■本報記者 矯 月

　　隨著越來越多的中概股私有化的産生，美股出現了一批“水土不服”的中概股紛紛離開美國股市轉戰A股或港股。

　　從行業分佈上來看，原本在美國上市的中國遊戲公司“私有化”情況普遍，其中包括盛大遊戲、完美世界、巨人網路、中國手遊、淘米網路、空中網和創夢天地等主營業務為遊戲的公司，還包括人人公司和久邦數位等具有遊戲業務的公司。

　　有業內人士分析，上述遊戲公司“私有化”主要是因為美股對中國遊戲公司的市值低估，而深層次原因則是東西方遊戲産品的文化背景、創新性、操作習慣等差異較大，投資者未必能充分理解這些公司。

　　值得注意的是，隨著遊戲大佬的回歸，A股或再次掀起一股借殼潮。

　　遊戲業頻現

　　百億級借殼、並購案

　　在遊戲公司中，巨人網路可以説已經成為私有化並借殼回歸A股的典型事例。

　　據了解，巨人網路前年底啟動私有化，于去年7月份完成。而在巨人網路宣佈私有化的3個月後盛大遊戲也做出從美股退市的決定。

　　中投顧問文化行業研究員蔡靈向《證券日報》記者分析：“美股遊戲公司紛紛私有化的原因主要是，其一，它們在美股市場中價值受到低估，與此同時中國A股市場中的遊戲類上市公司的估值較高，許多美股遊戲公司都想轉板A股市場；其二，一些美股遊戲公司希望卸掉財報披露壓力，將更多精力放在經營上。有部分私有化的美股遊戲公司將獲得會在A股上市。”

　　今年10月份，巨人網路借殼世紀遊輪的消息傳出。而巨人網路高管此前在接受媒體採訪時曾表示，1000億元人民幣是巨人網路的估值底線。不過，最終巨人網路借殼作價約為131億元人民幣，這個估值離其1000億元的上市目標相差仍然較遠。有業內人士指出，以眼下手遊的市場行情看，其PE值已經不像去年那樣動輒幾十倍、甚至上百倍，目前十幾倍的PE值比較正常。

　　雖然估值沒有達到巨人網路的預期，但是，從市場表現來看，世紀遊輪的股價在11月11日復牌後便一直持續一字漲停，截至12月3日，公司股價最後報收159.98元/股，已經連續17個交易日一字漲停，而這種漲停要持續到何時還未可知。作為巨人網路的實際控制人，史玉柱間接持有世紀遊輪1.53億股左右，按照最新的股價，其已經浮盈近200億元。

　　除巨人網路外，曾經的遊戲鼻祖盛大遊戲在私有化之後也曾傳出借殼中銀絨業的消息。

　　《證券日報》記者了解，中銀絨業的大股東中絨集團于2014年9月份參與並逐步主導盛大遊戲私有化交易事項。根據盛大遊戲私有化19億美元的估值計算，公司估值大約在122億元人民幣左右。一旦盛大遊戲在A股上市，很有可能延續巨人網路的“妖股”走勢。、

　　蔡靈表示，“盛大遊戲、巨人網路等都通過借殼方式上市主要是因為借殼上市的審批週期較短，審核標準較為寬鬆”。

　　不過，中銀絨業的一紙公告給盛大遊戲的A股回歸打了個問號。

　　據中銀絨業12月2日公告稱，財團正在與法律，財務顧問分析和研究美國上市的中概股公司私有化退市後重新在A股上市的法律要求、程式、障礙、可能的時間表以及成本和風險。對此，公司稱，考慮到在A股重新上市的複雜性以及取得相關監管部門批准的不確定性，私有化財團尚未就盛大遊戲重新上市達成確定的計劃。

　　除巨人網路和盛大遊戲外，完美世界也因估值僅有10億美元而宣告私有化退出美股。近期，更是有消息稱，完美世界以12億元入股百度文學。有分析人士認為，一旦該收購屬實，將為完美世界回歸A股加碼。不過，兩家公司皆未對此作出回應。

　　從上述可見，巨人網路和盛大遊戲的估值皆在百億元層次，而一旦完美世界回歸A股，估值上百億元也不是不可能的事情。

　　“因為當前我國遊戲市場仍處於快速發展階段，雖然在資本市場上游戲概念的熱度已經逐漸降溫，但是余溫尚存。而且隨著遊戲市場不斷成熟，遊戲衍生品快速發展，以及遊戲與其他文化細分行業融合度的提高，遊戲概念或迎來第二輪熱炒。”蔡靈如是説。

　　除了回歸A股的遊戲大佬掀起借殼熱議外，國內的遊戲行業也展開了不同程度的並購潮，其中，不乏金額超百億元的並購項目。如近日傳出消息顯示，世紀華通擬134.6億元收購中手遊移動科技和點點開。

　　公告顯示，世紀華通擬收購中手遊移動科技100%股權，交易對價為65.24億元、點點開曼與點點北京100%股權，前者作價68.39億元，後者為1億元。公司將以11.45元/股發行4.77億股，並支付現金，收購上述公司。

　　世紀華通的此次收購可以説是大手筆，遠超今年2月份的掌趣43億元收購三家遊戲公司的規模。

　　另據CNG中新遊戲研究數據顯示，2015年1月份至10月份，有8家遊戲公司上市，另有12家遊戲公司進行並購與投融資。

　　中投顧問文化行業研究員蔡靈認為2015年遊戲行業掀起“並購潮”的原因主要有三點，其表示：“其一，遊戲企業能夠為上市企業帶來較為可觀的現金流，提振上市公司業績；其二，遊戲概念在資本市場熱度較高，收購遊戲企業有利於上市公司股價的提升；其三，一些上市公司欲發展遊戲業務，與主營業務産生協同效應。”

　　收購遊戲資産

　　需小心侵權地雷

　　不過，值得關注的是，雖然涉及遊戲行業的並購、借殼案在當下的資本市場備受追捧，但投資者仍需小心其中的風險。事實上，已經有不少失敗案例出現。

　　11月29日晚間，友利控股公告終止收購北京中清龍圖網路技術有限公司（以下簡稱：中清龍圖），理由是後者正處在其代理髮行及運營的主要産品《刀塔傳奇》的訴訟問題當中，而這可能對其業務經營及未來業績實現産生一定影響，並增加此次重大資産重組審核和實施的不確定性。這也意味著籌劃逾一年的中清龍圖借殼事項以失敗告終。隨後，復牌的友利控股連續兩天遭遇跌停。

　　據了解，今年3月份，暴雪娛樂在中國台北提起訴訟，稱《刀塔傳奇》涉嫌違反著作權法及商標法；5月份，威爾烏集團也因《刀塔傳奇》擅自使用“刀塔”遊戲的名稱、商標和人物形象，將中清龍圖及莉莉絲公司訴至北京，並提出數千萬索賠。

　　除了友利控股外，近年來已有多家上市公司因並購或借殼對象涉嫌遊戲侵權而被起訴，其中以盛大遊戲的起訴最具代表性。

　　從公開資料可知，2013年10月份，盛大遊戲向上海市第二中級人民法院起訴世紀華通擬收購的無錫七酷；11月份，盛大遊戲以順榮股份擬收購標的37wan運營的《烈火戰神》存在倣冒糾紛為由提起訴訟；2014年1月16日，盛大遊戲在起訴多家公司侵權《熱血傳奇》案上，追加崑崙萬維等為被告，2014年4月份，盛大遊戲舉報鳳凰傳媒擬收購的江蘇易樂網路、上海都玩研發及運營的多款網路遊戲涉嫌抄襲《熱血傳奇》。今年10月份，盛大遊戲舉報廣州創思，攔截德力股份重組。

　　除了涉嫌遊戲侵權而被起訴導致並購或借殼無法實施的案例外，也有其他原因導致並購失敗的案例。

　　11月19日，遊久遊戲發佈公告稱，此前公司正在積極謀劃的收購盛月網路100%股權事項以及海外資産事項，由於涉及海外上市主體的標的公司受不同法律法規限制，以及審計、評估等工作時間上的不契合性，交易雙方無法在相關規定的時限內就交易方案、交易條款等事宜達成一致，遊久遊戲即將啟動復牌。

　　此前，遊久遊戲CEO劉亮曾在公開場合表示，目前海外優質標的估值僅為國內兩成，可以揣測未來海外優質標的將是其最有可能繼續收入囊中的目標。