今年以來，債券市場違約個案有所增加。與違約事件增多相對應，一季度負面評級行動也較去年同期明顯增加。

　　對於近期債市風險問題，有一種觀點擔心繫統性信用風險、債市風險加速傳染，有人甚至認為債券已經不具備配置價值。這些觀點帶有很大片面性，忽視了債市自身規律和信用債發展全局，並不可取。

　　信用風險與宏觀經濟週期、行業生命週期、企業個體情況息息相關。目前的債券市場確實存在一定信用風險和流動性風險，至少有兩個因素讓人擔心：一是前期債市“太牛了”，二是近期違約事件頻發。隨著企業部門整體債務率上升，企業在經營盈利、現金流、再融資等承擔壓力持續上升，在很大程度上表現為信用風險暴露上升。此外，受宏觀基本面因素及過去兩年銀行開展委外投資業務影響，可能的流動性趨緊並未完全排除，或許將對債券市場後續新增資金帶來影響。

　　然而仔細分析，債券市場格局並未出現系統性改變。

　　自2014年始，我國債券市場經歷了“歷史最長牛市”，信用債上漲持續2年多，幾乎沒有回調。宏觀基本面的影響帶來微觀“資産荒”，在一定程度上給予金融機構配置債券更強的意願，再加上2015年下半年權益類市場異常波動，導致投資者風險偏好持續回落，這些構成信用債上漲趨勢的重要力量。在此背景下，債市具備短期回調的壓力。

　　從內部“橫向”比較看，近期一些違約事件、債券發行取消案例、負面評級行為等，並不具有全局性、系統性和廣泛的行業代表性，多為點狀個案、週期性行業，市場早已有充分預期。違約事件大體可分為三類：一是此前發生違約的主體再次發生違約；二是曾經在相關方協調之下“涉險過關”的企業，未能再延續此前的剛性兌付；三是在信用風險抬升背景下，新增的企業主體發生違約，這方面民營企業仍佔據較大比例。對於這些情況，大多數金融機構已有研究和篩選，目前看“踩雷”者不佔多數。

　　從行業上看，違約企業大多屬於煤炭、鋼鐵、有色等産能過剩行業。在券種上，今年以來1年期以內的短期債務成為違約重災區。不難看出，産能過剩行業企業的基本面難以好轉、公司治理風險仍是兩大主因。伴隨著債轉股、去産能等政策的實質性推進，産能過剩行業內不同資質企業的信用風險將出現分化，其中具有救助價值的企業或受益於此，而那些沒有救助價值的“僵屍企業”將被市場出清，從而促進債市健康發展。

　　其實，如果用專業的債券投資技術視角看，信用風險和違約並不等同於損失。在海外成熟市場，高收益投資基金可以投資即將進入破産清算的企業發行的債券，只要清算價值高於債券成本，就可以實現盈利。儘管如此，信用風險依然不容忽視。債市在宏觀因素、行業週期因素、企業因素等多重因素作用下，確實存在中短期調整的壓力，防止信用風險擴散這根弦必須時刻繃緊，來不得半點含糊。