置信電氣回復重組問詢函：計提大增致英大信託凈利下降

　　上月底，一向低調的上市公司置信電氣突然停牌並扔出重磅消息，表示要進行重大資産重組，併入金融資産，擬收購英大信託和英大證券部分股權。本月初，上交所也發來問詢函，重點關注標的資産情況。

　　前日，置信電氣披露了對上交所問詢函回復公告，對擬置入標的英大信託、英大證券等相關業務問題作出一一説明。回復中重點對英大信託2018年業績問題作出説明。英大信託2018年營業收入實現11.32億元，同比增長6.08%；凈利潤5.93億元，同比下降2.59%。對此，置信電氣稱，凈利潤出現下滑的原因在於計提金額的增加，2018年英大信託計提了1.53億元資産減值損失，同比增幅達146%。

　　值得注意的是，英大信託有望通過置信電氣實現“曲線上市”，踏入A股市場。自2016年起，江蘇信託、五礦信託等4家通過將全部或部分股權注入上市公司進入了A股市場，在信託公司單獨上市無望背景下，“曲線上市”成為信託公司進入資本市場的最優選。

　　負債同比大增500%

　　主因是應付股利增近10倍

　　4月16日晚間，置信電氣發佈了問詢函回復公告。公告中，置信電氣詳細説明瞭英大信託的相關業績問題，解釋了凈利潤下滑、負債大增等原因。

　　次日即4月17日，置信電氣股價大漲，報收于11.31元，漲幅達5.50%。

　　據披露，英大信託主營業務包括信託業務和固有業務，2018年實現營業收入11.32億元，同比增長6.08%，實現凈利潤5.93億元，同比下降2.59%。此外，英大信託2018年末資産總額為90.2億元，同比增長45.38%，負債總額為5.74億元，同比大幅增長近500%。

　　據此，監管要求英大信託説明2018年營業收入實現增長，但凈利潤出現下滑的原因及合理性。對此，英大信託解釋稱，凈利潤未能與營業收入同比增長，主要是由於英大信託2018年計提了15340.62萬元資産減值損失，較2017年的計提金額6227.73萬元增加了9112.89萬元，增幅為146.33%。

　　另外，監管也重點關注了負債大增問題，要求英大信託結合2018年資産與負債的主要構成及其大幅增加的具體內容，分析説明變化與業務模式及行業發展趨勢是否一致。

　　針對此問題，英大信託解釋稱，公司的負債主要由應交稅費和其他負債中的應付股利構成，其中應交稅費增加9488.63萬元，增幅為122.78%；應付股利增加37760.24萬元，增幅為9507.32%。可以看出，去年3.78億元的應付股利主要造成此次負債大增。

　　英大信託表示，應交稅費增加主要是由於計稅方法改變造成計提稅費變化所致；而對於應付股利增加，主要是由於英大信託在與英大集團和南方電網簽訂的《關於英大國際信託有限責任公司的增資協議》（以下簡稱“增資協議”）中約定評估基準日至交割日（含本日）期間的損益，由原股東承擔和擁有。

　　具體來講，英大信託于2018年4月23日就利潤分配事項作出股東會決議：根據2017年盈利情況，結合2018年資金計劃、凈資本管理需要，統籌考慮增資協議對過渡期損益的安排，對英大信託2017年4月1日至2017年12月31日期間形成的凈利潤一次性計提，分四年對原有股東進行現金分配；對英大信託2018年1月1日至2018年2月2日期間的損益，在2018年計提並在2019年至2021年對原有股東進行現金分配。截至2018年12月31日，英大信託已計提尚未分配的應付股利餘額為38，157.41萬元。

　　英大信託73.49%股權注入

　　“曲線上市”在望

　　同日，置信電氣也發佈了《發行股份購買資産並募集配套資金暨關聯交易預案（修訂稿）》，披露了此次股權收購更多詳細情況。作為國資委實際控制的上市公司，置信電氣此次交易擬以發行股份的方式向交易對方購買英大信託73.49%股權和英大證券96.67%股權。其中，對於英大信託而言，置信電氣擬向英大集團、中國電財、濟南能投、國網上海電力購買其分別持有的英大信託63.41%股權、3.91%股權、3.29%股權和2.88%股權。

　　交易完成後，英大集團將成為置信電氣的控股股東，國家電網公司直接或間接持有英大集團、國網電科院、中國電財、國網上海電力、深圳國能100%股權，直接持有國網新源70%股權，國務院國資委仍為置信電氣實際控制人。

　　對此，資深信託研究員袁吉偉曾對《證券日報》記者分析稱，英大信託與此前信託公司曲線上市相似，都是國企整合金融資源注入上市公司，更多的是母公司資本運作的安排。

　　袁吉偉認為，英大信託曲線上市，一方面可以通過上市募集資金，增強股東對於信託公司的增資能力；另一方面帶來品牌效應，提高知名度，規範公司內部治理。

　　據悉，信託機構從1994年開始，經歷了22年的上市空窗期，在2016年迎來久違的上市熱潮，當年年底江蘇信託、五礦信託、崑崙信託和浙金信託等4家信託公司成功曲線上市。同時，山東信託另辟蹊徑，成功上市H股，為信託公司港股上市提供了借鑒。與此同時，2017年以來，湖南信託、華寶信託、渤海信託和中融信託紛紛問道A股，但卻紛紛鎩羽而歸。

　　普益標準在研報中分析道，未來信託公司上市依然面臨諸多挑戰。首先，政策環境敏感期，信託公司曲線上市將受到監管層的重點關注；其次，轉型道路不夠明晰，未來信託行業格局、信託公司資産品質存在變數；第三，存在資訊披露不充分、新的經濟增長點未形成等問題。對此，普益標準認為信託公司應該主動調整業務結構，大力發展主動管理業務，同時應響應政策號召，服務民營經濟，積極紓解民企融資問題，這有助於信用風險邊際的改善，降低信託不良率。