到一年時間內市場主要指數都有40%以上的跌幅，大盤屢次遭遇罕見的快速下跌，資本市場融資功能大打折扣。不僅是資本市場，整個金融體系，如銀行、券商、保險和信託等，亦或多或少受到波及。不少個人投資者虧損嚴重，隨後“資産荒”席捲大資管行業，各類産品收益率紛紛下降。證券時報記者從市場、救市、上市公司和機構四個維度，用數據梳理總結大調整期間市場各方跌宕起伏的歷史境遇。
證券時報記者 梅菀
【市場篇】
2015年絕對是A股市場的大年。這一年，在上市公司總數僅比2014年增加216家的背景下，A股累計成交金額卻高達254.68萬億元，同比增長243.53%。自2006年至2015年的十年間，A股上市公司數增長1倍，成交金額卻增長超過27倍。
世界交易所聯合會數據顯示，2015年中國內地股票交易規模佔全球股票交易總額的1/3以上，直接促使去年全球股票成交量飆升55%，並超過了國際金融危機時的水準。
但是，2015年又是考驗每位市場參與者的一年。以上證指數為例，這一年，上證指數最高曾達5178.19點，最低點為2850.71點，全年的振幅高達71.95%，四年之內增加4倍，且為2010年以來的最高。2015年創業板指數振幅更是達到罕見的177.26%。
2015年股市異常波動期間，為抑制過度投機，中金所曾連續出臺調控和限制措施。去年9月2日，中金所公佈一系列股指期貨嚴格管控措施，包括調低非套保日內開倉限制至10手、進一步提高保證金、平倉手續費上調20倍。此後，市場流動性和深度銳減，近日全市場成交量不足高峰時的0.5%。
從2015年至今年5月底，股指期貨月成交量和成交額走勢圖來看，目前市場成交情況已經跌入地量。股指期貨當月連續(IF當月連續)合約最高周交易額發生在2015年6月份第一週（2015/6/1~2015/6/5），當周交易額達13.77萬億元，而今年5月份最後一週(2016/5/23~2016/5/27)，交易額只有0.06萬億元。
一個可比較的數據是，A股市場雖然也經歷了斷崖式下跌，兩市總流通市值雖較去年5月份逾50萬億的總市值縮水30%，但今年4月份仍有35.42億元。也就是説，目前股指期貨的風險對衝功能近乎喪失。
對於A股投資者來説，過去一年可謂悲喜交集。在6月份股市大調整來臨之後，投資者面臨的，更多的是由於市場非理性下跌導致的手足無措。
2015年A股市場走了一個實實在在的“A型”走勢。據東方財富Choice數據統計，市場上分別出現3萬多次漲停和跌停，平均每只股票在一年中有12次左右的漲停和跌停。過去十年，漲跌停次數加起來也分別僅有7萬和4萬多次。
證券時報記者統計發現，2010年至今的六年多時間裏，上證指數共有21個交易日下跌超過5%，2015年就有12次，其中更是有4次的單日跌幅超過7%。2015年7月27日，上證指數暴跌8.49%，創8年來最大單日跌幅。
去年6月9日，滬深300指數創下5380.43的高點。今年5月31日，市場三大指數跌幅均超40%。其中，上證指數下跌43.17%，深圳成指下跌41.78%，創業板指下跌41.7%。
去年5月29日當周，中國結算公佈的新增投資者數量達164.44萬，創下歷史新高，環比前一週大增82%，其後連續三周保持在百萬之上。但是，隨著其後指數的斷崖式下跌，A股周新增投資者數量大大縮水，最新的2016年5月27日當周，A股新增投資者數量僅33.71萬，僅為去年高峰時期的20%左右。
【救市篇】
2015年6月至今，A股市場經歷數輪劇烈波動，以證金公司、匯金資管、外管局旗下梧桐樹投資（包括其下屬的鳳山投資和坤藤投資）、十個中證金融資産管理計劃和五個救市基金為代表的“國家隊”，通過多種渠道維護股票市場穩定，並依託央行流動性承諾，通過拆借、發行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性。
據招商證券不完全統計，截至2015年末，國家隊共持有A股1257億股、合計市值1.3萬億元，佔全市場自由流通市值的5.96%。其中，證金公司是最主要的“救市”機構，截至2015年末，證金持股佔國家隊總持倉的43.96%，持股市值達到全市場自由流通市值的2.62%，匯金資管（1.68%）和十個資管計劃（0.87%）次之。
截至今年一季度末，國家隊在“換手”（部分股票的減持和增持）後，持股數下降至1254億股、合計市值約1.1萬億元，佔全市場自由流通市值比重下降至5.93%；證金公司持有超過國家隊過半的股票，仍是絕對主力，持股市值達5338億元。
招商證券以當季的凈買入規模加權均價作為證金公司的持倉成本，估算證金公司2015年三四季度和2016年一季度的持倉成本市值，分別為7686億、6150億和6623億元。其中，基於年末的短期償債壓力，證金受讓部分股票給匯金資管和梧桐樹投資等國資長期持股平臺，以籌集資金償還短期銀行短期表內拆借，2015年四季度凈減持1482億元；2016年一季度證金繼續“買入”，凈增持490億元。按照季末的收盤價估算，三個季度末的持倉市值分別為6056億、5453億和5312億元，分別浮虧21.2%、11.3%、19.8%。
【上市公司篇】
以2015年6月12日上證綜指創下的5178.19點計算，截至今年5月底，A股2856家上市公司有991隻個股股價腰斬，其中有18隻個股的股價跌幅超過70%。在這期間，股價正增長的僅315隻，其中2015年之前首發上市的僅175家，也就是説，扣除新股或次新股，股市大調整以來，股價取得正增長的個股只剩140隻。
這導致了上市公司股東通過股權質押套現，面臨巨大風險。去年以來，不少上市公司股價跌破股權質押理論警戒線，一些上市公司只好停牌並通過籌集資金、追加保證金或追加抵押物等方式來緩解危機。這同樣使得券商、銀行和信託公司等在質押方面臨較大風險隱患。
資本市場的深度調整亦給上市公司日常的資本運作行為，如再融資計劃、股權激勵和員工持股計劃等帶來諸多煩惱。
以定向增發為例，證券時報記者統計發現，從2015年1月至2016年5月，一共有183個定增項目跌破發行價，發行日期主要集中于去年5～8月份、12月份以及今年1月份的大盤快速調整時期。
今年1月份，滬深300指數下跌21.04%，為此次股市大調整期間的月跌幅之最，這導致A股去年12月份31項定增和今年1月份22項定增破發（以5月31日收盤價計）；去年7月份，滬深300指數下跌14.67%，月跌幅僅次於今年1月份。以5月31日收盤價計算，去年7月份A股市場的13項定增的平均折價率達33.19%。
【機構篇】
去年7月4日，首批21家券商聯合公告，將以2015年6月底凈資産的15%出資，合計不低於1200億元，用於投資藍籌股ETF；8月29日股市第二波大跌發生後，監管部門將直接參與救市的券商擴大到50家，要求按截至2015年7月31日凈資本的20%出資籌集1000億元，交予證金公司進行權益類證券投資。
據2015年報數據匡算，23家上市券商共計向證金公司提供資金1641.9億元；而這23家上市券商同期凈利共計1613.64億元，同比增長近150%。前三大券商中，中信證券兩次合計投入211億元，海通證券投入195億元，國泰君安投入170億元。
另據媒體報道，去年救市期間50家券商以收益互換形式交給證金公司統一操作的資金，截至一季度末累計浮虧11.9%。
21家券商在去年股市大調整期間曾聯合公告，承諾“上證綜指在4500點以下，在2015年7月3日餘額基礎上，證券公司自營股票盤不減持，並擇機增持”。
雖然券商自營的最新盈虧情況難以確知，但從18家上市或掛牌新三板券商的2015年報公佈的自營業務利潤率情況來看，只有華泰證券、第一創業證券、西南證券和國元證券4家券商環比出現上升，大部分券商自營業務的利潤率都出現下滑。其中，下滑超過20個百分點的有4家，分別為東海證券、湘財證券、招商證券和國海證券。
股市大調整期間，受損嚴重的還有私募機構，私募産品回撤超過50%的比比皆是，部分産品近一年的最大回撤更是曾超過90%。私募排排網數據顯示，去年5月份納入統計的1692隻私募産品的近一年最大回撤平均值為7.33%，去年6月份納入統計的1739隻私募産品的近一年最大回撤平均值跳漲至16.58%。其後至今年5月份，這一數字便一直保持在20%以上。
大盤的波動除了影響私募産品凈值回撤外，也影響了私募産品的新發行數量。去年6月份開始的大盤回調，使得2015年7月份新發行的私募産品數量環比直接腰斬。此外，格上理財最新數據顯示，剛剛過去的5月份，國內金融機構新發行私募類産品僅454隻，而去年同期為3498隻。同時，私募産品清盤數大大增加。
在資産收益率本就下滑的情況下，“資産荒”進一步加劇，各類理財産品，如銀行理財、信託産品、券商資管産品以及網貸（P2P）産品收益率不斷下降。
銀行理財方面，銀率網統計數據顯示，非結構性銀行理財産品的平均預期收益率從去年1月份的5.24%下降至今年5月份的3.89%，結構性銀行理財産品的平均預期收益率從去年1月份的6.28%下降至今年5月份的5.24%。
對於某些靠借新還舊的不規範P2P公司來説，由於資産價格下降，同時負債價格迫於市場競爭難以下調，騙局鏈條隨即斷裂。股市大調整以來，P2P公司兌付危機乃至跑路事件不斷充斥媒體，一些更不透明的線下理財公司動輒百億的資金兌付危機則加重了市場對P2P行業的誤解。
網貸之家數據顯示，2015年6月至今，已有1023家P2P公司出現提現困難、停業乃至跑路等問題。一年以來，平均每天有近3家問題平臺産生。值得注意的是，2015年1月份至今，問題平臺出現最多的月份發生在去年的六七月份，正是大盤深度調整之時。
P2P産品的收益率也呈單邊下跌趨勢。據銀率網統計，去年1月份，P2P産品的加權平均收益率為14.92%，這個數字到今年5月份已降至9.63%。
(責任編輯：羅伯特)
