當前債市信用風險尤甚利率風險
- 發佈時間：2016-03-14 00:26:21 來源：中國證券報 責任編輯：羅伯特
□本報記者 李豫川
一季度以來，債券市場波動率下降，收益率呈僵持狀態，體現出市場對未來有一定的分歧。摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部施同亮認為，債市目前最大的風險不是利率風險，而是信用風險。市場的觀望情緒對收益率下行形成壓制，但我們仍然對債市不悲觀。
施同亮指出，當前通脹出現了抬頭跡象。但從PMI數據來看，經濟暫時並未出現明確的好轉跡象，仍然較為低迷。信貸增加可能是由於政策性貸款所致，私人部門投資仍然不景氣。
他表示，目前市場最大的支撐來自於資金面的寬鬆。貨幣政策基調從去年的寬鬆轉向維穩為主的操作。去年央行進行了五次降息、五次降準，目前流動性整體保持寬鬆，利率維持在低位。然而貨幣寬鬆的邊際效用遞減，貨幣操作空間也會面臨著內外部平衡的挑戰而變得狹小，今年降準降息的節奏明顯放緩。但央行維穩資金面的動力依然很強。我們認為低利率環境將大概率延續全年，為債券投資提供保障。
施同亮認為，債市目前最大的風險不是利率風險，而是信用風險。2016年債券市場收益空間或相對有限，中間會有一些結構性的機會。目前債券市場面臨的困境是絕對收益率、信用利差、期限利差都比較低，顯然不如2014和2015年債券牛市的收益空間大。但貨幣相對寬鬆，7天回購利率一直保持在2-2.5%之間給予我們有利環境。此外，全球金融市場動蕩，外匯市場、權益市場波動加大的背景下，債券資産的避險價值和穩定性仍是較好的。債市投資進入新常態。具體特點一是收益預期需要下調，二是投資的安全性要提升到重要的層面上。因此投資中需把握結構性機會，關注信用風險和大類資産轉換的節奏。
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