4月11日以來，鐵礦石、螺紋鋼、焦煤焦炭等黑色系期貨品種開啟新一輪大漲行情。筆者認為，本輪黑色品種上漲旋風以需求改善為導火索，催化劑是供給側改革，重要推手是鋼鐵行業自身處於低庫存水準。後市黑色品種或有技術性調整，但上漲驅動力不會改變，中線仍維持看漲觀點。

　　今年以來，通過實施穩健的貨幣政策和積極的財政政策、進一步放鬆限購、加快農民工市民化等舉措有效擴大了市場需求，房地産市場逐步企穩回升。預計一、二線城市的去庫存週期將不斷縮短，三、四線城市房價也有望止跌企穩。

　　在一系列穩增長投資項目的帶動下，1至2月份施工項目計劃總投資同比增長13.9%，增速比去年同期提升9.4個百分點。筆者認為，房地産開發投資增速反彈回升，在帶動投資增長的同時，將帶動上游鋼材、水泥等行業的需求。

　　2月末，代表貨幣量的廣義貨幣（M2）餘額為142.46萬億元，同比增長13.3%，略高於全年13%的增長目標，表明當前流動性總體平穩。預計3月份信貸將再次增長，同時4月份降準預期升溫。

　　4月11日，國家統計局發佈的數據顯示，3月全國工業生産者出廠價格（PPI）環比上漲0.5%，同比下降4.3%。值得注意的是，PPI環比增幅自2014年1月以來首次由降轉升，雖然依然未能擺脫同比下降局面，但同比降幅已連續3個月收窄。筆者認為，4月11日公佈的經濟指標反映經濟出現企穩跡象，有助於進一步改善黑色品種需求，因此黑色商品本週暴漲。

　　從鋼鐵行業看，隨著一系列穩增長項目漸次落地，我國鋼廠盈利能力改善，加之鋼鐵庫存處於低位，市場預期鋼廠增産意願將增強。據中鋼協4月12日估算，3月全國粗鋼日均産量為211.8萬噸，較上月增長4.95%，結束了去年以來鋼鐵産量下滑的趨勢，也意味著隨著春節之後鋼鐵市場新一輪行情啟動，企業復産、增産的節奏加快。鋼廠增産的預期引發本輪鋼價的大幅上漲，高爐開工率也隨之提升，帶動鐵礦石需求上升。

　　相關數據顯示，截至4月8日，我國主要港口的進口鐵礦石庫存為9830萬噸，創2015年4月底以來新高，此前的最高庫存紀錄為2014年5月的1.146億噸。國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數為23天，處於歷史最低水準。隨著利潤持續好轉，鋼廠原料庫存有繼續提升的空間，從而對鐵礦石需求産生較強支撐。

　　今年以來，上期所螺紋鋼1610合約已經連續4個月上漲，累計最大漲幅約33%，大商所鐵礦石1609合約累計最大漲幅為35.6％。這種大級別的上漲行情表現在盤面上就是成交量和持倉量持續增加，本週的連續暴漲也是由資金推動的。從持倉量的增長情況來看，4月8日，螺紋鋼和鐵礦石全部合約的持倉量分別為443萬手、164萬手，到4月11日大漲之日猛增至506萬手和172萬手，4月12日進一步增至510萬手和179萬手。但這種資金介入的需求放大，能夠持續多久，還有待觀察。

　　（作者單位：德盛期貨）