■ 股市談

　　一個成熟健全的市場，自然會倒逼投資者自我蛻變，所以，監管層與其過分顧及市場情緒，不如回歸本位，真正形成尊重市場的意識。

　　1月11日，在A股再次出現大幅度下跌之際，證監會近期發佈的《減持新規》被指存在漏洞。該新規旨在約束上市公司大股東、董事、監事和高管的減持行為，但卻沒有限制可能通過大宗交易這一途徑進行減持。值得注意的是，大宗交易恰恰是重要股東減持的主要途徑。

　　應該説，新規存在如此明顯的漏洞，或多或少會對市場形成負面影響。1月11日，A股《減持新規》實施的第一個交易日，千股跌停再現，滬深300指數暴跌5.03%，如果熔斷機制沒有暫停，很難説不會再次引發恐慌，觸及7%的熔斷閾值。

　　在A股開年連續暴跌的形勢下，《減持新規》的出臺是具有維穩之意的，不過，將市場穩定寄望于某項規定的想法未免太一廂情願。如果説1月11日的暴跌至少證明了熔斷機制不是股市下跌的主要原因，那麼現在拿《減持新規》解釋暴跌、甚至反過來苛責規定，很可能也是不嚴謹的。

　　首先，限制減持是非常時期的非常手段，不宜隨便延長。7月8日出臺減持禁令，是在國家隊入場救市的背景下發生的，救市的目的是防範系統性的金融風險，當下這一風險顯然已經不存在。在這種情況下，監管部門推出新規，引導減持壓力的有序釋放，是推進A股市場回歸常態的必然舉措。

　　A股最大的利空是中小創估值偏高，下跌只是正常的回調，而不能將原因歸為《減持新規》。很明顯，因為估值偏高，大股東有充分的減持動力，A股的減持壓力主要集中于中小創。雖然目前創業板的點位已經回到2015年大幅震蕩後的低位，但資訊技術等部分板塊平均市盈率仍在百倍以上，另外，由於A股將在2016年迎來IPO放量甚至註冊制推出等歷史性的機制變革，也決定了中小創可能需要進一步回調，回調到位後則會自然企穩。

　　A股需要穩定，但更需要監管層回歸本位，讓市場機制發揮自我調節作用，長遠來看，這樣將會更有利於A股的穩定。應該承認，當下市場仍處於敏感期，但這種敏感，歸根結底是A股市場投資者的盲目性造成的，而這種盲目性，與A股市場過多的行政干預和制度缺陷難脫干系。一個成熟健全的市場，自然會倒逼投資者自我蛻變，所以，監管層與其過分顧及市場情緒，不如回歸本位，真正形成尊重市場的意識。從這個角度來説，因市場大幅震蕩而苛責《減持新規》恰恰是不尊重市場的表現。

　　總之，將暴跌歸咎於《減持新規》是打錯了板子。股價圍繞價值上下波動，漲多了就要跌，A股真正的問題在於普漲普跌，暴漲暴跌，但這不是一項規定能夠解釋的。無論是監管層還是投資者，對近期的震蕩過分敏感是不必要的，在熔斷機制暫停後，1月11日市場下跌幅度雖然不小，但其所帶來的恐慌情緒應該説大大減少了，並不會帶來流動性風險。

　　□楊國英（經觀智庫研究員）