■葉 檀

　　在多方利空影響下，新興經濟體貨幣遭受衝擊，仿佛18年前席捲東南亞的貨幣崩盤重演。

　　襲擊最弱經濟體的行動已經開始。正如此前金融危機導致歐元區內最弱的國家出現債務危機，此輪美元大漲，使新興經濟國家與資源型國家遭遇嚴峻挑戰。

　　英國《金融時報》報道，從巴西到俄羅斯，再到哥倫比亞，一些新興市場國家貨幣正遭遇嚴重的拋售潮。巴西雷亞爾和哥倫比亞比索今年以來分別下跌22%和17%；泰銖對美元跌至六年低位； 馬來西亞林吉特和印尼盾均已跌至近20年來從未有的低位。用以衡量大多數發展中國家貨幣對美元匯率的摩根大通新興市場貨幣指數，跌至該指標創設以來的最低水準。

　　商品貨幣同樣悲催，由於大宗商品價格下降。CRB指數（美國商品調查局依據世界市場上22種基本的經濟敏感商品價格編制）7月初以來累計跌幅達7.87%，創今年以來單月最大跌幅。中國在某些品種的大宗商品價格已能成為引領指標，7月8日，大宗商品市場因擔憂系統性風險而上演“驚魂跳水”，滬銅創2009年6月以來新低，鐵礦石期價創上市以來新低。7月20日，COMEX黃金跌破1100美元/盎司一線，最低探至1080美元/盎司，觸及自2002年以來最低位。7月22日，NYMEX原油價格跌破50美元/桶關口。國內大宗商品價格與國外聯動，形成下跌迴圈。

　　澳元兌美元2011年5月曾高達1.1，而最新數據已跌到0.73左右，再跌下去就要回到2008年。加元兌美元幾近2008年10月的1.3，會不會回到2004年的1.6左右，取決於美國加息幅度是否超過市場預期，以及全球大宗商品是否繼續下挫。紐西蘭元在一年內大幅貶值26%。

　　一些貨幣成為被圍獵的目標，進而影響該國的金融穩定，形成新一輪危機的導火索。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的持倉報告顯示，在場內市場，紐西蘭元的持倉量和主力凈空單都達到創紀錄的水準，“某只狙擊紐西蘭的對衝基金空頭浮盈可能已超過1億美元”。由於中國股市震蕩、大宗商品暴跌、美元加速上升等因素，有些投資者預計美聯儲有所顧忌，美元加息沒那麼快，此時，黃金、新興貨幣的做空者也趁勢進行回補。但美聯儲加息大趨勢沒有發生變化。美聯儲一項對美國主要貿易夥伴通脹調整後的美元匯率指標顯示，美元較2011年7月創紀錄的低點已上漲17%。

　　被引爆危機的經濟體通常會有相同的特徵，負債率高，外匯儲備少，短期外債過高。

　　值得警惕的是，全球外儲正在快速減少，尤其是新興市場外匯儲備自去年年中以來持續下降。作為衡量全球外儲的權威指標，IMF的COFER數據顯示新興市場外儲連續三個季度下滑，從2014年二季度的8.06萬億美元下降到今年一季度的7.5萬億美元。據測算，新興市場國家的儲備在二季度可能繼續下降。此次不同之處在於，各國已經有了應對經驗，當俄羅斯出現問題時，儲備等幫了他們。而中國也在不斷調整儲備結構購入黃金，同時加速國際化。

　　此輪危機取決於在擰幹水分過程中，幾個大的金磚國家的集體應對能力。