齊魯證券資産管理公司最近連續發行3單資産證券化産品，時值年底，資産證券化産品正成為各機構爭相配置的對象。齊魯資管副總裁吳淩翔表示，大量資金持續處於尋找優質資産的過程中，無論是銀行業配置力度的加強，還是企業調整資産結構和負債結構，都在倒逼交易所資産證券化産品迅速擴容，預計未來資産證券化還會有更多的創新。

　　三單産品各有特色

　　近期，由齊魯證券（上海）資産管理有限公司作為計劃管理人的“匯富揚州汽運客運經營收費收益權資産支援專項計劃”、“齊魯資管先鋒租賃一期資産支援專項計劃”、“齊魯資管北京八達嶺索道乘坐憑證資産支援專項計劃”相繼成立並將在交易所掛牌。吳淩翔表示，隨著公司儲備項目的成熟，預計明年將在規模和數量上有所突破。

　　據悉，“匯富揚州汽運客運經營收費收益權資産支援專項計劃”是全國首單長途客運作業的資産證券化産品，以揚州汽車運輸集團為原始權益人，由齊魯資管擔任計劃管理人，民生銀行擔任專項計劃的託管銀行、監管銀行和代理推廣機構。而“齊魯資管先鋒租賃一期資産支援專項計劃”是先鋒國際融資租賃有限公司（以下簡稱“先鋒租賃”）作為原始權益人，將其持有的汽車融資租賃債權轉讓給專項計劃，此專項計劃交易結構的亮點，一是專項計劃的入池資産篩選標準較為嚴格，入池資産單筆規模較小，承租人充分分散，有效地控制了入池資産的整體風險；二是引入迴圈購買機制。為保證投資者的平均投資期限，本次專項計劃在成立兩年內，計劃管理人可以持續購買先鋒租賃的符合入池標準的基礎資産，保持資産池規模穩定。

　　更值得關注的是，“齊魯資管北京八達嶺索道乘坐憑證資産支援專項計劃”為國內首個以旅遊景區索道運營收入作為現金流支援發行的資産證券化項目。吳淩翔介紹説，八達嶺索道專項計劃在基礎資産的界定和産品架構上極具特色，一是借鑒民法中未來普通債權的概念，參照中國人民銀行《應收賬款質押登記辦法》對於未來應收賬款的界定，將本項目的基礎資産界定為八達嶺索道公司在未來提供索道運輸服務而産生的未來應收賬款；二是在基礎資産的特定化方面，設計了特定編碼的特定乘坐憑證，採用特定金額與特定編碼的乘坐憑證雙重方式實現基礎資産的特定化，從而使基礎資産界定清晰，便於管理；三是資金監管設計靈巧，保障投資者權益及企業資金使用便利，借助工商銀行賬戶定向收支控制服務分期次階段性的監管原始權益人銷售收款賬戶；四是引入了高等級的外部擔保機制，由中合擔保對原始權益人差額補足義務提供無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。

　　行業將迎來創新爆發期

　　“將來會把業務重點放在融資租賃、兩融債權旅遊文化、交通運輸以及優質企業的應收賬款上。”吳淩翔表示，未來隨著規模數量的增多，齊魯資管也會著重發展上述幾個看好的方向。

　　吳淩翔表示，今年資産證券化産品發行規模大增有幾個方面的原因，一是審批流程簡化。出於對創新業務的重視，負責掛牌轉讓的證券交易所都增配了專業審核人員。資産證券化項目從提交掛牌轉讓申請開始，視産品的複雜程度，交易所給予的反饋效率大幅提高；二是各家券商項目儲備充足，越來越多的企業將資産證券化作為重要融資手段；三是機構對資産證券化的配置也越來越多，市場容量越來越大。不過，他表示，很多機構都是持有到期的目的，雖然交易所已經開通了資産支援證券協議式回購的融資方式，但其流動性和質押式回購相比還是較弱。

　　“明年發行數量上會有大幅增加。無論從企業端的融資需求，還是銀行等金融機構對交易所資産證券化配置的需求，還是券商等機構積累的項目來看，都會有較大的增長前景。同時，隨著資産支援證券做市機制的建立，資産支援證券的流動性也會得到極大改善。”吳淩翔認為，明年的資産證券化項目還會有不少創新。例如，以出表為目的的融資租賃業務，有較多的證券化需求；房地産REITS、PPP和産業投資基金的證券化等各新類型的基礎資産證券化也正在醞釀當中。（朱茵）