置信電氣：配網龍頭開啟新篇章
- 發佈時間：2015-11-14 15:31:12 來源：新民晚報 責任編輯：羅伯特
投資邏輯
農網大投資，2015年非晶變招標量有望增長200%：按照我們的統計，國網2015年前三招非晶變總計179550台，同比增長143.33%；油浸硅鋼變203002台，同比增長0.69%。前三批總計非晶變佔比46.9%，較2014年26.8%增長顯著。此外，我們預計全年大概率會新增第四批變壓器招標。公司2014年非晶變毛利貢獻3.55億元，佔公司當年總毛利的46.13%，是最純正的非晶變上市公司，2016年業績大幅增長確定。
資産注入具有協同效應，增強公司在國網版圖中的戰略地位：本次交易後，公司業務構成顯著豐富，增加了雷電監測防護、電網智慧運維等高毛利業務；節能板塊規模及項目積累也得以進一步提升，與上市公司原有産品相結合後，有望推出更加豐富的産品組合和系統。注入後，國網公司對置信電氣的持股比例由25.43%增至31.51%。
直接顯著增厚EPS：按照備考財務數據，2014年EPS將由交易前的0.23大幅增厚至0.4，增幅達74%。此外，雖然由於同業競爭問題，光伏業務將被剝離，但該業務毛利率低，對公司盈利能力影響很小。
碳資産業務佈局最完整，前景廣闊：依託國家電網全方位的股東資源支援及品牌影響力，致力於發展成為全國最大、國際知名的專業化、規範化和國際化的碳交易綜合服務商。公司已與國內7大碳交易所建立合作，率先開設中國自願減排機制項目（CCER）賬戶，發佈置信碳指數，並行推進碳交易一、二級市場，未來大概率將成為國內碳交易市場最大受益者。
估值與投資建議
預計公司2015-2017年EPS為0.21，0.36，0.48（未考慮碳資産業務）備考2015-2017年EPS為（對武漢南瑞進行手動合併報表，扣除光伏等即將剝離或不具備持續性業務）：0.33，0.51，0.64，考慮到公司未來受益配網投資的高速成長性，碳資産的廣闊前景，對應2016年備考業績35x PE。
風險
配網投資低於預期。
國金證券 張帥
- 股票名稱 最新價 漲跌幅
