憑藉逆變器與電站系統整合業務，近三年一直保持業績高增長；受大盤前期下跌因素影響，當前價格依然低於定增價格約30%──陽光電源（300274，股吧）算得上是低估值高增長的潛力股

　　《投資者報》記者 李？

　　提起光伏，投資者頭腦中可能還會留存著前幾年的“雙反”與光伏企業紛紛倒閉的情景。其實到了2016年，許多企業早已走出了泥潭，並實現了業績的快速復蘇，其中就包括陽光電源。

　　正如《投資者報》推出的2016十大金股中所提到的，陽光電源排名第三，被機構視為低估值高增長的潛力股。公司主營逆變器與電站系統整合，其中光伏逆變器連續7年市場佔有率第一。2012年以後，公司開始從事光伏電站系統整合業務，目前已和逆變器業務共同成為公司主要的收入來源。據Wind數據統計顯示，2013~2014年公司歸母凈利潤分別同比增長110%和56%，其最新業績預報稱，預計2015年該數字為4.2億元~4.8億元，同比增長50%~70%。

　　為何陽光電源近三年一直可以保持業績高增長？在其業績增長的背後，又有哪些問題值得投資者注意？為了幫助投資者更好地了解公司當前的經營情況，就以上問題，《投資者報》記者于近期致電並致函公司相關負責人。但遺憾的是，截至發稿前記者也未收到其就相關問題的答覆。

　　逆變器産業增速穩定

　　挨過了2011~2012年光伏行業的低迷期，陽光電源自2013年以來業績實現了快速發展。

　　受益於國家光伏政策刺激，特別是光伏電站補貼裝機指標的不斷放量，公司主營業務收入增長較快，從2011年的8.74億元上漲到2014年的30.6億元。

　　雖然業績增速較快，但毛利率下滑的問題還是值得投資者警惕。受逆變器行業競爭激烈的影響，近年來逆變器單價不斷下滑，光伏逆變器毛利率自2010年以來處於下降通道，從50%下降至30%左右。

　　那麼，公司計劃如何面對這一問題呢？

　　陽光電源三季報中認為，作為國內最大的太陽能光伏逆變器製造企業，公司核心産品光伏逆變器市場優勢明顯，但如果公司在技術創新、新産品開發和成本控制方面不能保持領先優勢，公司將面臨産品毛利率下降的風險。因此，公司將通過實現産品差異化，降低成本等方式保持競爭力。

　　加碼光伏發電業務

　　除了逆變器項目，光伏電站項目近年來對公司的貢獻也在不斷加大。從行業趨勢看，光伏電站未來將如雨後春筍般在國內遍地開花，這從上市公司的定增項目中就可見一斑。

　　以陽光電源為例，擬募集33億元投資逆變器（5億元）和光伏電站（20.9億元）等4個項目（已獲證監會批復），單從募資額分配看，光伏電站未來將是公司發展的重要方向，而其他同行業公司似乎也意識到了這一點。

　　2014~2015年是光伏電站項目快速開工的兩年。除陽光電源外，愛康科技（002610，股吧）擬募集38.3億元投資8個光伏並網發電項目（已獲批）、航太機電（600151，股吧）擬募資20億元建設光伏電站項目，其他還包括東方日升（300118，股吧）、中環股份（002129，股吧）等也在開展相關項目。

　　從業務構成看，2014年及2015年前三季度，電站系統整合業務已經超過傳統逆變器業務佔據營收貢獻的首位，但由於毛利率僅為16.2%，對凈利潤的貢獻依然不如逆變器業務。而隨著項目的不斷進行，公司也將參股更多的光伏電站，參與到發電與運營中。國聯證券馬寶德認為，公司光伏電站系統整合業務經驗豐富，融資渠道順暢，具備從事光伏電站運營業務的有利條件。

　　當然，電站運營也是有利有弊的，其中電價下調就會對其産生一定影響。對此，陽光電源在投資者關係活動中表示：“公司目前開發的光伏電站大部分集中於安徽、山西等不限電的地區，限電對公司影響不大。光伏上網電價可能會在明年下調，但由於下調的幅度不是很大，且地方政府對光伏發電項目有一定的補貼，對公司明年的光伏電站系統整合業務影響不大。預計明年光伏電站系統整合業務仍將保持持續增長。”

　　除了以上兩項主營業務，公司還與阿裏合作，憑藉阿裏的技術，推出了智慧光伏雲系統。智慧光伏雲作為陽光的第四代光伏運維管理系統，通過電站故障預警、電站數據分析，可提升 3%~7%的發電量。

　　基金看好光伏復蘇

　　從股價走勢看，2015年6月以來的大跌對公司影響較大，股價從52元一舉跌至17元附近，跌幅超過60%。雖然後期有所反彈，但股價整體依然在底部整理。記者按近期收盤的21元進行計算，其市盈率（TTM）約在34倍，而同期申萬光伏設備行業的平均市盈率為114倍，從行業來看具有一定估值優勢。

　　另外，公司非公開發行預案擬以27.5元/股的價格發行1.2億股，募集資金約33 億元，高於目前股價30%左右。因此，當前21元股價具有一定安全邊際。

　　記者通過查詢十大流通股股東發現，三季度公司股東中包括了嘉實、中歐、景順等多家基金公司，且持股變化不大，表明基金公司對其持續看好。同行業除陽光電源外，東方日升、中利科技（002309，股吧）等相關上市公司也存在基金扎堆的現象。可見，基金對光伏設備行業的復蘇存在著一致性，值得投資者關注。■