美聯儲今天淩晨3時加息的可能性早些天已升至99%。從退出量化寬鬆到2014年底開始加劇的升息預期變為現實，資本市場的蝴蝶效應勢必愈發猛烈，早已聞風而動的各國央行這一次要實打實地接招了。

　　像終將到站的列車，攪動全球市場七年的零利率時代將隨之終結。經濟相對繁榮，非農就業數據強勁，潛在的通脹率趨勢已經與美聯儲2%的年通脹率目標極為接近，海外風險在一年多的緩衝期裏滌蕩，美聯儲眼中加息的關卡一道道被攻克。

　　強美元週期“大兵壓境”，儘管全球市場都在最大限度地提前消化利空，但資本外流的烏雲仍在新興市場盤踞不散，曾經的投資熱土遇冷，債務風險提升，資本避險大幅回流安全且收益率更高的美國本土將是大勢所趨。

　　作為新興市場最大的經濟體，中國面臨的壓力前所未有。11月我國外匯儲備下降近1000億美元，國家外匯管理局綜合司司長王允貴對此解釋稱，首要原因是受美元強勢影響，來自於儲備中的非美元貨幣兌美元折算的賬面損失。同時外匯儲備也參與了一些“走出去”項目的融資。不過央行並未無動於衷，支撐人民幣匯率的用意不言而喻。

　　降息預期不斷升溫後，中國今年已經連續5次降息，一瀉千里的大宗商品價格，以及其他新興市場國家與美國的利差和匯率變動，很有可能傳導到貿易和跨境資本流動，如何避免國際收支惡化和償還外債的壓力激增挾持貨幣政策將是一道難解的必答題。

　　儘管中國的債務壓力可被較高的儲蓄率水準、相對健康的債務結構平抑，但融資難、融資貴向來是制約中國企業發展的最大桎梏，中小企業則面臨更大的困難。加息之後，“信貸缺口”很有可能放大，銀行杠桿率進一步升高，加杠桿速度之快的私營企業更需要警惕債務失衡。

　　目前投資者對中國經濟尚存隱憂，而加息的節點適逢中國經濟正經歷最煎熬的轉型期，房地産去庫存已經成為2016年經濟殲滅戰之一，美國加息引發人民幣貶值，以人民幣計價的資産泡沫仍不容小覷，房地産業目前仍是中國經濟的重要支柱産業，附帶在房地産業之上的土地財政、政府債務、製造業不良貸款、影子銀行等一系列問題都有隨之發酵的風險。

　　金融改革一馬當先，央行將不得不在推進匯率市場化和一定程度的溫和貶值之間艱難權衡。人民幣國際化在今年迎來歷史性時刻，加入SDR之後避免大幅貶值的同時央行將有更多空間調整短期匯率政策，如何利用海外市場需求緩和美元強勢預期同樣值得期待。

　　央行二季度報告中指出，貨幣政策本質是總量政策，對解決結構性問題的效果有限。該來的總會來，人民幣和其他貨幣之間的匯率強弱，最終仍將取決於經濟基本面，因此險象環生考驗的不僅是金融抗風險的能力，更是改革前行經濟結構調整聯動的大棋局。