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招行首期不良資産支援證券熱銷

2016年05月30日07:00 南方日報 作者：佚名

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　　日前，招行“和萃2016年第一期不良資産支援證券”在銀行間債券市場成功發行，證券總額2.33億元，受到投資者全場熱捧。招行“和萃一期”不僅是我國不良資産證券化時隔8年重啟後的首單發行，也是全球首單信用卡不良資産證券化産品。

　　●南方日報記者黃倩蔚

　　首單獲超額認購

　　據有關發行資料，招行“和萃一期”不良資産支援證券發行規模2.33億元，其中，優先檔1.88億元，佔比81%，評級AAA，發行利率3.0%，獲2.28倍認購；次級檔0.45億元，佔比19%，不評級，獲接近2倍認購。

　　在基礎資産的選擇上，區別於國內過往不良ABS項目均以公司不良貸款入池，招行本次入池資産為信用卡透支不良債權，資産池未償本金總額為15億元。

　　業內人士指出，信用卡透支不良債權具有單筆金額小、地域分散的特點，但勝在現金流回收一般穩定。

　　第三方機構的盡職調查、估值和獨立評級是不良資産證券化的核心關鍵之一。據業內人士分析，公司不良貸款證券化採取逐戶盡調、逐筆估值，在評級方法上可以沿用正常資産證券化的成熟框架，而零售不良資産證券化的技術難點在於入池資産數量龐大，既不可能逐筆盡調估值，也沒有現成的評級方法和模型。“為做招行這單，我們找遍了各國不良資産證券化的案例，希望能夠找到可供參照的評級方法，可是沒有。”有關評級機構人士説。

　　據了解，該期不良資産支援證券入池借款人平均本息餘額3.5萬元，分散在全國43個城市，本息餘額小于5萬元的資産筆數佔到77%。從逾期時間分佈來看，逾期3至6個月的資産佔比達到54%，大部分資産逾期時間較短，按照信用卡業務特點，具備良好的回收預期。

　　儘管如此，該期項目在交易結構上仍然設置了內部流動性儲備賬戶，從回收款中按每期優先級證券應付利息和各項稅費支出的1.5倍提前預留備付金，以應對回收款的可能波動。

　　另外，招行作為貸款服務機構，將先行墊付存續期不良資産的處置費用，對於超過一定比例的處置費用，其報銷順序還將劣後於優先級證券利息，從而提高優先級證券的償付安全性。

　　次級投資人為

　　多家另類私募基金

　　據內部人士透露，截至5月22日，該入池資産包已經實際回收1.64億元，佔到全部優先級證券發行金額的87%，回收表現良好，證券本息兌付具備較高的保障。同時，交易結構設置了貸款服務機構浮動報酬機制，當次級投資人收益超過一定金額後，貸款服務機構將獲取一定比例的浮動報酬，從而對貸款服務機構盡職清收形成激勵約束。

　　在估值和評級方法上，各方對歷史數據採用了分組、聚類等方法，構建回收率的統計模型，在此基礎上結合宏觀經濟週期、市場利率假設等進行壓力測試，並對持續回收表現作審慎性調整。

　　由於不良資産證券化估值由多方參與，其定價具有明顯的市場化特徵，既能夠約束髮起人的道德風險，也有助於市場投資者進行價值判斷。據悉，本次證券發行金額實際上低於招行內部估值，第三方機構的獨立性得到了充分尊重。

　　據了解，期項目的投資每人平均為外部機構投資者，券商、基金等銀行體系之外的投資者踴躍。特別是，次級投資人為多家另類私募基金，打破了銀行不良資産轉讓主要依賴傳統“4+1”資産管理公司的框架，有助於減輕資産管理公司的資本金壓力，並對培育民間資本力量參與不良資産證券化市場、加速社會債務和産能的市場化出清具有標誌性意義。

　　市場人士普遍認為，近兩年我國信貸資産證券化市場的快速發展，很大程度上得益於央行和銀監會力推的註冊制和備案制改革。不良資産證券化的重啟則進一步拓寬了銀行不良資産陽光化、市場化處置的渠道，豐富了金融市場投資品種，盤活了存量信貸資産，利於結構調整，支援實體經濟往高水準轉型發展。

(責任編輯：羅伯特)