新三板分層標準落地

　　中國版納斯達克——新三板迎來二次騰飛。備受市場關注的新三板分層在5月最後一週亮相。昨天，全國股轉公司公佈了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》，于6月27日正式施行。市場分析認為，分層將使得新三板公司野蠻生長、魚龍混雜的局面一去不返。而為了配合新三板分層，證監會昨天發佈新三板重磅資訊，包括擬開展私募基金可做市，以及金融機構和滿足條件私募可在新三板掛牌和融資。

　　□事件

　　入創新層需三選一

　　新三板分層管理辦法（試行）最終分層標準昨天出臺，按照規定，進入創新層的企業需要滿足以下任意一項指標：

　　首先，連續兩年盈利，年平均凈利潤不少於2000萬元，最近兩年加權平均凈資産收益平均不低於10%。

　　其次，最近兩年營業收入連續增長，且年均複合增長率不低於50%，最近兩年營業收入平均不低於4000萬，股本不少於2000萬股。

　　第三，最近有成交的60個交易日做市轉讓日平均市值不少於6億元，最近一年末股東權益不少於5000萬，做市商不少於6家，合格投資者不少於50人。

　　其中標準1取消了原來的200以上股東人數要求，標準3增加了合格投資者人數不少於50人的條件。

　　逾千家公司入圍

　　截至2016年5月27日，全國股轉系統掛牌公司數量已達7394家，且仍保持高速增長態勢。

　　根據最新分層標準，共有1124家公司入選創新層，佔比15%。

　　據了解，為保證市場分層的動態管理，就創新層掛牌公司設置了維持標準，暫定為每年調整一次。創新層掛牌公司如果不能滿足三項維持標準之一的，將被調整到基礎層。

　　在維持標準的設置上，考慮到中小微企業成長生命週期的規律、經營業績不穩定以及股票交易二級市場波動性等因素，維持標準的部分指標與準入條件保持一致，但凈利潤、凈資産收益率、營業收入複合增長率和市值指標低於準入要求，這樣一方面符合市場發展規律，提高了創新層的穩定性，另一方面可以及時將大幅偏離創新層要求的掛牌公司調出創新層。

　　□關注

　　>>現狀

　　投資難度加大

　　自全國股轉系統擴大試點至全國以來，新三板掛牌公司數量快速上升，海量市場規模已經形成。

　　隨著掛牌公司數量的增加，掛牌公司在發展階段、經營水準、股本規模、股東結構、融資需求等方面差異較大，在交易頻率、價格連續性、市值等方面差異也越來越明顯。

　　面對海量掛牌公司，投資人在資訊收集、標的遴選、研究決策等方面的難度也日益加大。

　　>>原則

　　多層次分步走

　　據介紹，掛牌公司分層的總體思路為“多層次，分步走”，需求引導、漸進分層。

　　起步階段將掛牌公司劃分為創新層和基礎層，隨著市場的發展，進行優化和調整。

　　主要遵循以下原則：一是市場化的原則。緊緊圍繞服務“創新型、創業型、成長型”中小微企業的要求，根據市場發展的現狀和需求，基於中小微企業商業模式新穎、創新性強、高速成長的特點，設置三套並行的創新層標準，以適應不同類型、不同發展階段公司的分層需求。

　　二是堅持客觀、公正的原則，做到公開、透明，避免人為因素。

　　□分析

　　滿足不同階段差異化需求

　　全國股轉公司有關負責人就掛牌公司分層答記者問時表示，掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”、“優與次”，而是為處於不同發展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應的資本市場平臺。

　　通過分層管理，一方面以差異化的制度安排，對掛牌公司實現分類服務、分層監管，滿足中小微企業不同發展階段差異化需求，合理分配監管資源。

　　另一方面，也從盈利能力、成長性和市場認可三個維度劃設創新層，對進入創新層的企業提出更高的資訊披露及規範性要求，對掛牌公司形成引導效應，為投資人遴選標的及投研決策提供更充分的資訊和更大便利。

　　除此之外，全國股轉公司高度重視市場流動性問題，目前正根據市場的發展情況，研究解決流動性的措施。掛牌公司分層與解決市場流動性沒有必然聯繫。

　　改善新三板魚龍混雜局面

　　九泰基金總裁助理，産業投資部總經理鄭立昌認為，分層是新三板系統化建設過程中非常重要的一環。到目前為止，新三板實行的是低門檻、市場化原則，三板市場不對場內企業進行認證和背書，完全交給市場自身去解決，但在這樣的情況下，由於三板公司魚龍混雜，毫無疑問加大了投資人對企業的識別成本，對投資人的識別能力要求特別高，不利於提高新三板運作效率。

　　分層以後，就可以逐步在不同層次內實行一系列重要制度的差異化，對市場內的企業更好地起到激勵與約束作用，可以更進一步地在控制風險的基礎上完善市場功能。魚龍混雜徹底改善。因此，新三板分層的意義，不弱于2013年底的新三板向全國推廣，視為新三板的又一次重生。

　　給參與者帶來巨大機會

　　華龍證券新三板團隊負責人呂紅貞認為，分層是新三板市場發展的內在需求和必然結果，分層的主要目的是更好地滿足中小微企業差異化需求，合理分配監管資源，同時有效降低投資者的資訊收整合本。

　　分層標準的出臺對於新三板投資者、掛牌企業、券商等參與者都帶來巨大的機會。

　　在政策上，進入創新層意味著更多監管，同時意味著更多福利。對於投資者而言，創新層的推出將極大提高投資效率，吸引更多淘金者。分層實施之後，從創新層的優質企業中尋找標的極大地提高了投資效率。逾1000家的創新層企業規模，優質企業的快速成長，將吸引更多投資者來到新三板創新層淘金。

　　□相關·證監會

　　擬開展私募新三板做市試點

　　證監會新聞發言人張曉軍昨天表示，證監會擬開展私募基金管理機構參與新三板做市業務試點。由全國股轉公司具體辦理私募基金管理機構參與新三板做市業務試點的備案管理工作，從資本實力、專業人員、業務方案、資訊系統和誠信記錄等方面，明確資質條件，按照穩起步原則，擇優選取機構試點。

　　對此，全國股轉公司表示，私募機構參與做市是新三板市場一項新的嘗試。試點初期，全國股轉公司將按照規範程式審慎遴選規模較大、運作時間較長、風控水準較高、財務狀況穩健的私募機構參與試點，切實防控風險。

　　符合條件金融機構可三板掛牌

　　對於自去年12月21日起，證監會暫停私募等金融類機構在新三板掛牌融資的最新進展，張曉軍表示，證監會在廣泛調研並充分聽取市場意見的基礎上，對金融類機構在新三板掛牌融資作出了原則性安排：即國家金融管理部門批准設立並頒發許可證的金融機構，以及符合條件的私募基金機構可以在新三板掛牌和融資。

　　張曉軍強調，全國股轉公司應制定具體掛牌條件，從嚴監管已掛牌金融類機構，並實施差異化資訊披露及監管要求。

　　京華時報記者 敖曉波